A expectativa de redução de juros desencadeia uma celebração global, quantas ilusões estão por trás da alta dos ativos

O mercado passou de entediante a louco numa única noite. Esta subida coletiva de ativos repentina não resulta de melhorias nos fundamentos económicos, mas de uma mudança simples na expectativa — a Federal Reserve pode estar a preparar-se para cortar taxas de juros.

Uma frase de um funcionário, e o mercado disparou

Em 25 de novembro, duas figuras de peso da Federal Reserve quase simultaneamente emitiram sinais dovish, o que foi suficiente para alterar toda a trajetória emocional do mercado.

O membro do conselho da Fed, Waller, declarou abertamente que apoia um corte de juros em dezembro. Qual é o seu ponto principal? O mercado de trabalho está fraco, e a inflação já não é mais aquele monstro assustador. Ele até forneceu números específicos — a inflação, excluindo o impacto das tarifas, está entre 2,4% e 2,5%.

Mais notável foi a declaração de Daly, presidente do Fed de São Francisco. Esta funcionária, vista como uma aliada firme do presidente do Fed, Powell, geralmente mantém uma postura “neutra com inclinação para o hawkish”, raramente contrária publicamente. Mas desta vez ela quebrou o padrão, apoiando claramente um corte de juros em dezembro, com uma justificativa direta: o risco de deterioração repentina do mercado de trabalho é muito maior do que o risco de uma inflação acelerada, além de ser mais difícil de controlar.

Analistas geralmente consideram que essa mudança de atitude de figuras “hawkish” tem um significado simbólico tão importante quanto um sinal oficial de política. O mercado não está apenas ouvindo sinais de corte de juros, mas reprecificando toda a direção futura da política.

Uma festa de “tudo sobe”

O sinal dovish dos funcionários do Fed acendeu o apetite global por ativos. Essa alta não é um solo de um único tipo de ativo, mas uma sinfonia abrangente, sem distinção de categorias.

Os três principais índices de ações dos EUA fecharam em alta. O S&P 500 subiu 1,55%, atingindo a maior alta diária em seis semanas; o Dow Jones avançou 0,44%; e o Nasdaq teve um desempenho forte, subindo 2,69%, a melhor performance diária desde maio.

As ações de tecnologia lideraram. Tesla subiu quase 7%, Google mais de 6%, Amazon e Meta mais de 3% cada, impulsionando todo o setor tecnológico. Especialmente notável foi o índice de semicondutores, que disparou 4,63%, refletindo uma visão otimista do mercado sobre o futuro da tecnologia. As ações chinesas também não ficaram atrás, com o Nasdaq Golden Dragon China subindo 2,82%, e empresas líderes como ByteDance, Xiaopeng, Baidu, Bilibili e Alibaba também em alta.

Ativos tradicionais de proteção também participaram da onda de alta. O ouro atingiu um pico de US$ 4099,03 por onça, com uma alta intradiária superior a 0,8%. Analistas de commodities interpretam esse fenômeno como uma precificação completa das expectativas de corte de juros do Fed em dezembro, enquanto a expectativa de taxas mais baixas combinada com o dólar mais fraco sustentam o preço do ouro. O mercado de petróleo também reverteu as perdas dos três dias anteriores, fechando em alta superior a 1%.

No setor de criptomoedas, o Bitcoin ultrapassou a marca de US$ 88.000, com a cotação mais recente chegando a $90.83K, refletindo uma forte demanda por ativos de risco.

O mais surpreendente é que ativos de risco e de proteção estão subindo juntos — o que, na lógica normal do mercado, seria impossível, mas que na segunda-feira aconteceu de forma viva.

Como as expectativas podem inverter em uma semana

As expectativas do mercado em relação à política do Fed mudaram dramaticamente.

De acordo com os dados do instrumento CME “FedWatch”, a probabilidade de o Fed cortar 25 pontos-base em dezembro subiu para 82,9%. Este número, por si só, não é surpreendente, mas a velocidade da mudança é impressionante — há um dia, essa probabilidade era de apenas 69,4%; uma semana atrás, era de 42%.

O que isso significa? Significa que, em apenas uma semana, a confiança do mercado na direção da política do Fed aumentou quase o dobro.

Olhando para um horizonte mais distante, o mercado estima que, até janeiro do próximo ano, a probabilidade de o Fed cortar 25 pontos-base seja de 65,4%, e a de um corte total de 50 pontos-base atinja 22%. Esses números indicam que o mercado já está precificando uma trajetória de cortes mais agressivos.

Mas o risco está escondido na prosperidade

Apesar da reação fervorosa às expectativas de corte, os próprios membros do Fed deixam uma marca de incerteza nesta festa.

Waller, ao apoiar publicamente o corte de dezembro, também sugeriu que, após obter dados econômicos mais completos em janeiro, o Fed pode adotar um ritmo de decisão “de reunião a reunião”, e não comprometer-se antecipadamente com uma trajetória de política de longo prazo. Em outras palavras, cada reunião será uma nova avaliação dos dados, sem compromissos prévios.

Isso reflete a visão real do Fed sobre o cenário econômico — uma alta incerteza. Waller admitiu que sua maior preocupação continua sendo o mercado de trabalho, e por isso ele apoia ações na próxima reunião.

Alguns observadores apontam uma contradição: a continuidade dessa recuperação depende fortemente de “se os dados econômicos continuam a piorar”. Essa é a lógica do “pós-ciclo”: quanto pior os dados, mais fácil é sustentar o mercado de curto prazo, pois os investidores esperam que o Fed intervenha para salvar a economia.

Tudo é ilusão?

Por trás dessa festa global de ativos, há uma questão profunda: o mercado já se tornou altamente dependente do Fed. Uma queda leva a uma expectativa de corte, uma crise leva a mais cortes — isso se tornou a norma nos últimos anos.

O corte de juros do Fed evoluiu de uma ferramenta de ajuste econômico para um mecanismo de estabilização de mercado, e as expectativas de intervenção do banco central se reforçam por si mesmas. Quanto dessa alta é baseada em uma recuperação econômica real? Quanto é apenas uma aposta na intervenção do Fed? A resposta talvez seja mais perturbadora do que a velocidade com que os preços sobem.

Analistas de mercado acreditam que esta semana será marcada por volatilidade, e não por uma direção clara. As altas rápidas tendem a ser seguidas de quedas igualmente rápidas. Nesse ambiente, acompanhar continuamente os dados econômicos se torna essencial, pois eles determinarão a próxima revisão das expectativas do mercado em relação ao Fed.