A aposta de Bitcoin da GameStop corre risco de fracasso à medida que as ações enfrentam reação negativa dos investidores

Quando uma Estratégia Agressiva Encontra a Volatilidade do Mercado

A audaciosa mudança da GameStop para o mundo das criptomoedas está a revelar-se muito mais dolorosa do que o previsto. A retalhista de videojogos, que acumulou agressivamente 4.710 bitcoins entre maio e junho deste ano por 512 milhões de dólares, agora vê os seus ativos digitais e o preço das ações a perderem valor simultaneamente. A ação caiu 5,8% apenas na quarta-feira, descendo abaixo de 24 dólares — uma queda impressionante de 32% desde o pico de $35 poucos meses antes.

A matemática do arrependimento é brutal: as holdings de Bitcoin da GameStop perderam 9,2 milhões de dólares em perdas não realizadas durante o terceiro trimestre de 2024. O que deveria ter sido uma estratégia de diversificação de tesouraria transformou-se numa aula de má temporização. A empresa financiou esta acumulação agressiva através de uma emissão de obrigações de 1,3 mil milhões de dólares — um peso de dívida que agora pesa fortemente à medida que o investimento se deteriora.

Os Números Contam uma História Dura

As avaliações atuais revelam uma posição presa. Em 1 de novembro, as holdings de Bitcoin da GameStop estavam avaliadas em 519,4 milhões de dólares — tecnicamente ainda 19,4 milhões de dólares acima do investimento inicial, mas a trajetória é inequivocamente negativa. A ação do Bitcoin tem sido devastadora: o ativo atingiu um pico perto de 123.000 dólares, oferecendo uma janela teórica de lucro de 12% que a GameStop claramente perdeu. Em vez disso, a empresa assistiu ao Bitcoin a cair para 90.000 dólares até meados de dezembro, representando uma perda de 2,7% face ao preço de compra de 28 de maio.

Somando à desilusão com as criptomoedas, os resultados financeiros do terceiro trimestre revelaram sinais operacionais mistos. As vendas líquidas atingiram 821 milhões de dólares, ficando 16,8% abaixo das expectativas dos analistas e caindo 4,6% em relação ao ano anterior. A subperformance de receitas normalmente assusta os investidores — mas os métricos operacionais da GameStop contam uma história diferente.

Ganhos Operacionais Não Compensam as Preocupações do Mercado

Apesar do desastre com o Bitcoin, o negócio subjacente da GameStop melhorou significativamente. O lucro líquido disparou para 77,1 milhões de dólares, contra apenas 17,4 milhões no ano anterior. O EBITDA cresceu de forma explosiva 675%, atingindo 64,4 milhões de dólares. As margens operacionais inverteram para positivo, com 5%, uma reversão dramática em relação ao negativo de 2,9% do ano anterior.

Estas melhorias operacionais — que normalmente entusiasmariam os investidores — continuam completamente ofuscadas pelas perdas na tesouraria de criptomoedas da empresa. O mercado já deu o seu veredicto: a aposta da GameStop em Bitcoin é a narrativa dominante, e não é uma narrativa lisonjeira.

Reconhecimento Setorial Mais Amplo

As dificuldades da GameStop são sintomáticas de um fenómeno mais amplo no setor corporativo de criptomoedas. Empresas que reuniram tesourarias de Bitcoin estão a experimentar perdas não realizadas significativas. A Metaplanet, a segunda maior detentora pública de tesourarias de Bitcoin, exemplifica este padrão: ganhos não realizados de 600 milhões de dólares no início de outubro transformaram-se em perdas de 530 milhões de dólares até 1 de dezembro.

O catalisador foi dramático: o evento de liquidação de “máximo de dor” de 10 de outubro eliminou posições no valor de 19 mil milhões de dólares. O Bitcoin caiu 21% em 90 dias — de 115.500 dólares para 90.131 dólares — criando um efeito dominó de danos nas carteiras de todos os detentores corporativos de Bitcoin.

A Escolha Impossível à Frente

A GameStop enfrenta agora uma encruzilhada desagradável. Liquidar agora significaria concretizar perdas, mas garantiria a certeza na tesouraria e potencialmente sinalizaria convicção da gestão quanto a melhorias operacionais. Manter as posições é apostar numa possível recuperação do Bitcoin até ao final do ano — uma aposta especulativa num ambiente persistentemente baixista. Com uma capitalização de mercado de 10,46 mil milhões de dólares, a decisão tem consequências materiais.

A empresa deixou pistas em recentes documentos sobre possíveis vendas de Bitcoin para “limitar perdas”, sugerindo que a gestão pode optar pelo caminho da cristalização. Seja qual for a decisão, ela irá reverberar no sentimento dos investidores e potencialmente influenciar a forma como outras empresas abordam estratégias de tesouraria em criptomoedas. O experimento da GameStop com Bitcoin tornou-se num referendo sobre se as empresas tradicionais devem ou não abraçar a volatilidade das criptomoedas — e, até agora, a resposta do mercado parece definitivamente negativa.