Gigante de acumulação de moedas MSTR e BMNR em confronto: quem está a redefinir a alocação de ativos criptográficos empresariais?

O mercado de criptomoedas no início de 2026 está a passar por uma transformação estrutural profunda, com o preço do Bitcoin a oscilar perto dos 89.000 dólares, e o comportamento de acumulação de empresas a tornar-se na força central que domina a narrativa do mercado. Nesta fase de mudança, duas empresas cotadas em bolsa — MicroStrategy e Bitmine Immersion Technologies — representam duas filosofias e modelos financeiros completamente diferentes de acumulação, a moldar silenciosamente a lógica de investimento e os padrões de volatilidade do mercado de criptomoedas.

Divergência Estratégica: Confronto entre Crença em Alavancagem e Modelos de Produção

A MicroStrategy, sob a liderança de Michael Saylor, transformou-se completamente numa ferramenta de posse de Bitcoin. Até meados de janeiro de 2026, a empresa detinha cerca de 709.715 Bitcoins, a um custo médio de 75.979 dólares. O núcleo da estratégia da MSTR é o “Plano 21/21”, que consiste em levantar 21 mil milhões de dólares através de financiamento acionista e instrumentos de rendimento fixo, aumentando continuamente a sua posse de Bitcoin. Este modelo, que depende totalmente do financiamento do mercado de capitais, amplifica a volatilidade do preço do Bitcoin, com a sua própria volatilidade de ações frequentemente a atingir 2-3 vezes a do Bitcoin.

A Bitmine Immersion Technologies, por outro lado, escolheu um caminho completamente diferente, posicionando-se como a “maior empresa de tesouraria de Ethereum do mundo”. A empresa detém cerca de 4,203 milhões de ETH, avaliado em aproximadamente 13,45 mil milhões de dólares, com mais de 1,83 milhões de ETH envolvidos em staking. A estratégia de “prioridade ao staking” da BMNR oferece uma margem de valor intrínseco, permitindo que, mesmo com o preço do Ethereum a oscilar na zona dos 3.000 dólares, o fluxo de caixa anual gerado pelo staking de cerca de 590 milhões de dólares proporcione uma receita contínua aos acionistas, oferecendo um modelo de alocação de ativos digitais mais defensivo para empresas tradicionais.

Evolução de Modelos: De Eficiência Decrescente a Novas Categorizações

O modelo atual de acumulação de empresas está a passar por uma ajustamento estrutural. O indicador importante da MicroStrategy, o mNAV, caiu para cerca de 0,94 vezes, o que significa que o preço das ações está a negociar com uma desconto de aproximadamente 6% em relação ao valor do Bitcoin que suportam. Isto indica que a perceção do mercado sobre a eficiência do seu modelo está a diminuir. Quando as ações negociam com desconto, a emissão de novas ações não cria valor para os acionistas, mas, pelo contrário, prejudica os direitos dos acionistas existentes. Com a estratégia de acumulação de Bitcoin a longo prazo, a MicroStrategy levantou cerca de 18,56 mil milhões de dólares em várias rodadas de emissão de ações no último ano, o que também gerou discussões sobre o risco de diluição acionista.

James Butterfill, diretor de investigação da CoinShares, afirmou que a bolha especulativa do modelo de tesouraria de ativos digitais “já se rompeu em muitos níveis”. Na primavera de 2025, muitas empresas DAT atingiram um valor de mercado de 3 a 5 vezes o seu valor patrimonial líquido, mas atualmente esses prémios praticamente desapareceram. Ele prevê que o mercado irá reclassificar as empresas DAT: DAT puramente especulativas, DAT de tesouraria que realmente usam Bitcoin como ferramenta de gestão cambial, empresas de investimento em tokens que detêm uma carteira diversificada, como fundos fechados, e empresas estratégicas como a Tesla, que detêm criptomoedas mas não usam a marca DAT.

