## O pragmatismo do Texas: por que o ETF da BlackRock lidera a estratégia de fundos de reserva em bitcoin

O Texas acaba de dar um passo histórico: tornar-se o primeiro estado dos EUA a construir formalmente fundos de reserva baseados em bitcoin. Mas o interessante não é apenas que tenha entrado no mercado, mas *como* o fez. Ao contrário do que muitos esperavam, o estado texano optou primeiro pelo IBIT, o ETF de bitcoin à vista da BlackRock, antes de considerar a autocustódia direta.

### A decisão pragmática: IBIT como porta de entrada

Quando o Texas Blockchain Council anunciou em 25 de novembro que o estado já tinha adquirido 5 milhões de dólares em IBIT, não foi uma escolha ideológica, mas operacional. A razão: construir uma infraestrutura de custódia soberana de bitcoin requer processos complexos que ainda estão em desenvolvimento. Enquanto isso, o IBIT oferece o que as instituições públicas precisam agora: custódia verificada, reporting transparente e conformidade contábil sob os padrões que entrarão em vigor em 2025.

O IBIT não é um produto novo, mas sua adoção institucional tem sido explosiva. Em apenas dois anos desde seu lançamento, acumulou mais de 62 bilhões de dólares em fluxos líquidos, tornando-se o maior ETF de bitcoin do mercado. A Harvard University revelou que agora é uma de suas maiores posições; a Abu Dhabi Investment Authority duplicou sua participação para 8 milhões de ações; Wisconsin alocou 160 milhões de dólares exclusivamente através deste produto.

A tendência é clara: quando grandes instituições buscam exposição ao bitcoin dentro de quadros regulatórios reconhecidos, o IBIT tornou-se a ferramenta padrão.

### Da transição à transformação: os fundos de reserva em ação

Mas aqui está o crucial: os 5 milhões de dólares iniciais em IBIT são apenas o ato primeiro. O projeto de lei do Senado nº 21, assinado pelo governador Greg Abbott, autoriza uma segunda alocação do mesmo valor para compra direta de bitcoin assim que o estado implementar seu sistema de autocustódia.

Com o bitcoin cotado atualmente a $90.80K e uma capitalização de mercado de $1813.67B, o limiar estabelecido por lei — 500 bilhões de dólares em média em 24 meses — garante que o bitcoin permanecerá como o único ativo criptográfico elegível para esses fundos de reserva estaduais.

Essa estrutura dual revela a verdadeira estratégia do Texas: usar o IBIT como ferramenta de transição enquanto desenha um modelo de "custódia soberana" completamente novo. O segundo fundo utilizará armazenamento a frio, protocolos de gestão de chaves independentes e auditorias regulares. O importante é que esse modelo será replicável: outros estados poderão adotá-lo sem redesenhar toda a sua governança.

### O efeito dominó: quando o Texas inspira outros estados

A questão que realmente importa é se isso será um caso isolado ou o início de uma reação em cadeia. O analista Shanaka Anslem Perera deixa claro:

> "Entre 4 e 8 estados seguirão esse exemplo nos próximos 18 meses, com fundos de reserva combinados ultrapassando 1,2 trilhão de dólares. Os fluxos institucionais derivados atingiriam entre 300 milhões e 1,5 bilhões de dólares."

Não é especulação. New Hampshire e Arizona já têm leis similares em andamento, considerando o bitcoin como cobertura contra riscos sistêmicos globais. À medida que as novas normas contábeis eliminarem as cláusulas punitivas de avaliação de mercado, mais estados usarão seus excedentes estruturais para diversificar via bitcoin.

### O impacto real: além do símbolo

O que muitos perdem de vista é que isso não é apenas um gesto político. Os fluxos de ETF não afetam a oferta circulante de bitcoin; simplesmente reorganizam a propriedade. Mas a "autocustódia" funciona de forma diferente: quando o bitcoin é transferido para armazenamento a frio, sai do mercado de liquidez negociável. Reduz a quantidade disponível para traders e formadores de mercado.

Se o Texas expandir sua reserva além dos 10 milhões iniciais, esse efeito será significativo. E se outros estados fizerem o mesmo, a elasticidade da curva de oferta diminuirá drasticamente, aumentando a sensibilidade dos preços.

Além disso, os governos são participantes anticíclicos: não ajustam posições frequentemente, não operam por "ruído". Funcionam como âncoras de estabilidade, não como fonte de volatilidade. Isso muda a dinâmica de mercado de forma fundamental.