Lâmina dupla para a MicroStrategy: Nasdaq 100 mantém-se firme, mas o MSCI ainda inicia uma investigação

No contexto da volatilidade do mercado de bitcoin, a MicroStrategy escapou de uma “lâmina de navalha” quando o Nasdaq 100 decidiu manter a empresa na sua reequilibração anunciada em 13 de dezembro de 2025. No entanto, essa segurança é apenas temporária. MSCI - um grande fornecedor de índices - está a considerar uma regra de corte: remover qualquer empresa cujo ativo de criptomoedas exceda 50% do total de ativos das suas carteiras, com a decisão prevista para janeiro de 2026.

Quando um “fundo de bitcoin” se torna uma máquina empresarial

Desde que a MicroStrategy entrou no Nasdaq 100 em dezembro do ano passado, o percurso da empresa mudou radicalmente. De uma empresa de software tradicional, a Strategy tornou-se agora uma “armazém de bitcoin” do mundo empresarial. Com 660.624 BTC detidos - avaliado em quase 60 mil milhões de dólares segundo a estimativa atual - esta empresa transformou-se mais numa equação matemática do que numa organização operacional.

Este volume acumulado continua a crescer. No início de dezembro, a MicroStrategy comprou mais 10.624 BTC por cerca de 962,7 milhões de dólares, continuando a sua missão de acumulação. Com o Bitcoin atualmente a negociar a $90.65K, esta estratégia não passa despercebida aos gestores de índices globais.

Nasdaq 100 passa no teste, mas o mercado permanece cauteloso

Na recente reequilibração, seis empresas foram removidas do índice ( incluindo Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor, Trade Desk) e seis novas empresas foram bem-vindas (Alnylam Pharmaceuticals, Ferrovial, Insmed, Monolithic Power Systems, Seagate, Western Digital), com as mudanças a entrarem em vigor a partir de 22 de dezembro. Mas a MicroStrategy permaneceu, o que indica que os gestores de índices do Nasdaq ainda não consideraram a “bitcoinização” da empresa como uma questão de exclusão.

No entanto, o cenário não é de festa. As ações da MicroStrategy caíram 3,74% na sessão que registou esta decisão, e a tendência de queda tem persistido ao longo do mês. O mercado claramente não está satisfeito com este novo modelo de negócio - um modelo onde a volatilidade do bitcoin pode substituir completamente os fatores tradicionais de negócio.

A advertência da MSCI: limite de 50% de ativos em cripto

É aqui que a “lâmina de navalha” realmente morde. A MSCI está a considerar um novo critério: qualquer empresa cujo ativo de criptomoedas exceda 50% do valor total dos ativos será considerada para exclusão dos principais índices. A decisão final está prevista para cerca de 15 de janeiro de 2026.

Se a MSCI decidir aplicar esta regra, as consequências não serão apenas teóricas. O JPMorgan alertou que os fundos de índice passivos podem ter que vender obrigatoriamente até 2,8 mil milhões de dólares para cumprir os novos critérios. Para a MicroStrategy, isto será um grande choque.

A estratégia de contra-ataque de Saylor: “não só acumulamos, também estruturamos o financiamento”

Michael Saylor e o CEO Phong Le não se limitaram na resposta. Numa carta enviada à MSCI a 10 de dezembro, argumentaram que a MicroStrategy não é um fundo de bitcoin passivo, mas sim uma organização financeira com estrutura. A empresa emite várias ferramentas financeiras - especialmente ações preferenciais - para financiar as suas compras de bitcoin.

Isto não é uma acumulação sem plano, eles defendem. É uma lógica de funcionamento financeiro com propósito. Para demonstrar este compromisso, a MicroStrategy levantou cerca de 1,44 mil milhões de dólares - uma almofada de reserva para aliviar preocupações sobre a capacidade de pagar dividendos ou dívidas se o preço das ações continuar a cair.

A ambição do “crédito digital”: a última jogada

No entanto, a defesa não se limita a papéis técnicos. No evento Bitcoin MENA em Abu Dhabi, Saylor descreveu uma visão mais ampla: a MicroStrategy é uma ponte entre os índices financeiros tradicionais e o tesouro digital. Ele chegou a mencionar o conceito de “crédito digital” - uma forma de crédito apoiada por bitcoin, com potencial para gerar rendimentos e atrair fundos soberanos, bancos e escritórios familiares.

Esta é uma aposta final: convencer o mundo de que a MicroStrategy não é um acidente de mercado ou um fundo tentado, mas sim uma empresa com propósito e uma estratégia financeira legítima para construir pontes no futuro.

No entanto, a distância entre teoria e prática ainda é grande. O objetivo de Saylor é criar um modelo que possa sobreviver tanto ao Nasdaq 100 quanto à MSCI. Se a MSCI votar contra em janeiro, todos esses planos estarão realmente sob teste.