Acabei de perceber algo que vale a pena discutir. O Bitcoin caiu mais de 40% desde o seu pico, e há muita discussão agora sobre se isto é uma oportunidade de compra ou se ainda há mais dor por vir. Com o BTC em torno de 75 mil e uma capitalização de mercado de aproximadamente 1,5 trilhão, ainda domina o espaço cripto de longe, mas a recente queda no mercado de criptomoedas fez as pessoas repensarem muitas de suas suposições.

Aqui está o que chamou minha atenção: O ano passado deveria ter sido o momento do Bitcoin provar-se como uma reserva de valor. Estamos falando de um déficit orçamental massivo de 1,8 trilhão de dólares, a dívida nacional atingindo um recorde de 38,5 trilhões, e preocupações sérias sobre a expansão da oferta de dinheiro. O ouro disparou 64% com toda essa incerteza. Mas o Bitcoin? Na verdade, fechou 2025 no vermelho, enquanto os investidores estavam ativamente comprando ouro. Isso é um contraste bastante marcante quando você pensa nisso.

A narrativa em torno do Bitcoin mudou mais do que as pessoas percebem. Michael Saylor ainda está comprando agressivamente — gastou 204 milhões em mais BTC através da MicroStrategy recentemente, que agora detém cerca de 3,6% de toda a oferta de Bitcoin. Mas até alguns dos maiores crentes estão vacilando. Cathie Wood acabou de reduzir sua meta de preço do Bitcoin para 2030 de 1,5 milhão para 1,2 milhão, porque agora ela acha que as stablecoins estão melhor posicionadas para substituir os sistemas de pagamento tradicionais. Quando você olha para os números, faz sentido: as stablecoins atingiram 3,5 trilhões em volume de 30 dias consecutivos em dezembro passado, mais do que o dobro do que a Visa e o PayPal processam juntos. Cerca de 50% dos consumidores nos EUA dizem que usariam stablecoins, e para a Geração Z esse número é de 71%.

A queda no mercado de criptomoedas expôs algumas fraquezas reais na tese original do Bitcoin. As pessoas compraram pensando que ela se tornaria uma moeda amplamente adotada ou serviria como ouro digital. Mas, quando as coisas ficaram incertas, os investidores escolheram o ouro de verdade. Isso é um problema para a narrativa de reserva de valor.

Historicamente, o Bitcoin se recuperou de todas as quedas desde 2009, o que é difícil de ignorar. Mas as correções anteriores em 2017-2018 e 2021-2022 tiveram quedas superiores a 70% do pico. Então, essa recente queda de 40% pode ainda não ser o fundo. A ceticismo em relação ao Bitcoin agora parece sem precedentes para mim. Alguns dos seus argumentos mais fortes realmente enfraqueceram, e por isso não estou entrando nessa queda. Se você estiver pensando nisso, mantenha sua posição pequena. A história pode eventualmente provar que o Bitcoin se recupera, mas a convicção ao redor dele certamente sofreu um golpe.