Por que a posição de política do Federal Reserve consegue resistir ao teste do mercado? Os dados econômicos mais recentes oferecem a resposta

Recentemente, um conjunto de dados económicos dos EUA derrubou completamente algumas reivindicações radicais de políticos sobre a política do banco central. O PIB do terceiro trimestre cresceu a uma taxa anualizada de 4,3%, muito acima das expectativas; a taxa de inflação subiu de 2,1% na primavera para 2,8%. Por trás desses números, há uma disputa política profunda — sobre como o Federal Reserve deve ajustar as taxas de juros de curto prazo.

Ao longo do último ano, debates acalorados foram travados em torno das decisões de taxa de juros do presidente do Fed, Jerome Powell. Críticos argumentam que o Fed deveria reduzir drasticamente as taxas de juros de curto prazo, que atualmente estão na faixa de 4,25% a 4,5%, chegando até a defender uma redução para 1% ou menos. Mas qual é a realidade? Em um ambiente de taxas elevadas, a economia dos EUA tem mostrado uma resiliência notável.

Sinal de conflito entre resiliência econômica e expectativas de inflação

O que aconteceria se as taxas de juros de curto prazo fossem drasticamente reduzidas? A economia poderia receber um estímulo de curto prazo, mas a pressão inflacionária surgiria. No último ano, o índice de preços ao consumidor subiu 2,7%, ainda acima da meta de longo prazo do Fed de 2%. A análise mais recente do Federal Reserve de Cleveland indica que a inflação anualizada já voltou a superar 3%.

Aqui está um ponto crucial que os participantes do mercado precisam entender: as taxas de juros de curto prazo e de longo prazo não são a mesma coisa. A taxa de fundos federais é o preço do dinheiro overnight, influenciando principalmente contas de poupança, cartões de crédito e empréstimos de automóveis. Mas as taxas de juros de longo prazo, como hipotecas, financiamento corporativo e rendimentos de títulos do governo, são precificadas de forma independente pelo mercado de títulos, altamente dependentes das expectativas de inflação futura.

Reduzir as taxas de juros pelo Fed não consegue, por si só, diminuir as taxas de longo prazo. Se o mercado teme que uma política excessivamente acomodatícia leve a uma superaquecimento da economia e aumento da inflação, as taxas de longo prazo podem subir. É exatamente isso que aconteceu em 2024 — após o Fed começar a cortar as taxas, o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos não caiu, mas subiu de cerca de 4,1% no início do ano para aproximadamente 4,19% recentemente, acima do nível pré-corte.

Preços do ouro e da prata refletem ansiedade inflacionária

A preocupação do mercado com as expectativas de inflação se reflete de forma mais evidente nos preços dos metais preciosos. Desde janeiro, o preço do ouro acumulou uma alta superior a 70%, atingindo recordes históricos; a prata mais do que dobrou de valor. Isso não é uma especulação técnica, mas uma resposta real do mercado à perda de poder de compra a longo prazo.

As expectativas de inflação embutidas no mercado de títulos também estão em alta. Em julho, as expectativas de inflação de cinco anos chegaram a 2,5%. Isso indica uma diminuição na confiança dos investidores profissionais na estabilidade dos preços futuros.

Riscos de política para 2026 e fatores de equilíbrio

O cenário mudará no próximo ano. O mandato de Powell como presidente do Fed termina em maio, e a nova liderança pode tender a uma postura mais acomodatícia. Este é um fator que o mercado deve monitorar de perto.

Por outro lado, há forças de equilíbrio. Pesquisas recentes mostram uma queda no apoio às políticas econômicas do governo atual. O Congresso também passou a reconhecer a importância da separação de poderes. Planos anteriores de substituir oficiais independentes de estatísticas foram abandonados, refletindo que o sistema de freios e contrapesos ainda funciona.

Atualmente, o Fed consegue manter sua independência, e os dados econômicos confirmam a racionalidade de seu quadro de política prudente. No entanto, o espaço para futuras decisões pode ser mais influenciado por fatores políticos. Para os participantes do mercado, é fundamental acompanhar de perto as mudanças na liderança do Fed e possíveis mudanças na política.

O desempenho econômico atual e as pressões inflacionárias nos alertam: políticas radicais de taxas de juros de curto prazo não garantem necessariamente melhores resultados econômicos, podendo até gerar custos de longo prazo. A estrutura de política prudente do Fed, pelo menos neste momento, tem sido validada pela realidade do mercado.