Por que os investidores devem reconsiderar a WPM: Uma análise comparativa com a Franco-Nevada em 2026

O Modelo de Streaming vs. Estratégia de Portfólio Mais Ampla

Wheaton Precious Metals (NYSE: WPM) construiu a sua reputação com um modelo de negócio de streaming focado, que oferece aos investidores exposição direta a metais preciosos através de acordos contratuais com operadores mineiros. No entanto, ao analisar o panorama competitivo dos veículos de investimento em metais preciosos, uma análise mais ampla sugere que a diversificação pode apresentar retornos ajustados ao risco superiores.

A diferença fundamental reside no âmbito do portfólio. Enquanto a WPM concentra-se em acordos de streaming, a Franco-Nevada (NYSE: FNV) opera numa base de ativos significativamente mais ampla — 434 posições no total, abrangendo royalties, projetos de exploração e exposição a commodities complementares, incluindo petróleo e gás natural. Esta distinção estrutural tem implicações importantes para investidores de longo prazo.

Análise da Fundação de Streaming da Wheaton

A Wheaton Precious Metals atua fornecendo capital a empresas mineiras através de acordos de streaming. Sob esses acordos, a empresa recebe direitos de comprar metais a taxas predeterminadas, geralmente entre 15-25% abaixo dos preços à vista. Um exemplo recente ilustra essa abordagem: em novembro, a WPM garantiu direitos a 8% da produção de ouro do projeto Spring Valley, no Nevada, através de um investimento de $670 milhões. Isso concede poder de compra a 20% do preço à vista para as primeiras 300.000 onças, com taxas ajustando-se para 22% posteriormente.

O portfólio atual da empresa inclui 23 operações mineiras ativas e 25 projetos em desenvolvimento. As orientações de produção indicam entre 600.000 e 670.000 onças equivalentes de ouro (GEOs) em 2025, sendo 59% ouro, 39% prata, com contribuições menores de cobalto e paládio. Esses volumes devem expandir-se para 870.000 GEOs até 2029 e estabilizar-se em aproximadamente 950.000 GEOs anualmente entre 2030 e 2034. A estrutura de custos embutida — aproximadamente $473 por onça para ouro e $5,75 para prata até 2029 — permite uma captura de margem substancial durante ciclos de valorização de preços.

A Vantagem da Franco-Nevada: Escala e Diversificação

A pegada operacional da Franco-Nevada demonstra a proposta de valor da exposição diversificada a metais preciosos. Com 434 ativos distribuídos globalmente em várias categorias de commodities, a empresa reduz o risco de concentração inerente às estratégias de streaming puro. O portfólio inclui 120 ativos em produção, 38 projetos em estágio avançado e 376 oportunidades de exploração.

A composição revela profundidade estratégica: 418 ativos operam sob acordos de royalties, em vez de contratos de streaming, oferecendo características de risco e retorno diferentes. Metais preciosos representam 82% da produção GEO projetada, com exposição a metais do grupo do platina, petróleo e gás natural, aumentando a resiliência do portfólio.

Recentemente, a alocação de capital ilustra a estratégia de aquisição da Franco-Nevada. A empresa destinou $1,1 bilhão para um royalty de margem bruta de 7,5% na Mina Cote Gold, projetada para gerar $67 milhões em receita anual após a operação completa. As expectativas de produção variam entre 495.000 e 525.000 GEOs até 2029, sob as premissas operacionais atuais. O projeto Cote sozinho representa 175.000 GEOs de capacidade incremental, enquanto a possível reativação da produção de Cobre Panamá e projetos de longo prazo sugerem mais 225.000 GEOs de volume de médio a longo prazo.

Retornos aos Acionistas e Alocação de Capital

Ambas as empresas demonstram compromisso em devolver dinheiro aos acionistas enquanto reinvestem no crescimento. O histórico da Franco-Nevada é particularmente convincente: a empresa aumentou o dividendo por 18 anos consecutivos, estabelecendo um padrão de gestão disciplinada de capital. Essa consistência reflete a estabilidade gerada por fluxos de receita diversificados.

A capacidade de geração de caixa, proveniente de acordos de royalties e streaming, financia aquisições contínuas e crescimento de dividendos. A base de ativos maior da Franco-Nevada gera fluxos de caixa proporcionalmente maiores, oferecendo maior flexibilidade nas decisões de alocação durante os ciclos de mercado.

Considerações de Risco e Construção de Portfólio

Embora o modelo de streaming da Wheaton Precious Metals ofereça exposição direta e simples a metais preciosos, a abordagem multi-commodities e a maior pegada geográfica da Franco-Nevada proporcionam uma proteção contra riscos de downside aprimorada. Quando os ciclos de commodities divergem, a resiliência do portfólio torna-se cada vez mais valiosa. A estrutura de 434 ativos da Franco-Nevada versus o portfólio concentrado de streaming da WPM representa uma diferença de risco significativa para investidores com horizontes de tempo mais longos.

A questão para investidores de 2026 é se a exposição focada justifica o prêmio de concentração ou se a diversificação mais ampla justifica uma preferência pela estrutura de negócios da Franco-Nevada.