Recentemente tenho estado a analisar avaliações de carteiras de investimento e percebi que muitas pessoas confundem o índice de Sharpe com o índice de Treynor. Na verdade, embora ambos sejam utilizados para medir o retorno ajustado ao risco, a lógica por trás deles é completamente diferente.

Vamos começar pelo índice de Treynor. Este indicador é nomeado em homenagem a Jack Treynor, e a sua lógica central é usar o beta para medir o risco sistemático. Simplificando, é quanto retorno excessivo a sua carteira consegue obter relativamente à volatilidade do mercado. Por exemplo, se uma carteira tem um retorno anual de 9%, uma taxa livre de risco de 3% e um beta de 1,2, então o índice de Treynor será (9-3)/1,2=0,5. Quanto maior este valor, melhor o desempenho da carteira face ao risco de mercado assumido.

Depois, olhemos para o índice de Sharpe, criado por William F. Sharpe, laureado com o Prémio Nobel de Economia. Este utiliza o desvio padrão para medir a volatilidade, sendo a principal diferença que considera o risco total, incluindo o risco sistemático e o risco não sistemático. Suponhamos que uma carteira tem um retorno anual de 8%, uma taxa livre de risco de 2% e um desvio padrão de 10%, então o índice de Sharpe será (8-2)/10=0,6. Isto significa que, para cada unidade de risco assumida, consegue obter 0,6 unidades de retorno excessivo.

Quanto às principais diferenças entre Sharpe e Treynor, acho que há alguns pontos importantes. Primeiro, a perspetiva de medição do risco é diferente — o Sharpe avalia toda a volatilidade do risco, enquanto o Treynor foca apenas no risco sistemático de mercado. Segundo, os cenários de aplicação também diferem: o índice de Sharpe é mais adequado para comparar diferentes classes de ativos ou ações individuais, enquanto o índice de Treynor é mais útil para avaliar o desempenho de uma carteira relativamente ao índice de mercado.

Outro detalhe a considerar é o impacto da diversificação. Se a sua carteira não estiver suficientemente diversificada, o índice de Sharpe pode ser mais útil, pois reflete riscos que podem ser eliminados através da diversificação. Mas, se a carteira já estiver bem diversificada, o índice de Treynor faz mais sentido, pois neste caso o risco principal é o risco sistemático.

Honestamente, não há uma resposta definitiva sobre qual é melhor, Sharpe ou Treynor. O mais importante é compreender em que cenários cada um é mais adequado. O índice de Treynor ajuda a perceber a sensibilidade da carteira ao risco de mercado, enquanto o de Sharpe oferece uma visão mais completa do risco-retorno. Muitos investidores profissionais olham aos dois, para uma avaliação mais precisa do desempenho. Se estiver a construir a sua própria carteira, entender as diferenças entre estes dois indicadores será certamente bastante útil.