Como o mais recente 13F de David Tepper revela uma mudança importante na estratégia de ações de IA

Quando os principais gestores de fundos de hedge de Wall Street apresentam os seus relatórios 13F trimestrais à Securities and Exchange Commission, estão essencialmente deixando pistas para outros investidores seguirem. David Tepper, o bilionário fundador da Appaloosa Management, não é exceção — e os seus últimos registos contam uma história fascinante sobre onde ele acredita que a oportunidade de IA realmente reside. Após mais de três décadas a descobrir pérolas escondidas para o seu fundo, os movimentos mais recentes de Tepper revelam perdas significativas e uma reposição estratégica que desafia a sabedoria convencional sobre quais ações de IA são mais importantes.

Os formulários 13F, submetidos até 45 dias após o final de cada trimestre, oferecem uma janela para o que os gestores de fundos sofisticados estão realmente a comprar e vender. Para David Tepper especificamente, os padrões ao longo de cinco trimestres consecutivos pintam um retrato de um investidor a sair de uma narrativa de IA enquanto reforça outra — e as razões por trás destes movimentos dizem-nos muito sobre o panorama em evolução da IA.

A Saída Inesperada: Por que David Tepper recuou da Oracle

Quando chegou março de 2024, o fundo Appaloosa de David Tepper detinha 2,3 milhões de ações do gigante da infraestrutura de cloud Oracle. Essa posição parecia sólida — a Oracle estava a surfar a onda de IA, e os serviços de cloud da empresa pareciam perfeitamente posicionados para beneficiar do boom. Mas o que se seguiu foi uma retirada metódica, trimestre após trimestre.

A escala da desinvestimento é impressionante. Entre o final de março de 2024 e meados de 2025, Tepper reduziu a participação na Oracle em 93%:

• Q2 2024: 300.000 ações vendidas
• Q3 2024: 426.606 ações vendidas
• Q4 2024: 173.394 ações vendidas
• Q1 2025: 700.000 ações vendidas
• Q2 2025: 550.000 ações vendidas (restam 150.000 ações)

Do ponto de vista de David Tepper, isto provavelmente parecia uma tomada de lucros prudente à primeira vista. Entre março de 2024 e novembro de 2024, as ações da Oracle subiram cerca de 50% — um movimento significativo para uma empresa do seu tamanho. Garantir esses ganhos com uma valorização dessa magnitude é o que fazem gestores de fundos disciplinados.

Mas há mais na história. Tepper pode ter estado preocupado com o contexto mais amplo do mercado. Em setembro de 2024, o índice S&P 500, medido pelo índice de preço-lucro de Shiller, tinha atingido quase 40 — um limite que só foi ultrapassado duas vezes em 154 anos durante mercados de alta ininterruptos. Quando surgem extremos de avaliação, mesmo ações de alta qualidade como a Oracle tornam-se vulneráveis a vendas em massa. Além disso, a Oracle tinha falhado em atingir as expectativas de lucros consensuais em três dos últimos quatro trimestres, sugerindo que a empresa poderia estar a perder ritmo em relação às expectativas.

A ironia? Nos meses recentes, as ações da Oracle duplicaram de valor, e a empresa impressionou os investidores com orientações surpreendentes. A gestão projetou que as receitas da Oracle Cloud Infrastructure explodiriam de aproximadamente 10,3 mil milhões de dólares no ano fiscal de 2025 para 144 mil milhões até 2030 — uma taxa de crescimento anual composta de 69,5% para o seu segmento de IA de alta margem. A CEO Safra Catz também revelou que as obrigações de desempenho remanescentes (RPO), que representam receitas futuras de contratos assinados, aumentaram 359%, para 455 mil milhões de dólares. Estes movimentos validaram a oportunidade de IA da Oracle, mas chegaram tarde demais para o fundo de David Tepper.

