Vagens de Cacau da África Ocidental e Pressão no Mercado Global: Um Descompasso entre Oferta e Procura que Está a Remodelar os Preços

O mercado do cacau enfrentou obstáculos significativos esta semana, com contratos de maio na ICE Nova Iorque a cair 0,81% e os futuros de março na ICE Londres a descer 1,65%. Por trás destes movimentos incrementais está um desafio estrutural mais profundo: um desequilíbrio massivo entre as colheitas abundantes de vagens de cacau e o enfraquecimento do consumo global de chocolate. O mercado encontra-se agora na sétima semana de uma tendência de baixa sustentada, com os preços a atingirem mínimos de vários anos, à medida que os compradores em todo o mundo reavaliam as suas estratégias de compra, perante inventários excessivos e uma procura de consumidores relutante.

Excesso de oferta sobrecarrega o equilíbrio do mercado

A questão fundamental que impulsiona as pressões de preço decorre de um excedente global de cacau previsto que supera significativamente as previsões. No final de janeiro, a StoneX projetou um excedente de 287.000 toneladas para a temporada de 2025/26, com uma sobra adicional de 267.000 toneladas prevista para 2026/27. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reforçou esta narrativa de excedente a 23 de janeiro, reportando que os stocks globais de cacau tinham aumentado 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas — um sinal preocupante para a estabilidade dos preços.

Os inventários físicos contam uma história igualmente preocupante. As reservas de cacau nos armazéns da ICE dispararam para um pico de 5,5 meses, atingindo 2,137 milhões de sacos, enquanto os comerciantes lutam para encontrar compradores a preços atuais. Este acúmulo de inventário reflete diretamente a relutância dos fabricantes internacionais de chocolate em comprar grãos de cacau a preços oficiais nas fazendas na Costa do Marfim e Gana, onde os preços pedidos permanecem substancialmente elevados acima das taxas de mercado mundial.

A desconexão entre o preço na fazenda e o mercado levou a uma resposta política. Gana reduziu quase 30% a sua compensação oficial aos agricultores de cacau para a próxima temporada de 2025/26, enquanto a Costa do Marfim sinalizou a possibilidade de uma redução de 35% nos preços, antes das colheitas de meio de safra que começam em abril. Estas ajustamentos evidenciam a desesperação dos dois principais produtores mundiais de cacau — que juntos fornecem mais da metade do volume global — para escoar inventários e manter a competitividade.

Fraqueza na procura aumenta a deterioração dos preços

A destruição da procura está a agravar o desafio de oferta. Em 28 de janeiro, a Barry Callebaut AG, maior fabricante mundial de chocolate a granel, revelou uma queda surpreendente de 22% no volume de vendas da sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro. A empresa atribuiu a contração à “procura de mercado negativa” e a uma mudança estratégica “para segmentos de maior retorno”. Isto indica que até os principais produtores de confeitaria estão a limitar as compras de cacau, perante a resistência dos consumidores aos preços do chocolate.

Dados do setor corroboram a fraqueza na procura. A Associação Europeia do Cacau reportou que as moagem na Europa no quarto trimestre caiu 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas — muito abaixo das expectativas de uma queda de 2,9%, marcando o trimestre mais fraco em uma década. A atividade de moagem na Ásia também contraiu 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas no quarto trimestre, segundo a Associação do Cacau da Ásia. Enquanto isso, o processamento de cacau na América do Norte manteve-se quase estável, com um aumento de apenas 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas. Esta fraqueza sincronizada na moagem global pinta um quadro preocupante para o consumo.

Perspectivas de produção na África Ocidental: Vagens de cacau e sinais de alta

Contrabalançando algum sentimento de pessimismo, há sinais encorajadores da África Ocidental relativamente ao desenvolvimento de vagens de cacau e às perspetivas de produção. Condições favoráveis de cultivo na região devem reforçar as colheitas de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana, com os agricultores a relatarem vagens maiores e mais saudáveis em comparação com o mesmo período do ano passado. O Grupo Tropical General Investments destacou esta dinâmica, observando um desenvolvimento robusto das vagens nas principais regiões agrícolas.

O fabricante de chocolate Mondelez reforçou este otimismo, relatando que o número atual de vagens de cacau na África Ocidental está aproximadamente 7% acima da média de cinco anos e “substancialmente mais alto” do que os níveis do ano anterior. A colheita principal na Costa do Marfim já começou, com a confiança dos agricultores elevada quanto à qualidade. No entanto, este otimismo de oferta colide diretamente com a procura global deprimida — uma tensão fundamental que continua a pressionar os preços, apesar do bom desempenho da produção.

Previsões de produção e o vislumbre de esperança

Olhando para o futuro, alguns ajustamentos estruturais podem eventualmente apoiar os preços. A Costa do Marfim prevê que a sua produção de cacau contrairá 10,8% em relação ao ano anterior, para 1,65 milhões de toneladas na temporada de 2025/26, face às 1,85 milhões de toneladas do ano anterior. A Associação de Cacau da Nigéria também prevê uma redução de 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas em 2025/26, contra uma previsão de 344.000 toneladas para 2024/25. Estas previsões de queda na produção representam a única esperança para os traders cansados de preços em baixa.

Dados de entregas portuárias na Costa do Marfim revelam que, até 22 de fevereiro de 2026, foram enviadas 1,31 milhões de toneladas, 3,7% abaixo do ritmo do ano anterior, de 1,36 milhões de toneladas no mesmo período. Este ritmo mais lento de entregas poderá eventualmente apertar os stocks, embora o excesso de inventário atual provavelmente persista nos próximos meses. Entretanto, as exportações da Nigéria desafiaram a tendência de desaceleração, com envios de dezembro a subir 17% em relação ao ano anterior, para 54.799 toneladas — adicionando pressão de outro grande fornecedor.

Previsões recentes sugerem algum alívio modesto à vista. O Rabobank, que reduziu a sua previsão no início de fevereiro, ajustou a estimativa de excedente global para 250.000 toneladas em 2025/26, abaixo das 328.000 toneladas projetadas em novembro. Embora ainda represente um excesso considerável, esta revisão para baixo indica que as preocupações com a produção podem, gradualmente, restabelecer o equilíbrio do mercado. No entanto, o caminho para a recuperação dos preços permanece dependente de uma recuperação da procura, que ainda não se materializou, apesar dos preços mais baixos do chocolate não conseguirem convencer os consumidores a retornarem ao mercado.