Impacto no Mercado: Da Emoção de Curto Prazo ao Paradigma de Longo Prazo

As ações de duas gigantes de acumulação de criptomoedas têm um impacto multidimensional no mercado de criptomoedas. As compras massivas da MSTR são frequentemente vistas como sinais de fundo do Bitcoin, ajudando a recuperar o sentimento dos investidores. Por outro lado, a acumulação de Ethereum pela BMNR pode catalisar mais ações de instituições, criando um efeito de “segunda onda de tesouraria de Ethereum”. O sentimento dos investidores está a passar de pânico para cautela otimista, oferecendo suporte psicológico ao mercado.

A médio prazo, a alta alavancagem da MSTR pode amplificar a volatilidade do mercado, com o seu coeficiente beta a ser mais de duas vezes o do Bitcoin, e qualquer queda de preço a ser potencialmente amplificada. Quando o Bitcoin recuar ainda mais, este modelo de alta alavancagem pode desencadear reações em cadeia, agravando a volatilidade do mercado.

A longo prazo, as ações destas duas empresas podem reformular o paradigma de gestão financeira empresarial. Se a lei CLARITY dos EUA for aprovada com sucesso, esclarecendo o tratamento contabilístico e a classificação regulatória de ativos digitais, os custos de conformidade para as empresas ao alocar criptomoedas poderão diminuir significativamente. Isto poderá levar as maiores empresas da Fortune 500 a alocar mais de 1 trilhão de dólares em ativos digitais, impulsionando a mudança do seu balanço patrimonial de uma combinação tradicional de “dinheiro em caixa + obrigações” para “ativos de produtividade digital”.

Perspectivas Futuras

O nível de alavancagem do modelo atual de acumulação de empresas está em máximos históricos, com cerca de 9,48 mil milhões de dólares em dívidas e 3,35 mil milhões de dólares em ações preferenciais, o que pode tornar-se um fardo em um contexto macroeconómico adverso. Se o mNAV permanecer abaixo de 1 por um período prolongado, pode desencadear o risco de venda forçada de ativos.

Por outro lado, de forma otimista, a “alavancagem inteligente” da MSTR não é um jogo de azar simples, mas uma utilização de instrumentos de mercado de capitais para transformar o prémio de ações em acumulação de ativos digitais, o que é sustentável quando o mercado de ações reconhece plenamente a sua estratégia. O modelo de staking da BMNR demonstra ainda mais a “produtividade” dos ativos digitais. Os rendimentos anuais de 590 milhões de dólares provenientes do staking não só fornecem fluxo de caixa, mas também permitem à empresa manter a solidez financeira durante as oscilações de preço.

O mercado encontra-se numa encruzilhada: à esquerda, um mercado maduro dominado por instituições; à direita, um abismo de liquidação causado pelo colapso da alavancagem. Esta tendência de evolução marca a transição do acumular de criptomoedas de uma “experiência experimental” para uma “estratégia financeira central”.

De acordo com os dados do Gate, até 28 de janeiro de 2026, o preço do Bitcoin oscila perto dos 89.224 dólares, com um volume de negociação de 1,29 mil milhões de dólares nas últimas 24 horas, uma capitalização de mercado de 1,78 biliões de dólares e uma quota de mercado de 56,33%. O preço do Ethereum permanece na faixa dos 3.200 dólares. Os mercados de ouro e Bitcoin apresentam uma “dualidade de extremos”: o ouro ultrapassou os 5.000 dólares, enquanto o Bitcoin oscila perto dos 89.000 dólares. Isto reflete uma tendência de fundos a moverem-se de Bitcoin para ativos tradicionais de refúgio, como o ouro. Os participantes do mercado estão a realocar mais exposição ao risco no mercado de opções, com contratos de opções de Bitcoin em aberto a superar os contratos perpétuos. Esta mudança reflete uma preferência do mercado por exposições de risco mais claras, apoiando um ambiente de negociação mais resiliente, mesmo que o sentimento de curto prazo permaneça cauteloso.