Bitcoin no ciclo de oscilações: Mudanças de cenário, não colapso

O mercado de Bitcoin está atualmente numa fase de transição. Os indicadores que anteriormente apoiavam o movimento de alta de forma “automática” agora começam a mostrar sinais de mudança. Isto não significa que a onda de valorização esteja a terminar, mas sim que o ciclo de oscilações do Bitcoin está a entrar numa nova fase—de “fácil” para “mais difícil”.

Fluxo de Dinheiro dos ETF: De Compras Contínuas a Quebra de Barreiras

Desde que os ETFs de Bitcoin spot foram autorizados a negociar nos EUA no início de 2024, dezenas de bilhões de dólares entraram no mercado. Instituições financeiras, fundos de hedge e investidores individuais através de corretoras criaram um fluxo constante que sustenta os preços.

No entanto, em novembro passado, esse cenário começou a mudar. Algumas sessões registaram as maiores retiradas de dinheiro desde o lançamento. Até fundos que eram compradores fiéis (como BlackRock) passaram a vender a descoberto em certos dias.

Analisando os dados acumulados da Farside, o fluxo de dinheiro ainda é positivo, mas a direção do fluxo de fronteira mudou. Isto significa que o preço do Bitcoin já não é mais sustentado por um “comprador” mecânico contínuo. Em vez de dinheiro novo entrar, alguns investidores estão a realizar lucros ou a reduzir riscos.

Parte da razão é o aumento do limite de posições para opções de ETF (de 25.000 para 250.000 contratos), permitindo às organizações usar estratégias de covered-call para gerir riscos sem vender toda a posição. Como resultado, a energia de “comprar e manter a qualquer custo” diminuiu.

Stablecoin: Quando o Dinheiro em Crypto Parou de Crescer

Se os ETFs representam a porta de entrada para a Wall Street, os stablecoins (USDT, USDC) representam o dinheiro de base no sistema crypto. Durante grande parte do último ano, cada aumento na base de stablecoins vinha acompanhado de uma subida no preço do Bitcoin.

Mas, nas últimas semanas, a oferta total de stablecoins estabilizou ou até diminuiu ligeiramente. Isto reflete duas tendências: uma parte dos traders retira fundos das exchanges para procurar canais de empréstimo de alto rendimento (como títulos do tesouro), mas outra parte é realmente uma saída de capital do mercado.

Clara consequência: o volume de dinheiro digital que poderia impulsionar o BTC para cima já não está a expandir-se. Cada nova subida dependerá de um “pote” de dinheiro quase fixo, sem fluxo de capital novo a “chegar”. As oscilações tornar-se-ão mais “movimentos de calma” do que “explosões fortes”.

Mercado de Derivados: Quando a Alavancagem Esfria

Dois indicadores importantes no mercado de derivativos estão a diminuir:

Funding Rate: Nos contratos futuros perpétuos, esta taxa passou de um valor fortemente positivo para frequentemente negativo nas exchanges offshore. Isto indica que os traders estão a diminuir as posições long com alavancagem—alguns até a fazer short para se protegerem de uma queda.

Basis CME: A diferença entre o preço do contrato futuro CME e o preço spot diminuiu, sinalizando que a procura por posições long com alavancagem já não é tão forte.

Open Interest: O volume de contratos abertos está abaixo do pico, indicando que muitas posições long foram liquidadas na recente queda.

Por que isto é importante? Porque os traders long com alavancagem costumam transformar uma tendência de alta “saudável” numa onda de subida “repentina”. Quando recuam, a volatilidade diminui, torna-se mais difícil de prever e menos atraente para quem quer apenas atingir um novo pico imediatamente. Além disso, um mercado com menos alavancagem tem menor risco de liquidações súbitas, criando uma “fenda de liquidez”.

Quem Está a Comprar Quando Tudo Está a Esfriar?

Aqui a imagem torna-se mais complexa. Dados on-chain mostram que alguns holders de longo prazo realizaram lucros recentemente—as “carteiras antigas em modo de hibernação” começam a mover-se novamente. Ao mesmo tempo, há sinais menos evidentes de que novas carteiras e pequenos investidores estão a acumular silenciosamente.

Isto alinha-se com a visão da NYDIG: o ciclo de oscilações do Bitcoin está numa fase de “reestabelecimento”. Os principais motores de procura (ETF, stablecoins, alavancagem) enfraqueceram, mas o processo de transição de holders ricos para novos participantes ainda está em curso. Este fluxo de dinheiro é menos mecânico, mais difícil de prever, tornando o mercado mais severo para quem chega tarde.

Realidade para os Investidores

O modo “fácil” acabou: na maior parte do ano, o fluxo de ETF e stablecoins parecia uma escada rolante de sentido único. Agora, isso acabou. O fluxo de fundos de base está a diminuir, tornando as quedas mais severas e os aumentos mais difíceis de sustentar.

O ciclo ainda não terminou: o fato de os motores de procura desacelerarem não mata automaticamente a onda de alta. O caso de longo prazo do Bitcoin—oferta fixa, canais institucionais em desenvolvimento—permanece intacto. Apenas o caminho até ao próximo topo será diferente: em vez de uma linha reta guiada por uma grande narrativa, o mercado passará a negociar com base em posições e liquidez disponível.

Paciência em vez de risco impulsivo: o fluxo de ETF pode oscilar, os stablecoins podem permanecer em silêncio, e o mercado de derivativos pode estar em estado neutro por um período prolongado. Um ambiente assim exige mais espera do que aventura.

Resumindo, o Bitcoin na fase atual de oscilações não está a desmoronar—está a “respirar”. Os motores de procura que impulsionaram a fase inicial do mercado de alta estão a desacelerar, mas isso não é sinal de fim, é uma mudança de fase. O próximo capítulo dependerá menos do fluxo de dinheiro automático e mais das decisões dos investidores: eles ainda querem possuir este ativo quando a fase fácil tiver passado?