Preocupações com a procura na China e excesso de oferta global pressionam os preços do açúcar

Futuros de açúcar recuaram nos principais mercados na quinta-feira, com contratos de março em Nova Iorque fechando a baixa de 1,23%, enquanto o açúcar branco de Londres subiu ligeiramente. A sessão mista mascarou um tema subjacente: as preocupações com a demanda chinesa estão pesando fortemente nos preços, à medida que relatos de uma possível tributação sobre o açúcar na China entram em conflito com uma projeção de excesso global de oferta. Essa combinação de obstáculos à demanda e excesso de produção cria um ambiente desafiador para os touros do açúcar que buscam uma recuperação sustentada dos preços.

A consideração regulatória da China sobre impostos mais altos em bebidas com alto teor de açúcar emergiu como o principal ponto de pressão na sessão de quinta-feira. O Financial Times informou que Pequim está avaliando medidas fiscais que poderiam reduzir significativamente o consumo doméstico de açúcar, minando efetivamente a demanda de um dos maiores mercados consumidores do mundo. Essa incerteza política coincidiu com a retração do açúcar em Nova Iorque, afastando-se de suas máximas de três semanas, sugerindo que os traders já estavam precificando uma possível destruição de demanda antes do anúncio oficial.

Posições Curto-Extremas Aumentam a Volatilidade dos Futuros de Açúcar

A posição dos fundos nos futuros de açúcar em Nova Iorque atingiu níveis extremos, criando condições para potencial volatilidade. Segundo o último relatório Commitment of Traders (COT) até 17 de fevereiro, os fundos gerenciados elevaram suas posições líquidas vendidas para um recorde de 265.324 contratos — marca não vista desde o início da série de dados COT em 2006. Essa acumulação massiva de posições vendidas aumentou em 14.381 contratos na semana, indicando que os players financeiros estão apostando fortemente na continuidade da fraqueza. Se o sentimento mudar, essas posições em terreno negativo podem desencadear rallies agressivos de cobertura de vendas que temporariamente sustentariam os preços.

A posição extrema coincidiu com o açúcar atingindo mínimas de 5,25 anos em meados de fevereiro, quando o medo mais amplo do mercado sobre a persistência do excesso global impulsionou liquidações. No entanto, as shorts recordes também representam um potencial piso técnico, já que a magnitude das apostas baixistas cria munição para qualquer movimento de reversão.

Queda na Produção do Brasil Oferece Apoio Limitado

O Brasil, responsável por cerca de 40% das exportações globais de açúcar, continua apresentando sinais mistos. Enquanto a produção na região Centro-Sul caiu 36% em relação ao ano anterior na segunda metade de janeiro, chegando a apenas 5.000 toneladas métricas, a produção acumulada de 2025-26 até janeiro na verdade aumentou 0,9% em relação ao ano anterior, atingindo 40,24 milhões de toneladas. Mais significativamente, as usinas mudaram sua estratégia para o açúcar: a proporção de cana moída para açúcar subiu para 50,74% em 2025-26, contra 48,14% em 2024-25, sugerindo que os produtores estão priorizando o açúcar em detrimento do etanol.

Olhando para o futuro, no entanto, os especialistas esperam que a produção do Brasil se modere. A consultoria Safras & Mercado projeta que a produção de açúcar de 2026-27 cairá 3,91%, para 41,8 milhões de toneladas, frente às 43,5 milhões de toneladas esperadas para 2025-26. Ainda mais preocupante para os exportadores, as exportações de açúcar do Brasil devem cair 11% em relação ao ano anterior, para 30 milhões de toneladas em 2026-27. Essas perspectivas de queda nas exportações oferecem pouco suporte contra o impacto do excesso de oferta de outros grandes produtores que inundam o mercado.

