Queda de dezembro do Bitcoin: Quando os ventos macroeconómicos convergem, por que as operações de mineração são o canário na mina de carvão

O Bitcoin recuou para $90.76K esta semana, com o Ethereum a escorregar abaixo de $3.12K—mas esta correção revela uma história mais complexa do que simples realização de lucros. O que realmente está a acontecer é uma cascata de pressões macroeconómicas a convergir simultaneamente: bancos centrais a alterar políticas, detentores de longo prazo a rotacionar fora de posições, e operações de mineração a encerrar-se em várias jurisdições. Compreender esta coordenação de forças baixistas revela por que a queda pode persistir.

O Desenlace do Carry Trade do Yen: O Pivot de Política do Japão Gera Desalavancagem Global

O catalisador negligenciado nesta venda de mercado é a mudança na política monetária do Japão. Enquanto os mercados fixam-se nas expectativas de taxas nos EUA, o recente aumento de taxa do Banco do Japão—o primeiro desde janeiro de 2025—representa um evento sísmico nos mercados globais de capitais.

O precedente histórico é claro. O analista Quinten documentou um padrão consistente: cada aumento de taxa do Banco do Japão correlaciona-se com quedas de 20%–30% no Bitcoin em 4–6 semanas. O aumento de março de 2024 antecedeu uma retração de 27% no BTC; julho de 2024 viu uma queda de 30%; e a decisão de janeiro de 2025 desencadeou outra queda de 30%. Com a taxa de yen atual potencialmente a atingir um máximo de 30 anos e as previsões de mercado atribuírem uma probabilidade de 97% a um aumento de 25 pontos base, este cenário já está praticamente precificado—mas as implicações vão muito além das fronteiras do Japão.

O mecanismo crucial: o Japão detém mais de $1,1 trilhão em títulos do Tesouro dos EUA, tornando-se o maior detentor estrangeiro de dívida denominada em dólares. Como observou um analista focado em macroeconomia, quando o Banco do Japão ajusta a política, ele perturba todo o ecossistema do carry trade do yen—a estratégia de décadas onde investidores tomam emprestado a taxas historicamente baixas do Japão para financiar investimentos em ativos americanos de maior rendimento, incluindo Bitcoin e outras criptomoedas.

Durante quase 30 anos, este carry trade alimentou o mercado de ações dos EUA e a adoção de criptomoedas. Quando as taxas permanecem baixas, o capital flui para fora em busca de retornos. Quando o Banco do Japão aumenta as taxas, estas posições desfeitas violentamente. Os formadores de mercado são forçados a liquidar posições correlacionadas; os traders alavancados enfrentam chamadas de margem; e o capital retorna ao yen, criando pressão descendente sobre todos os ativos de risco.

O que torna 2026 particularmente precário: o Banco do Japão anunciou planos para desinvestir aproximadamente $550 bilhões em holdings de ETFs a partir de janeiro de 2026. Combinado com possíveis aumentos adicionais de taxa, este duplo aperto—subida de taxas mais vendas aceleradas de ativos—poderá criar um ciclo de desalavancagem prolongado, muito mais prejudicial do que uma única decisão de taxa.

Ambiguidade na Política do Fed: A Questão de Liquidez que Ninguém Consegue Responder

Enquanto o Japão aperta, a Federal Reserve não oferece clareza sobre sua trajetória para 2026. A fraqueza do Bitcoin começou na semana seguinte ao primeiro corte de taxa do Fed, sugerindo que os mercados já estão a precificar um futuro mais hawkish do que o recente comentário dos bancos centrais indica.

Os catalisadores imediatos chegam esta semana: dados de emprego não agrícola e o relatório de IPC de dezembro. As expectativas atuais são de apenas +55.000 novos empregos—menos da metade do +110.000 anterior. Na superfície, dados de emprego fracos favorecem uma aceleração do corte de taxas. Mas isto cria um dilema de política: se o emprego colapsar demasiado rápido, o Fed pode pivotar para cautela em vez de aceleração, preocupado com riscos de recessão.

O quadro do IPC é igualmente obscuro. Se a inflação persistir ou reverter, o Federal Reserve pode responder acelerando a redução do balanço—aperto quantitativo—em vez de cortar taxas. Este cenário entregaria simultaneamente uma “facilidade nominal” (taxas mais baixas) enquanto executa uma “retirada real de liquidez” (redução da oferta monetária), uma combinação particularmente tóxica para ativos de risco como o Bitcoin.

A Polymarket atualmente precifica apenas uma probabilidade de 22% de um corte de taxa do Fed até 28 de janeiro de 2026—uma reprecificação acentuada em relação às expectativas anteriores. A próxima janela de corte de taxa “segura” só se abrirá até à decisão de política de janeiro de 2026, ainda a semanas de distância.

Somando a esta incerteza: o Banco de Inglaterra e o Banco Central Europeu também se reúnem esta semana. O Japão está a apertar, os EUA estão hesitantes, e a Europa mantém-se à margem. Este ambiente fragmentado de política monetária global—onde nenhum banco central importante está coordenado—frequentemente causa mais dano ao Bitcoin do que um aperto de política unificado. A cripto prospera com clareza; a fragmentação gera pânico.

