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As Avanços da Lei CLARITY. Uma Análise Abrangente da Reforma Estrutural do Mercado de Criptomoedas
Introdução. Um Momento Decisivo para a Regulamentação de Criptomoedas nos EUA
Em janeiro de 2026, o Comitê de Agricultura do Senado dos EUA avançou com a Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais (Digital Asset Market CLARITY Act), marcando a primeira vez que o Senado moveu formalmente uma legislação abrangente sobre a estrutura do mercado de criptomoedas. O projeto de lei já tinha sido aprovado na Câmara em julho de 2025 com apoio bipartidário, sob a liderança de French Hill.
Este desenvolvimento representa um passo importante na resolução de uma das maiores questões enfrentadas pela indústria de ativos digitais nos Estados Unidos. Incerteza regulatória. Durante anos, o conflito entre a Securities and Exchange Commission (SEC) e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) criou confusão sobre qual agência supervisiona diferentes ativos de criptomoedas. A Lei CLARITY tenta estabelecer uma fronteira legal clara e substituir a formulação de políticas baseada na aplicação da lei por um quadro estruturado.
Estrutura Central. Redefinindo a Jurisdição Regulamentar
1. O Quadro Jurisdicional
No centro da Lei CLARITY está um modelo regulatório baseado no ciclo de vida do ativo. Em vez de rotular tokens permanentemente como valores mobiliários ou commodities, o projeto de lei avalia como um ativo funciona em diferentes fases de desenvolvimento.
Se um token for vendido como parte de um contrato de investimento e depender fortemente dos esforços de promotores, ele estará sob jurisdição da SEC. Esses ativos enfrentariam requisitos de divulgação semelhantes aos valores mobiliários tradicionais. Os emissores precisariam fornecer demonstrações financeiras, transparência na propriedade e detalhes sobre a tokenomics.
2. O Mecanismo de Transição de Commodities
Um dos elementos mais inovadores do projeto de lei é o reconhecimento de que a descentralização evolui ao longo do tempo. Um token que inicialmente se qualifica como um valor mobiliário pode transitar para uma commodity assim que se torne suficientemente descentralizado.
Um exemplo frequentemente citado é o Ethereum, que começou com desenvolvimento centralizado, mas agora opera por meio de uma rede de validadores descentralizada. Sob o quadro da CLARITY, esses ativos poderiam eventualmente passar a ser supervisionados pela CFTC assim que os critérios de descentralização forem atingidos.
Essa via flexível visa fornecer clareza sem congelar a inovação em estágios iniciais de desenvolvimento.
Regulamentação de Exchanges e Intermediários
A Lei CLARITY introduz padrões federais para exchanges de ativos digitais, corretores, dealers e custodiante. Os principais requisitos incluem:
Padrões de adequação de capital
Segregação de ativos dos clientes
Práticas transparentes de custódia
Mecanismos de supervisão de mercado
Essas salvaguardas são projetadas para evitar falhas semelhantes às observadas durante colapsos de grandes exchanges. O objetivo é proteger os investidores sem sufocar a inovação responsável.
A votação do Comitê de Agricultura do Senado foi apertada, seguindo estritamente a linha partidária. Enquanto os republicanos apoiaram o avanço, os democratas levantaram preocupações sobre lacunas na proteção ao consumidor e disposições éticas. Vários emendas propostas falharam, mas as negociações bipartidárias continuam.
O Debate sobre o Rendimento de Stablecoins
Um Ponto de Controvérsia Principal
A questão mais controversa envolvendo a legislação diz respeito aos rendimentos de stablecoins. Legislações anteriores restringiam os emissores de stablecoins de pagar juros diretos aos detentores. No entanto, as exchanges têm oferecido programas de recompensas financiados por rendimentos de reservas, criando oportunidades de rendimento indireto de 3 a 5 por cento. Contas de poupança tradicionais atualmente têm uma média de cerca de 0,07 por cento.
Grupos da indústria bancária argumentam que stablecoins de alto rendimento poderiam retirar trilhões de depósitos bancários, enfraquecendo a capacidade de empréstimo para pequenas empresas e famílias. Defensores de criptomoedas contra-argumentam que a concorrência impulsiona a eficiência e a inovação financeira.
A Casa Branca interveio nas negociações, promovendo discussões entre associações bancárias e representantes do setor de criptomoedas para negociar uma linguagem de compromisso. A resolução final dessa questão pode determinar a velocidade da aprovação no Senado.
Finanças Descentralizadas e Proteções para Desenvolvedores
Refúgio Seguro para Desenvolvedores
A Lei CLARITY inclui proteções explícitas para desenvolvedores de software que publicam código, mas não controlam fundos de clientes. Desenvolvedores de protocolos descentralizados não seriam automaticamente considerados intermediários financeiros.
