O que está por trás do aumento simultâneo do ouro e da prata: a história só se repetiu duas vezes, o que é diferente desta vez?

O mercado já está em ebulição, sinais que merecem atenção

O desempenho dos últimos seis meses tem sido realmente surpreendente. O ouro estabilizou-se acima de 4500 pontos no início de 2024, com uma valorização de 150%. A performance da prata foi ainda mais extrema — de 33 no início de abril para 72 atualmente, também com um aumento de 150%.

Essa febre já se espalhou por todo o círculo de investimentos. Até mesmo comunidades relacionadas a negócios de blockchain começaram a discutir a tendência dos metais preciosos, o que demonstra o quão elevada está a emoção do mercado. Quando os mais velhos e experientes começam a falar de um ativo, a experiência histórica nos ensina a sermos cautelosos — pois isso muitas vezes indica que o mercado entrou em uma fase de superaquecimento.

Referências históricas: apenas duas vezes ouro e prata subiram juntos de forma explosiva

Ao revisar os dados históricos, descobrimos que fenômenos semelhantes de “sincronização de alta do ouro e prata” são extremamente raros, ocorrendo apenas duas vezes na história financeira moderna.

Primeira vez: período de estagflação de 1979-1980

Naquela época, os EUA enfrentavam uma alta inflação. Após o colapso do sistema de Bretton Woods, o dólar perdeu sua âncora de valor, e a emissão excessiva de moeda tornou-se a norma. Além disso, os dois choques do petróleo impulsionaram os preços, levando o CPI core dos EUA a atingir 11,3% em 1979 e 14% em 1980. Nesse contexto, as taxas de juros reais permaneceram negativas por um longo período — o dinheiro perdeu valor, e os ativos físicos foram altamente demandados. O ouro disparou de 200 para 867 pontos (quatro vezes mais), enquanto a prata, que em agosto de 1979 valia 9, subiu até 48 em 1980 (mais de cinco vezes).

Segunda vez: período de liquidez excessiva de 2009-2011

Após a crise financeira de 2008, o Federal Reserve iniciou várias rodadas de QE. A primeira, de novembro de 2008 a março de 2010, totalizou US$ 1,7 trilhão, seguida por uma segunda rodada de US$ 600 bilhões de novembro de 2010 a junho de 2011, e uma terceira de US$ 667 bilhões de setembro de 2011 a dezembro de 2012. Com mais de 3 trilhões de dólares em liquidez injetada, o ouro parecia “drogar-se”, subindo de pouco mais de 700 pontos para mais de 1900 em 2011 (mais de duas vezes). A prata, que em julho de 2010 valia 17, subiu para 50 em menos de um ano, quase triplicando.

Lógica subjacente comum: inflação + juros negativos + crise de dívida

O núcleo de ambos os picos do ouro e prata aponta para um mesmo fator: juros reais negativos em um ambiente de inflação.

De 1979 a 1980, a emissão excessiva do dólar combinada com a crise do petróleo elevou os preços, fazendo com que as taxas de juros nominais não acompanhassem a inflação, reduzindo continuamente o poder de compra real.

De 2009 a 2011, embora a inflação nominal parecesse controlada, a grande injeção de liquidez via QE elevou os preços dos ativos, na prática uma forma de desvalorização. Ao mesmo tempo, o limite da dívida dos EUA foi constantemente ultrapassado, e o governo dependia da impressão de dinheiro para manter os gastos.

Um ponto comum nesses períodos é: quando o governo e o banco central são forçados a escolher entre inflação e dívida, eles geralmente optam por tolerar a inflação, diluindo a dívida. O ouro e a prata refletem diretamente essa escolha — os investidores usam os “metais preciosos” como uma forma de votar nas políticas econômicas.

Por que também estamos em alta agora? O ambiente é realmente diferente

Algumas pessoas podem perguntar: atualmente, o CPI está em apenas 2,7%, as taxas de juros ainda estão em 3,75%, não são juros negativos, então por que os preços também estão subindo?

De fato, os dados superficiais não parecem indicar um ambiente de alta inflação como nas duas vezes anteriores. Mas a lógica do mercado é baseada na expectativa. Existem duas opiniões principais:

Primeiro, o problema do limite da dívida dos EUA precisa ser enfrentado em breve, e o Federal Reserve pode ser forçado a voltar a uma política de afrouxamento, reavivando o risco de inflação. Segundo, o mercado de ações dos EUA está em alta, há preocupações com uma bolha de IA, e a expectativa de uma grande crise financeira também impulsiona a demanda por ativos de proteção.

No entanto, é preciso admitir que o ambiente atual difere fundamentalmente dos anteriores, dificultando a aplicação direta das mesmas regras.

Análise do futuro: trajetória histórica após os picos do ouro e prata

Olhando para o desempenho após os dois maiores picos do ouro e prata, que lições podemos tirar?

Recessão após 1980: o ouro caiu de 865 para 300 pontos em 1982 (queda superior a 60%), e nos vinte anos seguintes teve desempenho medíocre, com o ponto mais baixo em 2000 de apenas 250. Mas o mercado de ações, nesse período, teve uma performance louca — o S&P 500 subiu de 100 em 1982 para 1500 em 2000, seguindo uma curva completamente oposta à do ouro.

A longa correção após 2011: o ouro, que atingiu 1900 pontos, levou quatro anos para recuar até 2015, para cerca de 1000 pontos, rompendo sua linha de suporte. Depois, de 2016 a 2018, também não apresentou melhora significativa. Em contrapartida, o mercado de ações dos EUA cresceu de 1000 pontos em 2011 para 4500 em 2022.

A lógica fundamental do ciclo econômico

Aqui revela-se uma regra central: pico do ouro = inflação/desvalorização da moeda = recessão ou estagflação; queda do ouro = valorização da moeda = prosperidade econômica.

De acordo com o modelo de ciclo econômico em quatro quadrantes, precisamos determinar em qual fase estamos atualmente. Os sinais atuais são:

• CPI já caiu para 2,7%, controlando a inflação
• Os títulos de curto prazo indicam uma sinalização de QE moderado
• Expectativa de redução de juros no futuro
• Sem sinais claros de recessão

Isso aponta para uma fase de prosperidade econômica, e não de estagflação. O único “pombo branco” seria uma crise do limite da dívida dos EUA — mas, se isso acontecer, o impacto será global.

Portanto, a lógica para 2025 deve ser: economia continua a se fortalecer → mercado de ações forte → ativos de criptomoedas, por sua alta correlação com o mercado de ações, também se beneficiam.

Último aviso de risco

Sempre que o movimento de alta do ouro e prata se torna “uma multidão de vozes”, geralmente estamos na fase final do ciclo. O calor do mercado já atingiu o limite de alerta, e os riscos devem ser considerados.

As duas grandes correções do ouro na história levaram anos para se completar, durante os quais uma grande quantidade de capital busca novas saídas. Esses fundos frequentemente migram para o mercado de ações ou ativos emergentes — e essa é a lógica subjacente de longo prazo para a preferência por ativos de renda variável.