Evidência On-Chain: A Venda Sincronizada que Quebra Níveis de Suporte

As forças macroeconómicas por si só não derrubam mercados—o comportamento é que o faz. As métricas on-chain desta semana revelam uma saída coordenada entre três categorias principais de participantes: instituições, formadores de mercado e mineiros.

Rotação Institucional: Os ETFs de Bitcoin à vista tiveram aproximadamente $350 milhões em fluxos líquidos negativos num único dia (cerca de 4.000 BTC), com a Fidelity’s IBIT e a Grayscale’s GBTC como principais liquidatários. As saídas do ETF de Ethereum atingiram $65 milhões (cerca de 21.000 ETH). Notavelmente, o grupo de investimento Bespoke documentou uma disparidade marcante: desde o lançamento do IBIT da BlackRock, as participações de Bitcoin fora do horário de mercado geraram retornos de 222%, enquanto as participações durante o dia mostram uma perda de 40,5%. Isto sugere uma pressão de venda algorítmica durante o horário de negociação nos EUA—descarregamento institucional quando a liquidez atinge o pico.

Reposicionamento de Formadores de Mercado: A Wintermute transferiu mais de $1,5 mil milhões para plataformas de negociação de finais de novembro a início de dezembro, sinalizando atividade de hedge ou preparação para vendas estruturadas. Apesar de a empresa ter adicionado 271 BTC entre 10 e 16 de dezembro, de acordo com o rastreamento on-chain, o volume massivo de transferências assustou os mercados já prontos para reduzir riscos.

Capitulação de Mineiros e Queda na Taxa de Hash: O sinal mais alarmante vem das operações de mineração. O CheckOnChain detectou uma rotação na taxa de hash do Bitcoin—tipicamente um precursor de dificuldades para os mineiros. Dados do Glassnode revelaram que os detentores de longo prazo e os mineiros têm vindo a vender consistentemente desde o final de novembro, com aceleração a partir de meados de dezembro. O mais crítico: a taxa de hash total da rede Bitcoin caiu para 988,49 EH/s em 15 de dezembro, representando uma queda semanal de 17,25%.

O fundador da Nano Labs, Kong Jianping, forneceu contexto: assumindo uma média de 250T de hash por máquina, esta queda indica que pelo menos 400.000 rigs de mineração de Bitcoin foram recentemente desligados—provavelmente concentrados nas operações de Xinjiang, enfrentando restrições de eletricidade, pressão regulatória ou pressão económica para liquidar. Quando os mineiros vendem, estão a expressar convicção de que a economia atual da mineração já não funciona; este sinal geralmente precede uma capitulação mais ampla.

O Efeito de Convergência: Porque Esta Queda Parece Diferente

O que distingue esta correção de recuos rotineiros é a simultaneidade destas pressões:

• Macro: Desfazimento do carry trade do Japão (, incerteza de política )US Fed(, coordenação fragmentada de bancos centrais )global(
• Institucional: Saídas sincronizadas de ETFs dos principais players
• Operacional: Mineiros a desligar-se no meio do ciclo, indicando economia quebrada
• Alavancagem: Picos de alavancagem antes de uma desalavancagem generalizada

Em ciclos anteriores, fatores isolados )política do Fed, risco geopolítico, notícias regulatórias( desencadeavam correções que encontravam suporte quando outros grupos compravam a queda. Hoje, todos os tipos de participantes do mercado estão a reduzir exposição ao mesmo tempo. Isto cria um ciclo de retroalimentação negativa onde vendas forçadas desencadeiam liquidações, que por sua vez geram mais vendas.

O que Poderia Quebrar Este Ciclo?

O cenário base: o aumento de taxa do Japão ocorre esta semana com poucas novidades adicionais, posicionando os mercados para recuperar até ao final de dezembro à medida que a volatilidade de fim de ano diminui. Se o Banco do Japão fornecer orientações dovish para 2026 )sugerindo uma pausa após este aumento(, os receios de desfazimento do carry trade diminuem e o Bitcoin recupera.

O cenário negativo: dados de emprego ou inflação do Fed decepcionam, acelerando a redução do balanço; o Banco do Japão sinaliza mais aumentos em 2026; e os mineiros continuam a liquidar, limitando qualquer tentativa de recuperação.

A variável crítica permanece na liquidez global. Enquanto vários bancos centrais importantes permanecerem em modo de aperto—quer via aumentos de taxa ), Japão( ou redução de balanço )EUA potencial(—os ventos macroeconómicos do Bitcoin invertem-se. Historicamente, o BTC só consegue avançar com política monetária de afrouxamento ou alavancagem estável ou a subir. Atualmente, nenhuma dessas condições está presente, tornando os níveis de suporte de curto prazo frágeis até que a clareza do Fed e dos bancos centrais emerja.