Essa distinção protege a inovação de código aberto e preserva os direitos de autocustódia. Os indivíduos continuam livres para controlar suas próprias chaves privadas sem necessidade de registro obrigatório.
Supervisão de Atores Centralizados
Enquanto protege o código, o projeto de lei concentra a atenção regulatória em entidades que exercem controle sobre fundos. Intermediários centralizados que interagem com protocolos descentralizados enfrentariam obrigações de conformidade, padrões de cibersegurança e requisitos de combate à lavagem de dinheiro.
Os apoiantes descrevem isso como regulamentar o controle, e não o código.
Finanças Ilícitas e Segurança Nacional
A legislação fortalece os padrões de combate à lavagem de dinheiro e financiamento ao terrorismo para intermediários de ativos digitais. O Departamento do Tesouro ganharia autoridade ampliada para lidar com evasão de sanções e atividades ilícitas.
Alguns analistas argumentam que o rascunho do Senado amplia significativamente os poderes de vigilância, potencialmente excedendo as expansões anteriores de supervisão financeira. Outros defendem que salvaguardas robustas são necessárias para a legitimidade de longo prazo da indústria e a participação institucional.
Equilibrar privacidade, inovação e segurança permanece uma tensão central nas negociações finais.
Esforços de Coordenação entre SEC e CFTC
Os reguladores já estão se preparando para a harmonização. Em 29 de janeiro, o presidente da SEC, Paul Atkins, e o presidente da CFTC, Michael Selig, realizaram uma sessão pública conjunta focada na supervisão coordenada de criptomoedas.
A SEC também esclareceu que valores mobiliários tokenizados continuam sendo valores mobiliários, independentemente da infraestrutura blockchain. A tokenização altera a camada tecnológica, não a classificação legal. Essa orientação oferece maior previsibilidade para instituições que exploram finanças em cadeia.
Implicações Econômicas
Entradas de Capital Institucional
Muitos analistas acreditam que a clareza regulatória pode desbloquear investimentos institucionais significativos. Grandes gestores de ativos, como a BlackRock, expandiram suas ofertas de ativos digitais, mas permanecem cautelosos devido à incerteza regulatória.
Regras federais claras podem permitir que fundos de pensão, endowments e bancos aumentem sua exposição. Algumas projeções sugerem que o mercado de criptomoedas pode ultrapassar 4 trilhões de dólares se as barreiras institucionais forem reduzidas.
Expansão de Stablecoins
O mercado de stablecoins supostamente ultrapassou 300 bilhões de dólares em oferta em 2025. Com regras mais claras, os bancos podem emitir stablecoins regulamentadas diretamente, potencialmente acelerando a adoção em pagamentos e liquidação transfronteiriça.
Diferenças de rendimento entre stablecoins e veículos tradicionais de poupança poderiam impulsionar uma realocação significativa de capital, caso a aprovação regulatória seja obtida.
Dinâmica Política e Caminho Legislativo
Embora a Câmara tenha aprovado a Lei CLARITY com apoio bipartidário, o Senado permanece dividido. A votação do Comitê de Agricultura foi estritamente partidária. O Comitê de Bancos continua as negociações, especialmente em relação aos rendimentos de stablecoins e às disposições de finanças descentralizadas.
Com as eleições de meio de mandato se aproximando, o timing legislativo é crucial. Autoridades da administração priorizaram a finalização da reforma da estrutura do mercado de ativos digitais, aumentando a probabilidade de pressão contínua nas negociações.
Mercados de previsão estimam altas chances de aprovação em 2026, mas disputas não resolvidas ainda podem atrasar a aprovação final.
Conclusão. Clareza ou Fragmentação Contínua
A Lei CLARITY representa a tentativa mais abrangente até agora de definir a regulamentação de ativos digitais nos Estados Unidos. Ela introduz um sistema de classificação baseado no ciclo de vida, estabelece padrões para exchanges, protege desenvolvedores descentralizados e reforça os marcos de combate à lavagem de dinheiro.
Se promulgada, a legislação poderia substituir anos de incerteza impulsionada pela aplicação da lei por um ambiente regulatório previsível. Essa clareza pode desbloquear capital institucional, acelerar a adoção de stablecoins e reforçar a liderança dos EUA no setor financeiro digital.
No entanto, o debate sobre o rendimento de stablecoins e as preocupações com os poderes de vigilância continuam sendo obstáculos significativos. Os meses vindouros determinarão se os legisladores conseguem equilibrar inovação, competição e proteção ao consumidor para oferecer uma clareza regulatória duradoura.
O desfecho moldará a trajetória do mercado de criptomoedas americano na próxima década.