Previsões Globais de Produção Pintam Cenário de Excessos Persistentes

A perspectiva fundamental permanece desafiadora, apesar de algum suporte do lado da oferta pelo Brasil. Vários prognosticadores projetam excedentes globais substanciais até 2026-27. A Organização Internacional do Açúcar previu um excesso de 1,625 milhão de toneladas métricas em 2025-26, após um déficit de 2,916 milhões de toneladas no ano anterior. Essa mudança de déficit para excesso — impulsionada principalmente pelo aumento da produção na Índia, Tailândia e Paquistão — representa uma mudança sísmica na psicologia do mercado.

A previsão semestral do USDA de dezembro destacou o boom de produção: a produção global de açúcar de 2025-26 deve subir 4,6% em relação ao ano anterior, atingindo um recorde de 189,318 milhões de toneladas métricas, enquanto o consumo global aumenta apenas 1,4%, para um recorde de 177,921 milhões de toneladas métricas. Essa diferença entre produção e consumo significa que os estoques finais globais cairão apenas 2,9% em relação ao ano anterior, para 41,188 milhões de toneladas — praticamente um cenário de equilíbrio de oferta.

As casas de comércio também mantêm perspectivas pessimistas. Czarnikow aumentou sua estimativa de excesso global para 8,7 milhões de toneladas em novembro, enquanto Green Pool Commodity Specialists e StoneX projetaram excedentes variando de 2,74 a 2,9 milhões de toneladas. Os analistas da Czarnikow alertaram em fevereiro que esperam um excesso de 3,4 milhões de toneladas em 2026-27, sugerindo que o problema do excesso de oferta persistirá, ao invés de se resolver.

Exportações de Açúcar da Índia e Tailândia Pesam Sobre a Recuperação de Preços

A decisão da Índia de ampliar cotas de exportação representa uma resistência estrutural à recuperação de preços. O governo indiano aprovou uma cota adicional de 500.000 toneladas métricas de açúcar para exportação em fevereiro, além das 1,5 milhão de toneladas aprovadas em novembro — um total que supera drasticamente os anos anteriores, quando a Índia mantinha controles rígidos de exportação. A Associação de Fabricantes de Açúcar e Bioenergia da Índia informou que a produção de 2025-26 deve atingir 29,3 milhões de toneladas, um aumento de 12% em relação ao ano anterior, ao mesmo tempo em que reduziu as estimativas de produção de etanol de 5 milhões para 3,4 milhões de toneladas. Essa mudança liberará mais suprimentos para exportação.

Como o segundo maior produtor mundial, a disposição da Índia de inundar os mercados de exportação prejudica qualquer tentativa de recuperação de preços. O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA prevê que a produção de 2025-26 da Índia aumentará 25% em relação ao ano anterior, para 35,25 milhões de toneladas, impulsionada por chuvas de monção favoráveis e expansão de área plantada.

A Tailândia reforça as preocupações com a demanda com seu próprio aumento de produção. A Thai Sugar Millers Corp projetou um aumento de 5% na moagem de 2025-26, para 10,5 milhões de toneladas. Como o terceiro maior produtor e segundo maior exportador mundial, o aumento de suprimentos da Tailândia aumenta a pressão sobre as exportações globais. O USDA também espera que a produção da Tailândia cresça 2% em relação ao ano anterior, para 10,25 milhões de toneladas, garantindo competição contínua nos mercados de exportação, onde os preços já estão sendo pressionados pelo excesso de oferta.

Sinais Contraditórios Deixam os Preços do Açúcar Presos

O mercado de açúcar reflete forças conflitantes que deixam os preços sendo pressionados de várias direções. Enquanto a posição dos fundos oferece potencial para rallies táticos e os desafios modestos de produção do Brasil fornecem algum suporte do lado da oferta, esses fatores parecem ser ofuscados pela realidade estrutural: a produção global de açúcar está crescendo rapidamente, as exportações da Índia e Tailândia estão em alta, e as preocupações com a demanda da China se intensificam. Até que os prognosticadores revisem suas estimativas de excesso para baixo ou o crescimento da demanda acelere, os preços do açúcar provavelmente permanecerão sob pressão devido ao peso dos obstáculos de excesso de oferta.