Mercado de Cacau Enfrenta Obstáculos: Inventários Crescentes e Interesse do Consumidor a Diminuir

Dados recentes de negociação mostram que os futuros de cacau estão sob pressão, com os contratos de março encerrando em território negativo. Na segunda-feira, o cacau ICE NY de março (CCH26) caiu 95 pontos, para -2,26%, enquanto o cacau ICE de Londres de março (CAH26) caiu 94 pontos, ou -3,08%. Segundo análises de plataformas de pesquisa de commodities como a Barchart, essa consolidação descendente reflete desafios estruturais mais profundos no mercado global de cacau. O mercado já passou por quedas significativas — no final de janeiro, o cacau NY atingiu uma mínima de 2,25 anos, enquanto o de Londres tocou uma mínima de 2,5 anos, sinalizando uma pressão baixista prolongada sobre essa commodity.

Queda na Demanda Sinaliza Resistência dos Consumidores de Chocolate

Um obstáculo importante enfrentado pelo mercado de cacau é o enfraquecimento do apetite dos consumidores por produtos de chocolate. A Barry Callebaut AG, maior fabricante mundial de chocolate a granel, relatou desenvolvimentos alarmantes recentemente. A empresa divulgou uma queda de 22% no volume de vendas de sua divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro, atribuindo essa redução à “demanda negativa do mercado e à priorização de segmentos de maior retorno”. Isso indica que os aumentos de preço estão excluindo consumidores, criando uma destruição de demanda na origem.

Dados do setor reforçam esse quadro pessimista de demanda. A Associação Europeia de Cacau informou que as moagens de cacau na Europa no quarto trimestre contraíram 8,3% em relação ao ano anterior, totalizando 304.470 toneladas — uma queda mais acentuada do que os 2,9% esperados e a pior performance do quarto trimestre em 12 anos. Na Ásia, também houve contração, com as moagens de cacau no quarto trimestre caindo 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas, segundo a Associação de Cacau da Ásia. Na América do Norte, houve estagnação, com as moagens no quarto trimestre crescendo apenas 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas, conforme a Associação Nacional de Confeiteiros. Esses relatórios de moagem em três grandes regiões consumidoras pintam um quadro de esgotamento da demanda.

Surto de Oferta Global e Acúmulo de Estoques Pressionam os Futuros de Cacau

Enquanto a demanda enfraquece, a expansão da oferta exerce pressão adicional de baixa. A StoneX prevê um excedente global de cacau de 287.000 toneladas na temporada 2025/26, com um excedente ainda maior de 267.000 toneladas previsto para 2026/27. Essa abundância de oferta reflete mudanças estruturais na produção. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) informou que os estoques globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas, indicando uma persistente sobra na cadeia de distribuição.

Os estoques de cacau monitorados pelas bolsas contam uma história ainda mais dramática. Os estoques de cacau na ICE dispararam para um máximo de 3,25 meses, atingindo 1.812.564 sacos na segunda-feira, refletindo a pressão de estoque que normalmente acompanha a queda de preços. Os dados de commodities da Barchart mostram como o aumento dos estoques nas armazéns se tornou um ciclo negativo auto reforçado — quanto mais estoque acumula, menor o incentivo dos detentores para defender os níveis de preço. Essa dinâmica de estoque geralmente precede períodos prolongados de fraqueza.

Perspectiva de Produção Regional: Sinais Mistas da África Ocidental e Nigéria

O principal produtor de cacau, a Costa do Marfim, tem mostrado uma desaceleração nas remessas aos portos. Os dados do ano agrícola atual (de 1 de outubro de 2025 a 8 de fevereiro de 2026) mostram remessas acumuladas de 1,27 milhão de toneladas, uma queda de 3,8% em relação às 1,32 milhão de toneladas do mesmo período do ano anterior. Essa desaceleração nas entregas oferece algum suporte aos preços.

Por outro lado, condições agrícolas favoráveis na África Ocidental ameaçam compensar esse benefício. O Tropical General Investments Group observou que condições ideais de cultivo devem fortalecer a colheita de cacau de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana, com os agricultores relatando vagens maiores e mais saudáveis em relação ao ano anterior. A Mondelez informou que o número atual de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e “significativamente maior” do que a colheita do ano passado. Com a colheita principal na Costa do Marfim em andamento e o sentimento dos agricultores positivo, o cenário de oferta de curto prazo parece favorável a preços mais baixos.

Por outro lado, a Nigéria — quinto maior produtor mundial de cacau — apresenta uma restrição de oferta. As exportações de cacau da Nigéria em novembro caíram 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas. Mais significativamente, a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 cairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas, ante 344.000 toneladas, indicando uma pressão na produção que pode limitar o crescimento da oferta global.

Perspectivas Futuras: Mudanças Estruturais na Oferta e Demanda de Cacau

A Organização Internacional do Cacau revisou consecutivamente suas previsões de oferta. Inicialmente, a ICCO reduziu sua estimativa de excedente global de 2024/25 para 49.000 toneladas, de 142.000 toneladas no final de novembro, além de diminuir sua previsão de produção para 4,69 milhões de toneladas, de 4,84 milhões. O Rabobank também ajustou sua previsão de excedente para 2025/26, de 328.000 para 250.000 toneladas. Essas revisões refletem o reconhecimento de que a fraqueza estrutural na demanda é mais pronunciada do que inicialmente previsto.

O mercado de cacau entrou em 2024/25 vindo de uma posição de oferta extraordinária. Em maio, a ICCO revisou seu déficit de 2023/24 para -494.000 toneladas — a maior escassez em mais de 60 anos —, mas posteriormente estimou que o excedente de dezembro de 2024/25 seria de 49.000 toneladas (o primeiro excedente em quatro anos), com a produção crescendo 7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 milhões de toneladas. Essa mudança dramática de escassez para excesso, combinada com a destruição de demanda devido a preços recordes, reequilibrou fundamentalmente o mercado, levando-o a condições de sobra que pressionam os valores do cacau.