A Jogada Surpresa: O foco renovado de David Tepper na TSMC

Enquanto David Tepper estava a sair sistematicamente da Oracle, ele estava a fazer uma reversão completa no outro extremo do espectro de hardware de IA. Entre março de 2024 e dezembro de 2024, Tepper inicialmente cortou a posição na Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) pela metade, reduzindo-a de 500.000 para 250.000 ações. Mas, em vez de abandonar completamente a empresa, ele mudou de direção — e de forma decisiva.

No primeiro trimestre de 2025, Tepper comprou 20.000 ações. Depois, no segundo trimestre de 2025, iniciou uma acumulação significativa, adquirindo 755.000 ações num único trimestre. A posição total na TSMC do Appaloosa agora soma 1,025 milhões de ações, representando mais do que o dobro da exposição do fundo em relação ao início da onda de compras.

Este movimento desafia a narrativa popular sobre a dominância do hardware de IA. A maioria dos investidores aponta instintivamente para a Nvidia como a empresa indispensável de chips para inteligência artificial. As unidades de processamento gráfico (GPUs) da Nvidia são indiscutivelmente o cérebro por trás das decisões em centros de dados e do treino de grandes modelos de linguagem. Tudo isso é verdade. Mas o que muitas vezes é esquecido é que os chips da Nvidia não existem sem a TSMC.

A Taiwan Semiconductor Manufacturing é a empresa que produz fisicamente muitos dos semicondutores mais avançados do mundo, incluindo os chips de IA de ponta da Nvidia. Mais especificamente, a tecnologia chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS) da TSMC embala a memória de alta largura de banda que os centros de dados precisam para executar cargas de trabalho complexas de IA. Sem a capacidade de fabricação da TSMC, a revolução de IA simplesmente não acontece na escala que estamos a testemunhar.

Os pedidos de chips avançados de IA representam a oportunidade de crescimento mais explosiva da TSMC. A empresa tem expandido a capacidade mensal de CoWoS para atender a uma procura aparentemente insaciável. No entanto, o apetite de Tepper pela TSMC vai além da tese de IA. A TSMC fabrica chips wireless para smartphones, componentes para dispositivos de Internet das Coisas e semicondutores para automóveis de próxima geração. Estes segmentos não crescem tão rapidamente quanto os chips de IA, mas oferecem uma base de receitas estável e geram fluxo de caixa previsível — exatamente o tipo de diversificação que atrai um investidor sofisticado.

Por fim, há a avaliação. Quando Tepper começou a acumular ações da TSMC no segundo trimestre de 2025, o stock negociava a um rácio preço-lucro futuro entre 12 e 18 vezes. Considerando que se espera que a TSMC apresente um crescimento de vendas de dois dígitos sólidos, isto representava uma entrada atraente em comparação com muitas empresas de tecnologia de triliões de dólares a negociar com prémios significativos. Para David Tepper, a combinação de exposição à IA, diversificação de negócios e avaliação razoável tornou a TSMC demasiado irresistível para resistir.

O que os movimentos de carteira de David Tepper sinalizam para os investidores

Estudar as participações de gestores de fundos sofisticados como David Tepper não vai torná-lo rico da noite para o dia. Mas os padrões revelam pistas importantes sobre o sentimento do mercado e oportunidades emergentes. Quando Tepper sai sistematicamente de uma narrativa — por mais otimistas que sejam as manchetes — isso sugere que ele já precificou a oportunidade ou identificou riscos no horizonte. Por outro lado, quando ele acumula agressivamente uma posição como a da TSMC, está a transmitir convicção.

A visão mais ampla da atividade recente de David Tepper é que o caminho para a riqueza na IA nem sempre é o mais óbvio. As empresas que fornecem as ferramentas — os fabricantes que possibilitam os sonhos dos outros — muitas vezes oferecem retornos mais confiáveis do que os próprios protagonistas mais celebrados. Para os investidores que tentam navegar pelo mercado saturado de IA, observar onde o capital sofisticado flui pode ser muito mais valioso do que perseguir o momentum.