O mercado de cacau enfrenta pressões de cotação de chocolate devido ao aumento da oferta

O complexo do cacau está a sofrer uma forte correção à medida que a dinâmica do mercado se desloca decisivamente para o excesso de oferta e o enfraquecimento da procura por chocolate. O cacau de novembro na ICE Nova Iorque está a negociar a baixar 34 pontos (-1,10%), enquanto o cacau de março na ICE Londres caiu 41 pontos (-1,88%), com ambos os contratos a testarem mínimos plurianuais. A fraqueza reflete um período prolongado de pressão descendente que persiste nas últimas semanas, marcando a maior retracção nas avaliações do cacau desde o final de 2023.

Fraqueza na procura por chocolate acelera a venda

A forte diminuição na procura por chocolate representa talvez o maior obstáculo para os preços do cacau atualmente. Os líderes da indústria estão a tomar medidas decisivas para refletir a realidade do mercado. A Barry Callebaut AG, maior fabricante comercial de chocolate do mundo, reportou uma contração de -22% no volume de vendas na sua divisão de cacau durante o quarto trimestre, citando uma procura negativa persistente e a prioridade por categorias de produtos de maior margem dentro do cacau.

Esta fraqueza na procura estende-se a todas as principais regiões de processamento de chocolate. Dados de meados de janeiro mostraram que as moagem de cacau na Europa atingiram o seu nível trimestral mais baixo em uma dúzia de anos, com uma queda de -8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas—muito pior do que a queda prevista de -2,9%. A atividade de moagem na Ásia também contraiu-se, com uma redução de -4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas métricas no quarto trimestre, enquanto as moagem na América do Norte aumentaram apenas marginalmente +0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas. A resistência dos consumidores a preços elevados de chocolate continua a diminuir a atividade de compra, criando um ambiente desafiante para as avaliações do cacau.

Ofertas globais atingem máximos de vários meses

O panorama de oferta deteriorou-se significativamente para os preços do cacau. A StoneX projetou recentemente um excedente global de 287.000 toneladas métricas para a temporada 2025/26, com um excedente adicional de 267.000 toneladas previsto para 2026/27—um desequilíbrio estrutural que provavelmente manterá os preços sob pressão constante. Esta projeção reflete a observação anterior da Organização Internacional do Cacau de que os stocks globais de cacau aumentaram +4,2% em relação ao ano anterior, para 1,1 milhão de toneladas métricas.

A situação de inventário nas bolsas de futuros espelha esta dinâmica de excesso. Os inventários de armazém da ICE de cacau aumentaram recentemente para um máximo de 5,5 meses, com 2.130.225 sacos, indicando uma oferta abundante e uma pressão de compra limitada. Este acúmulo ocorreu numa altura em que os compradores internacionais de cacau têm mostrado uma relutância crescente em pagar os preços oficiais nas fazendas na Costa do Marfim e Gana—preços que permanecem substancialmente elevados em comparação com as cotações atuais do mercado mundial. A desconexão de preços levou a revisões descendentes significativas. Gana reduziu quase 30% os pagamentos oficiais aos agricultores de cacau para a próxima temporada 2025/26, enquanto a Costa do Marfim indicou que poderá implementar uma redução de 35% nos preços para entregas de meia-campanha a partir de abril.

Dinâmicas de produção oferecem sinais contraditórios

O ano agrícola de 2024/25 apresentou implicações mistas para os participantes do mercado. A Organização Internacional do Cacau registou o primeiro excedente global em quatro anos, de 49.000 toneladas para 2024/25, apoiado por uma produção global que aumentou +7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 milhões de toneladas métricas. No entanto, as previsões de produção para os anos seguintes sugerem possíveis moderações nos abastecimentos.

As condições de cultivo na África Ocidental continuam favoráveis, apoiando rendimentos mais elevados. Pesquisas recentes indicam que a contagem de vagens na Costa do Marfim e Gana está a superar em 7% a média dos últimos cinco anos e significativamente acima da colheita do ano anterior. Esta perspetiva otimista contrasta com as previsões de produção para 2025/26, onde a Costa do Marfim prevê uma redução de -10,8% em relação ao ano anterior, para 1,65 milhões de toneladas (de 1,85 milhões em 2024/25). A associação de cacau da Nigéria também projeta uma redução de -11% na produção, para 305.000 toneladas, embora a atividade recente de exportação contradiga esta narrativa de aperto de oferta, com embarques de dezembro a subir +17% em relação ao ano anterior, para 54.799 toneladas.

As entregas nos portos da Costa do Marfim até ao final de fevereiro totalizaram 1,31 milhões de toneladas métricas—uma redução de -3,7% face ao período homólogo do ano anterior—sugerindo alguma moderação na atividade de comercialização dos agricultores. A Rabobank reviu recentemente a sua estimativa de excedente global para 2025/26 para 250.000 toneladas, abaixo das 328.000 toneladas anteriormente previstas, indicando que o mercado está a ajustar gradualmente as suas expectativas de oferta.

Perspetiva de mercado e implicações para a cotação do chocolate

O desequilíbrio estrutural entre a capacidade de produção global de cacau e a procura da indústria de chocolate sugere que a fraqueza dos preços do cacau pode persistir a curto prazo. A combinação de inventários elevados, o declínio do interesse dos compradores de chocolate e as contínuas reduções de preços oficiais nas fazendas indicam que os participantes do mercado esperam novos ajustamentos de preço. Embora as previsões de produção mostrem potencial de aperto de oferta nos anos seguintes, as dinâmicas atuais do mercado continuam dominadas por condições de excesso de oferta a curto prazo e pelos desafios contínuos na procura de chocolate, que continuam a pressionar as avaliações do cacau tanto na Nova Iorque como na Londres.