## O mercado de tesouraria cripto enfrenta o seu momento de verdade: Galaxy prevê uma depuração massiva em 2026

O setor de empresas de Tesouraria de Ativos Digitais (DATs) cotadas em bolsa está prestes a viver uma fase crítica de consolidação. Galaxy Digital lançou um alerta contundente: pelo menos cinco companhias deste segmento poderão ser obrigadas a reestruturar-se, ser absorvidas por players mais consolidados ou desaparecer completamente durante os próximos doze meses, na medida em que o ambiente de mercado se torna mais hostil.

### O desaparecimento de uma bolha impulsionada por otimismo ilusório

Durante 2024 e início de 2025, as empresas de Tesouraria de Ativos Digitais experimentaram um crescimento vertiginoso. Empresas de diversos setores apressaram-se a adotar a estratégia de manter Bitcoin, Ethereum e outras criptomoedas nos seus balanços contabilísticos. O contexto era favorável: preços em alta, regulamentação mais permissiva nos Estados Unidos, e acesso democratizado ao mercado cripto através de ETFs. Muitas organizações viam nesta estratégia uma oportunidade para gerar rendimentos adicionais através de staking ou operações de mercado.

No entanto, esse impulso inicial está a dissipar-se rapidamente. A mudança de ciclo expôs as fraquezas estruturais de inúmeros projetos que foram lançados sem um planeamento sólido nem uma visão de médio prazo. Analistas da Macquarie assinalaram que a viabilidade deste modelo depende criticamente de o valor de mercado se manter acima do valor líquido dos ativos subjacentes.

### Quando o mercado vira contra: a queda do mNAV

O indicador-chave para monitorizar esta crise é o mNAV (valor de mercado sobre valor líquido de ativos), uma métrica que confronta a avaliação que o mercado atribui a cada companhia face ao valor acrescentado dos seus ativos digitais reais. Quando este rácio cai abaixo de 1, os investidores estão a pagar menos pela empresa do que valem as suas posições em cripto.

A Galaxy documentou que uma quantidade significativa de DATs focadas em Bitcoin, Ethereum e Solana já estão a negociar abaixo deste limiar crítico. Uma vez que isto acontece, a capacidade da firma de emitir novas ações e financiar a expansão do seu portefólio fica gravemente comprometida. A diluição torna-se inevitável, e o crescimento futuro, praticamente impossível.

### A dureza do ajustamento de mercado

Jianing Wu, da Galaxy, expressou de forma direta o desfecho esperado: "Após a vaga de empresas de diferentes setores a tornarem-se DATs para capitalizar condições de financiamento acessíveis, a próxima etapa separará de forma definitiva aquelas instituições com estratégias coerentes e capacidades reais de gestão de ativos, daquelas que carecem de ambas".

O contraste será implacável. Empresas com escala operacional, estruturas de capital robustas e planeamento claro de liquidez — como a Strategy e a firma japonesa Metaplanet — têm perspetivas de resistência neste cenário recessivo. Em contraste, muitas companhias que entraram tardiamente sem uma visão clara enfrentarão verdadeiros apertos.

### A saturação como catalisador da mudança

O mercado de tesouraria cripto atingiu um ponto de saturação insustentável. Múltiplos operadores tentavam replicar a mesma estratégia sem diferenciais competitivos claros. Os analistas da Macquarie alertaram explicitamente: "Se o prémio de equidade sobre o NAV se erosionar ou se transformar em desconto, o modelo enfrenta desafios significativos". Este cenário já está a concretizar-se.

Embora as DATs atualmente representem menos de 1% do mercado cripto total, a sua relevância reside em ser um termómetro da saúde do ecossistema e da solidez das estratégias de acumulação de ativos digitais no contexto corporativo. As empresas que construíram a sua operação com capital sólido e diversificação real de receitas terão maior resiliência.

### O que isto significa para o futuro imediato?

A era de facilidades no trading de tesouraria cripto terminou definitivamente. 2026 será o ano da verdade: apenas aquelas organizações com disciplina operacional, planeamento financeiro rigoroso e uma compreensão profunda do ciclo cripto alcançarão prosperidade. As demais enfrentarão opções difíceis: venda de ativos, fusões forçadas ou encerramento de operações.

A mensagem da Galaxy é inequívoca: o mercado deixou de recompensar o otimismo puro. Agora premia a substância, a solidez e a clareza estratégica. A próxima fase será brutal para os fracos, mas criará oportunidades para os bem posicionados.

### Perguntas-chave sobre a evolução das DATs

**Qual é exatamente a função de uma companhia DAT?**
São entidades que cotam publicamente e mantêm reservas de criptomoedas como Bitcoin ou Ethereum com o objetivo de incrementar o seu valor patrimonial e gerar rendimentos através de operações comerciais ou participação em protocolos de staking.

**Por que é que o modelo está a sofrer tanta pressão agora?**
A pressão surge porque os preços cripto estão a consolidar-se em níveis mais baixos, e simultaneamente o indicador mNAV caiu abaixo de 1 em muitos casos, o que obstrui a capacidade de captar fundos frescos e expandir as posições.

**De onde veio o entusiasmo inicial das DATs?**
O boom foi alimentado por um ciclo de alta prolongado, normalização regulatória favorável em mercados como os EUA, e facilitação do acesso ao retalho através de produtos como ETFs de criptomoedas.

**Quais são os riscos concretos para quem investe atualmente em DATs?**
Os riscos incluem perdas patrimoniais se o valor das posições cripto diminuir, incapacidade da companhia de financiar operações futuras, deterioração da liquidez e, em casos extremos, insolvência e encerramento operacional.