Torsten Slok alerta para o aumento dos riscos de recessão face à incerteza nas políticas

O Economista Chefe da Apollo, Torsten Slok, alertou recentemente para a crescente fragilidade económica nos EUA, citando uma desconexão preocupante entre os números de emprego divulgados e os indicadores de previsão de futuro em deterioração. Apesar de fevereiro ter acrescentado 151.000 empregos não agrícolas — um número respeitável à primeira vista — a narrativa subjacente revela uma história muito mais preocupante sobre a direção da economia americana.

Ganhos de Emprego Mascaram Fragilidade Económica Mais Profunda

O relatório mensal de emprego ficou ligeiramente abaixo das expectativas dos analistas, que previam 160.000 vagas, mas o número principal oculta o que Slok e outros economistas consideram a verdadeira questão: o enfraquecimento da confiança dos consumidores e das empresas. Numa entrevista recente à CNBC, Slok destacou que os indicadores de dados suaves têm vindo a deteriorar-se tanto nas famílias quanto nas empresas, sinalizando que os decisores estão cada vez mais ansiosos quanto às perspetivas económicas. “Estamos a ver planos de investimento de capital dos distritos regionais do Federal Reserve começarem a achatar-se”, observou Slok, alertando que o sentimento deteriorado pode desencadear um ciclo auto-reforçador de redução de gastos e contratações.

Esta avaliação alinha-se com sinais mais amplos do mercado. As ações de tecnologia do grupo Magnificent 7 sofreram uma queda significativa na semana passada, com a NVIDIA a liderar a retração. O índice de volatilidade VIX subiu acima de 20, um nível historicamente cauteloso que sugere que os investidores estão a reavaliar a sua exposição ao risco.

Política Comercial Cria Choque Económico Sem Precedentes

O principal fator desta incerteza crescente é a agenda agressiva de tarifas da administração Trump. O governo impôs taxas sobre bens provenientes do Canadá, México e China, cobrindo 44% de todas as importações dos EUA. Embora os produtos automóveis tenham recebido uma isenção temporária, essa suspensão expira a 2 de abril — uma data limite que as empresas estão a preparar-se urgentemente para enfrentar.

O impacto económico inicial tem sido estonteante. Os dados comerciais revelaram uma deterioração de 37 mil milhões de dólares no saldo comercial mensal, representando a maior variação em qualquer mês nos últimos cinquenta anos. O Federal Reserve de Atlanta reviu a sua previsão de crescimento do primeiro trimestre para -1,5%, uma reversão drástica. O défice comercial de janeiro atingiu 131,4 mil milhões de dólares, o valor mais alto de sempre, à medida que as empresas se empenhavam numa construção frenética de inventários antes do aumento das tarifas. As importações de matérias-primas industriais aumentaram 34%, enquanto as empresas tentavam acumular stocks.

Os economistas têm dificuldades em modelar o impacto económico, dado o cenário de políticas em rápida mudança. Jonathan Millar, economista sénior do Barclays, disse à Reuters que o principal desafio reside na incerteza contínua: “As novas notícias chegam com tanta frequência que a previsão torna-se quase impossível. O risco de recessão aumentou claramente. Empresas e famílias estão a adiar despesas, o que suprime diretamente o crescimento. Enfrentamos riscos simultâneos: inflação elevada juntamente com uma potencial contração económica.”

A Espiral do Sentimento: Quando a Incerteza Torna-se Auto-Fulfill

Torsten Slok destacou outra dimensão crítica: o impacto psicológico da turbulência política. O governo federal emprega diretamente cerca de 3 milhões de pessoas, com mais 6 milhões de contratados, o que significa que aproximadamente 9 milhões de americanos — 5,6% da força de trabalho total — dependem do gasto federal. Embora as perdas de emprego diretas devido ao aperto orçamental possam inicialmente ser contidas, Slok alerta que o verdadeiro perigo reside no efeito de onda que se propaga na psicologia dos consumidores e das empresas.

“As pessoas podem começar a reduzir os gastos familiares”, explicou Slok, “e as empresas podem, ao mesmo tempo, diminuir contratações devido à incerteza elevada. Esta contração impulsionada pelo sentimento pode acelerar mais rapidamente do que os modelos económicos tradicionais preveem.” Este cenário, impulsionado pela psicologia, representa o que Slok identifica como o risco de recessão mais grave: uma perda de confiança em cascata que se torna cada vez mais difícil de reverter.

Inflação e Investimento: Uma Dupla Ameaça

As tarifas criam simultaneamente uma pressão ascendente sobre os preços. O Wells Fargo relata que as expectativas de inflação a curto prazo estão a ser recalibradas em toda a economia, à medida que consumidores e empresas respondem às pressões de custos impulsionadas pelas tarifas. O Federal Reserve de Nova Iorque documentou uma mudança notável: as expectativas de inflação para o próximo ano entre as empresas do setor de serviços subiram para 4,0% em fevereiro (um aumento de 1,0 ponto percentual em relação ao ano anterior), enquanto as empresas do setor industrial elevaram as expectativas para 3,5% (aumento de 0,5 pontos percentuais).

Esta pressão inflacionária já está a afetar o investimento empresarial. A atividade de fusões e aquisições nos dois primeiros meses de 2025 atingiu o nível mais baixo desde a crise financeira de 2008-09. Liz Ann Sonders, estrategista-chefe de investimentos da Charles Schwab, observa que as chamadas de resultados corporativos têm apresentado uma frequência sem precedentes de menções às tarifas — superando até os picos de discussão durante o conflito comercial de 2018.

O setor biotecnológico exemplifica esta retração. Empresas menores de biotecnologia, que normalmente dependem de aquisições por parte de empresas maiores para financiar operações e crescimento, viram o índice Nasdaq Biotech (NBI) cair mais de 9% desde os picos do outono, à medida que a atividade de negócios estagnou. Esta desaceleração de fusões e aquisições constitui um sinal de alerta importante sobre a confiança do setor empresarial.

O Caminho à Frente: Incertezas Crescentes

A análise de Torsten Slok capta uma vulnerabilidade económica mais ampla: os EUA enfrentam não um risco isolado, mas múltiplos ventos contrários que se reforçam mutuamente. A volatilidade na política comercial cria uma pressão inflacionária imediata, ao mesmo tempo que desencadeia uma retração psicológica nos gastos e investimentos. O efeito de sentimento pode amplificar cada um destes desafios. Como observou o Wells Fargo, a característica definidora do ambiente atual é “a única certeza sobre tarifas é a própria incerteza.”

O relatório de emprego de fevereiro não conseguiu dissipar as crescentes preocupações sobre a trajetória da economia. A menos que a direção da política seja esclarecida, as condições que preocupam analistas como Slok — confiança em deterioração, redução do investimento empresarial e uma cautela crescente nos setores consumidor e corporativo — podem estabelecer a base para os próprios riscos de recessão que agora dominam a discussão.