Desde o aumento de juros do Banco do Japão até o encerramento das pools de mineração — por que o Bitcoin continua a cair? Análise aprofundada das três camadas da cadeia lógica

A tendência de segunda-feira realmente deixou as pessoas sem fôlego. O Bitcoin caiu para perto de 85.600 dólares, o Ethereum perdeu a marca dos 3.000 dólares; as empresas listadas relacionadas a criptomoedas também sofreram pressão coletiva — um departamento de uma plataforma caiu quase 7% num único dia, as principais plataformas de troca caíram mais de 5%, e as empresas de mineração tiveram uma queda superior a 10%. Essa queda não foi causada por um único fator, mas por uma reação em cadeia de três níveis que foram acionados simultaneamente: a divergência na política macroeconômica, a mudança na liquidez on-chain e a pressão real do setor de mineração.

O Banco do Japão é o verdadeiro “catalisador” desta queda

O gatilho mais facilmente ignorado nesta rodada de queda vem, na verdade, do Japão. A decisão do Banco do Japão de aumentar as taxas de juros pode ser o evento mais importante do ano no cenário financeiro global, mas o mercado de criptomoedas reagiu lentamente.

Os dados históricos são claros: sempre que o Japão aumenta as taxas, o Bitcoin sofre. As três últimas vezes que o Banco do Japão elevou as taxas tiveram consequências surpreendentemente semelhantes — após o aumento em março de 2024, o Bitcoin caiu 27%; após o aumento em julho, caiu 30%; e em janeiro de 2025, novamente 30%. Desta vez, foi a primeira alta desde janeiro, com uma expectativa de 97% de chance de um aumento de 25 pontos base, o que praticamente garante — a conferência de imprensa foi apenas uma formalidade.

O problema real não está na alta em si, mas no papel do Japão como a segunda maior economia do mundo. O Japão é o maior detentor de ativos estrangeiros dos EUA, com títulos do Tesouro que ultrapassam 1,1 trilhão de dólares. Quando o Banco do Japão muda de direção, a oferta global de dólares, os rendimentos dos títulos e até a liquidez de ativos de risco como o Bitcoin podem ser afetados. Ainda mais importante, a venda de títulos do Tesouro dos EUA pelo Japão pode desencadear uma reação em cadeia.

Outro aspecto frequentemente subestimado: o iene é o segundo maior participante no mercado cambial global, ficando atrás apenas do dólar. Nos últimos 30 anos, o grande mercado de alta das ações nos EUA foi sustentado por operações de arbitragem com o iene. Por décadas, investidores usaram empréstimos em iene de baixo custo para investir em ações americanas, títulos do Tesouro e até Bitcoin — essa é a famosa arbitragem com o iene. Quando o Japão aumenta as taxas, essas posições de arbitragem são forçadas a serem fechadas, levando a uma desalavancagem passiva do mercado.

A situação atual é: os bancos centrais globais estão cortando juros, exceto o Japão, que está aumentando. Essa divergência de políticas pode acelerar o fechamento de posições de arbitragem, provocando uma venda maciça de ativos de risco. Ainda mais preocupante, o Banco do Japão confirmou que começará a vender em grande escala ETFs no valor de cerca de 55 bilhões de dólares a partir de janeiro de 2026. Se o Banco do Japão continuar a aumentar as taxas ou fizer múltiplos aumentos em 2026, o mercado enfrentará volatilidade ainda maior — aceleração das vendas, desestruturação das posições de arbitragem e depreciação de ativos de risco. A combinação desses três “aceleradores” pode ter consequências imprevisíveis.

Claro que, se a sorte estiver do lado deles, o Banco do Japão pode pausar após essa alta, e o mercado pode se recuperar após uma queda acentuada. Mas, no momento, essa probabilidade não parece alta.

A “incerteza” do Federal Reserve virou o novo fator de risco

Fora a variável do Japão, os EUA também estão aumentando a incerteza. Após a primeira redução de juros pelo Federal Reserve, o foco do mercado mudou instantaneamente: “Quantas vezes o Fed ainda pode cortar juros em 2026? A velocidade vai diminuir?” Essa reprecificação das expectativas está corroendo a confiança dos investidores na liquidez.

Nesta semana, dois dados importantes serão divulgados: o relatório de empregos não agrícolas e o CPI. Esses indicadores irão influenciar diretamente a avaliação do mercado sobre o caminho de política do Fed em 2026.

Espera-se que os dados de empregos não agrícolas sejam divulgados hoje, com uma previsão de apenas 55.000 novas vagas, bem abaixo das 110.000 anteriores. À primeira vista, isso parece favorável a cortes de juros, mas o problema é: se os dados de emprego caírem rápido demais, o Fed não ficará preocupado com uma possível recessão, e pode se tornar mais cauteloso, até mesmo pausar os cortes? Portanto, a direção dos dados é crucial; sinais de recessão têm mais impacto no mercado do que expectativas de cortes.

