O calcanhar de Aquiles do setor de IA: Por que os gigantes da indústria estão abandonando a Nvidia

O mais recente anúncio de resultados da Nvidia pintou um quadro de crescimento imparável—$57 bilhões em receita trimestral e $31,9 bilhões em lucros enviaram ondas de choque por Wall Street. No entanto, dentro de 18 horas após o aumento de 5% após os resultados, as ações inverteram o curso. Essa mudança brusca revela uma ansiedade mais profunda: os números que parecem estelares no papel podem não contar toda a história.

O Problema de Conversão de Caixa de Que Ninguém Está a Falar

Aqui é onde as contas ficam desconfortáveis. A Nvidia gerou $19,3 bilhões em lucros reportados no último trimestre, mas apenas $14,5 bilhões realmente entraram na conta bancária. Essa diferença de $4,8 bilhões—cerca de 25% dos lucros—não está a converter-se em dinheiro real. Compare isso com os pares do setor de semicondutores: TSMC e AMD convertem mais de 95% dos seus lucros em dinheiro. A taxa de 75% da Nvidia levantou sobrancelhas entre analistas financeiros que a veem como um sinal de aviso.

A situação de pagamento conta uma história ainda mais preocupante. Os clientes devem à Nvidia $33,4 bilhões—quase o dobro do valor de 12 meses atrás. Os ciclos médios de pagamento estenderam-se de 46 para 53 dias. Simultaneamente, a empresa mantém $19,8 bilhões em inventário não vendido, enquanto afirma publicamente que a procura permanece insaciável.

Observadores do setor apontaram a inconsistência lógica: “Ou os clientes não estão realmente a comprar, ou estão a comprar a crédito. A situação de caixa revela o que o marketing não mostra”, segundo analistas financeiros que monitorizam a situação.

A Questão do Reconhecimento de Receita: Mesma Dinheiro, Contado Duas Vezes?

A Nvidia vende chips para potências de IA como xAI, Microsoft, OpenAI e Oracle. Mas aqui está o truque—muitas dessas transações envolvem financiamento circular. As empresas compradoras frequentemente financiam suas aquisições através de capitais ou empréstimos fornecidos pelos mesmos investidores ou entidades que apoiam a Nvidia. O resultado é uma receita que é contada de várias formas à medida que o dinheiro circula pelo ecossistema.

Esta prática tem sido alvo de escrutínio. Quando os mesmos dólares fluem de investidor → empresa de IA → Nvidia e de volta, cria-se a ilusão de procura, enquanto se mascara onde ocorre realmente a compra pelo utilizador final.

Investidores de Alto Perfil Apostam Contra a Nvidia

Michael Burry, o lendário investidor cujas previsões da crise financeira de 2008 ganharam reconhecimento generalizado, lançou um alarme. Ele apontou o que chama de “reconhecimento de receita suspeito” no setor de IA, argumentando que a procura orgânica verdadeira de utilizadores finais reais é mínima em comparação com os números reportados.

A análise de Burry vai além das preocupações com receita. Ele destacou o programa de recompra de ações da Nvidia, de $112,5 bilhões desde 2018—gasto que continua mesmo enquanto a empresa emite novas ações, diluindo efetivamente os investidores existentes. Também questionou se modelos mais antigos de GPU, que consomem significativamente mais eletricidade do que os chips de geração atual, mantêm o valor que a Nvidia afirma. “Algo estar em uso não significa automaticamente que gera lucro”, enfatizou.

Burry não está sozinho na sua desconfiança. Peter Thiel saiu completamente da sua posição de 537.742 ações na Nvidia. A SoftBank vendeu $5,8 bilhões em ações em novembro. Mais dramaticamente, Burry comprou opções de venda apostando que a Nvidia colapsaria até $140 até março de 2026—uma queda significativa em relação aos níveis atuais.

Contágio de Mercado: A Conexão Cripto

A estabilidade da Nvidia tem consequências inesperadas para os mercados de criptomoedas. O Bitcoin perdeu quase 30% desde outubro, parcialmente porque startups de IA mantêm $26,8 bilhões em Bitcoin como garantia. Se as ações da Nvidia tiverem um desempenho fraco, liquidações forçadas dessa garantia podem desencadear vendas em cascata nos mercados de cripto.

Os riscos também são psicológicos. O CEO Jensen Huang supostamente disse à equipa que, se a Nvidia tivesse reportado resultados trimestrais decepcionantes, “o mundo inteiro teria desmoronado”—uma declaração que revela o quão central a empresa se tornou na confiança dos investidores na IA como tese de investimento.

O Contra-argumento: Os Crentes Ainda Veem Potencial

Os apoiantes da Nvidia enfatizam os $23,8 bilhões em fluxo de caixa operacional da empresa e os mega-contratos garantidos com empresas como Microsoft e Meta. Argumentam que transações entre empresas, embora valha a pena examinar, não são incomuns no setor de tecnologia durante períodos de rápida expansão.

No entanto, o sentimento geral do mercado sugere que a cautela prevalece. Uma pesquisa do Bank of America revelou que 45% dos gestores de fundos agora classificam a IA como um grande risco de bolha. Essa preocupação não é isolada em Wall Street—o FMI e o Banco de Inglaterra também alertaram para riscos de avaliação no setor de IA em declarações recentes.

A Linha do Tempo Importa: O que Vem a Seguir

Os próximos 120 dias serão cruciais. Os resultados do quarto trimestre da Nvidia em fevereiro de 2026 receberão uma atenção intensa. Março pode trazer reavaliações de classificação de crédito. Abril pode trazer retificações contábeis se surgirem irregularidades financeiras.

Se a Nvidia manter o seu domínio ou se tornar uma história de advertência sobre excesso de avaliação, provavelmente irá definir não só o futuro da empresa, mas também a credibilidade de todo o ciclo de investimento em IA. A história da Nvidia tornou-se o centro de um debate muito maior: a avaliação atual da IA é justificada ou estamos a testemunhar a inflação de uma bolha de importância histórica?