Já reparou como, durante as quedas do mercado, toda a gente fala de bens de consumo essenciais, mas quando as coisas estão a crescer, é tudo sobre bens discricionários e bens discricionários? Tenho pensado neste padrão ultimamente e percebi que a maioria das pessoas não compreende realmente a diferença fundamental entre ações de bens de consumo discricionários e ações de bens de consumo essenciais, apesar de ser um dos conceitos mais importantes para a gestão de carteiras.

Deixe-me explicar o que está realmente a acontecer aqui. Os bens de consumo essenciais são, basicamente, as coisas que comprarias mesmo que amanhã perdoesse metade do teu rendimento. Comida, papel higiénico, sabonete, champô, pasta de dentes, produtos de limpeza doméstica — os itens pouco glamorosos mas essenciais que mantêm a vida a funcionar. Estas não são compras emocionantes, mas são inegociáveis. Empresas como a Proctor & Gamble fazem milhares de milhões a vender estas necessidades aborrecidas. Campbell Soup, Kellogg, Kroger, Costco — estão todas neste espaço. As pessoas precisam dos seus produtos quer a economia esteja a prosperar quer esteja a entrar em colapso.

Os bens de consumo discricionários são precisamente o oposto. São as coisas que as pessoas compram quando se sentem bem com as suas finanças e querem tratar de si. Roupa de designer, bilhetes para concertos, férias, videojogos, eletrónica sofisticada. Quando os tempos são difíceis, estas compras são cortadas primeiro. Ralph Lauren, Tesla, Live Nation Entertainment — estas empresas prosperam quando os consumidores têm dinheiro extra a queimar no bolso.

É aqui que as coisas ficam interessantes para os investidores. A dinâmica entre bens de consumo discricionários e bens de consumo essenciais é, basicamente, um espelho do sentimento geral do mercado. Durante os mercados em alta e a expansão económica, as ações discricionárias disparam. São agressivas, orientadas para o crescimento, e têm avaliações mais elevadas. Estás a pagar preços premium porque os investidores acreditam que estas empresas vão continuar a crescer. Mas no momento em que surge incerteza económica ou dispara a inflação, o dinheiro sai dos discricionários e entra nos essenciais. É o clássico trade risk-on vs risk-off.

Eu vi isto acontecer em tempo real. Em novembro de 2021, quando o Fed ainda era considerado acomodatício, o consumer discretionary ETF (XLF)XLF(XLF) estava em alta 14,8% face ao S&P 500 mais amplo, que subiu 6,08%. A aposta nos essenciais? Apenas +1,09%. Ninguém queria coisas aborrecidas naquela altura. Mas, avançando rapidamente pelos aumentos de taxas e pela desaceleração económica até 2023, o guião inverteu-se completamente. O S&P caiu 6,69%, os discricionários desabaram com uma descida de 17,79%, enquanto os essenciais ganharam, na verdade, 1,72%. É o poder da rotação entre consumer discretionary e consumer staples.

O que torna esta dinâmica tão importante para a gestão de carteiras é compreender o que impulsiona cada setor. As ações de bens de consumo essenciais normalmente oferecem pagamentos de dividendos estáveis e consistentes. Esse fluxo de rendimento torna-se mesmo muito valioso quando os preços das ações estão a ser castigados. As ações discricionárias, por outro lado, normalmente reinvestem os lucros na própria empresa para procurar crescimento. São empolgantes, mas também são voláteis.

Os múltiplos de preço contam também toda a história. As ações discricionárias negociam com avaliações mais elevadas porque o crescimento já está embutido no preço. Estás a pagar mais por cada dólar de lucros porque os investidores esperam uma expansão mais rápida. Durante os booms económicos, isto faz sentido. Mas quando as taxas de juro sobem e a inflação se torna uma preocupação, esses múltiplos elevados são esmagados. A inflação crescente leva a aumentos das taxas do Fed, o que torna o crescimento futuro menos valioso nos dólares de hoje. De repente, estas caras ações de crescimento parecem um mau negócio, e os investidores rodam para os essenciais, mais estáveis e que pagam dividendos.

Acho que muita gente falha em perceber aqui o componente psicológico. Não é apenas sobre fundamentos — é sobre o sentimento dos investidores. Quando as pessoas estão confiantes, querem ser donas das coisas excitantes. Quando o medo se instala, querem as coisas aborrecidas que continuam simplesmente a funcionar. Os bens de consumo essenciais são a definição de fiabilidade aborrecida. Estas empresas continuarão a vender sabonete e comida, aconteça o que acontecer no mundo.

Há, na verdade, uma forma formal de acompanhar isto com ETFs. O Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (XLP)XLPXLP é o mais indicado para acompanhar o desempenho dos essenciais. Para os discricionários, tens o Consumer Discretionary Select SPDR Fund XLYXLYXLY. Ao comparar a forma como estes se movimentam em relação ao S&P 500 no geral, podes literalmente ver a apetência pelo risco dos investidores em tempo real.

Então, como é que isto deve informar as tuas decisões reais de carteira? A regra básica que sigo é bastante simples. Durante os mercados em alta e períodos de forte crescimento económico com taxas de juro baixas, sinto-me confortável em ter mais exposição a bens de consumo discricionários. Estas ações têm o maior momentum de subida e são onde está a acontecer a inovação. Mas quando chegam mercados em baixa ou se acumulam nuvens económicas, eu mudo as alocações para os essenciais. Sim, não são empolgantes, mas é exatamente esse o ponto. Continuarão a gerar lucros e a pagar dividendos enquanto as ações discricionárias estão a ser completamente destruídas.

A beleza deste quadro é que não é complicado nem misterioso. É apenas reconhecer que setores diferentes têm desempenhos diferentes dependendo do ambiente económico. Os bens de consumo essenciais são a tua jogada defensiva. Os bens de consumo discricionários são a tua jogada de crescimento. Compreender quando é que deves rodar entre eles é, honestamente, uma das competências mais importantes para gerir dinheiro ao longo de diferentes ciclos de mercado.

Se estás a olhar para uma carteira neste momento, vale a pena perguntar-te — estou posicionado de forma adequada para o ambiente económico atual? As minhas alocações estão a refletir o estado real da dinâmica entre consumer discretionary e consumer staples? Às vezes, a resposta mais aborrecida é a certa.