Os dados do CPI serão divulgados em 18 de dezembro, e o foco do mercado será: a inflação vai reagir? Se a inflação se tornar mais resistente, o Fed, mesmo continuando a liberar liquidez, pode acelerar o encolhimento do seu balanço para equilibrar “flexibilidade nominal com aperto real”. Isso significa que a liquidez efetivamente disponível no mercado pode diminuir.

A próxima janela de “corte de juros garantido” é em janeiro de 2026, mas já está longe. Segundo as previsões do mercado, há uma probabilidade de 78% de manter a taxa de juros em janeiro, enquanto a chance de corte é de apenas 22%. Essa incerteza costuma ser mais prejudicial para ativos de alto risco como o Bitcoin do que uma política de aperto clara — porque o mercado não sabe como precificar.

Ao mesmo tempo, o Banco da Inglaterra e o Banco Central Europeu também terão reuniões. As políticas dos bancos centrais globais estão se tornando altamente divergentes: o Japão está apertando, os EUA estão indecisos, e a Europa e o Reino Unido estão em observação. Essa “situação de liquidez inconsistente” é o cenário mais difícil para o Bitcoin.

Transferência de posições on-chain: investidores de longo prazo e mineradores desacelerando simultaneamente

Além do impacto macro, os dados on-chain revelam pressões de venda mais diretas.

Algumas plataformas de troca tiveram saídas líquidas de cerca de 3,5 milhões de dólares (aproximadamente 4.000 BTC) no mesmo dia, enquanto outra principal saiu com cerca de 65.000 dólares em produtos de Ethereum. Ainda mais importante, o desempenho do Bitcoin durante o horário de negociação nos EUA permaneceu fraco — dados mostram que, desde o lançamento de um produto de Bitcoin por um fundo conhecido, o retorno após o expediente foi de 222%, mas durante o horário de negociação, o retorno foi negativo em 40,5%. Isso indica que grandes volumes estão sendo vendidos durante o dia.

Os dados de transferências on-chain também são um sinal de alerta. Em 15 de dezembro, o fluxo de Bitcoin para as exchanges atingiu 3.764 BTC (cerca de 340 mil dólares), atingindo um pico local. Uma grande exchange recebeu 2.285 BTC, oito vezes mais do que o fluxo normal. Essa concentração de grandes entradas indica uma preparação para vendas em grande escala.

O comportamento dos investidores de longo prazo também está mudando drasticamente. Aqueles que não moveram seus ativos por mais de seis meses começaram a vender aceleradamente recentemente, com esse movimento iniciando no final de novembro e se intensificando em meados de dezembro. Dados de análise on-chain confirmam isso: tanto as posições líquidas dos mineradores quanto as tendências reais dos investidores de longo prazo apontam para uma mesma conclusão — os grandes investidores estão saindo.

Ainda pior, a capacidade de mineração está em colapso. Uma grande pool de mineração mostrou que, até 15 de dezembro, a hash rate total caiu para 988,49 EH/s, uma redução de 17,25% em uma semana. As razões são variadas: há rumores de que as operações de mineração no Xinjiang estão sendo fechadas gradualmente, e fontes do setor dizem que, considerando uma média de 250T por máquina, pelo menos 400 mil mineradoras foram desligadas recentemente. Essa redução massiva na produção deve aumentar ainda mais o pânico na oferta, podendo até reverter a expectativa de que os mineradores continuem vendendo.

Uma ressonância de três níveis: o ciclo completo de queda do mercado

Resumindo, a queda do Bitcoin e do Ethereum desta vez é um processo completo de “dominó”:

Primeiro nível: o Banco do Japão inicia o aperto, rompendo a coordenação de políticas globais, levando ao fechamento em grande escala das posições de arbitragem com o iene. Segundo nível: o cenário do Federal Reserve fica nebuloso, forçando o mercado a revisar para baixo as expectativas de liquidez em 2026. Terceiro nível: investidores de longo prazo, mineradores e grandes gestores de fundos ajustam suas posições simultaneamente, enquanto a pressão de saída on-chain continua a se acumular.

Não é resultado de um evento isolado, mas de uma fração de três dimensões — política macro, expectativas de mercado e liquidez — que estão se enfraquecendo juntas. A menos que pelo menos uma dessas variáveis apresente uma mudança significativa, a pressão de baixa continuará. No curto prazo, os dados de emprego não agrícola e CPI desta semana serão cruciais — podem determinar se o mercado continuará decepcionado ou se terá uma pausa.