Quando a redução das taxas desencadeia uma revolução nos preços dos ativos: por que os mercados reagem de forma diferente?

Após o anúncio do novo corte de 25 pontos base na taxa pelo Sistema de Reserva Federal, para um intervalo de 3,5%-3,75%, uma drama inesperada se desenrolou nos mercados globais. A indicação de fraqueza no mercado de trabalho como principal motivo para essa medida tradicionalmente deveria apoiar ativos de risco, mas ao invés disso, tornou-se o gatilho para uma revolução de preços, onde cada classe de ativos começou a dançar ao seu próprio ritmo.

Colapso do consenso: quando a política monetária perde o controle

Este já é o sexto corte de taxa desde setembro de 2024, mas a decisão de dezembro da Fed revelou-se decisiva: três votos contra marcaram um recorde desde setembro de 2019. Um membro do FOMC defendia uma redução mais agressiva de 50 pontos, dois defendiam uma pausa. Essa divisão na liderança da Fed sinaliza profundas divergências quanto ao rumo futuro, que apenas aumentam a incerteza nos mercados.

O mais característico nesta situação é que a revolução de preços dos ativos começou não apesar, mas por causa dessa redução de taxa. Em vez do esperado crescimento sincronizado de ativos de risco, cada segmento do mercado lançou seu próprio mecanismo de formação de preços.

Títulos do Tesouro dos EUA: uma anomalia que muda o jogo

A primeira anomalia em quase trinta anos foi iniciada justamente pelo segmento mais conservador do mercado. A rentabilidade dos títulos de 10 anos subiu quase um ponto percentual ao mesmo tempo em que as taxas do Fed diminuíam — um fenômeno que contraria a lógica clássica dos ciclos de afrouxamento monetário.

Em 9 de dezembro, esse indicador atingiu 4,17%, o nível mais alto desde setembro, enquanto os títulos de 30 anos estavam em torno de 4,82%. Essa anomalia no mercado é interpretada de três formas:

Cenário otimista: o mercado sinaliza confiança na resiliência econômica e ausência de recessão. Posição neutra: ocorre apenas uma normalização das rentabilidades aos níveis históricos anteriores a 2008. Visão pessimista: é uma punição pela falta de disciplina fiscal dos EUA.

O principal estrategista global de taxas do JPMorgan, Barry, aponta a essência do problema: o mercado já precificou essa política, e a própria redução ocorreu em um contexto de inflação ainda elevada, com a Fed tentando apoiar o crescimento econômico ao invés de desacelerá-lo.

Prata em alta: revolução industrial de preços

Contrariando a cautela do mercado de títulos, a prata vive uma revolução de preços histórica. Em 12 de dezembro, o preço spot ultrapassou US$ 64 por onça, estabelecendo um novo recorde absoluto. Em doze meses, o metal valorizou-se impressionantes 112% — esse aumento quase duplica o crescimento do ouro.

Existem várias razões, mas a mais fundamental é cinco anos consecutivos de déficit de oferta. O Silver Institute projeta que, em 2025, a escassez global será de 100 a 118 milhões de onças. As expectativas de redução de taxas diminuíram os custos de oportunidade de manter ativos sem juros, e a inclusão da prata na lista de minerais críticos dos EUA gerou receios de restrições comerciais.

Porém, o maior motor de crescimento está na indústria. 55% da demanda mundial por prata vem da energia solar, e, segundo a IEA, até 2030, apenas a energia solar aumentará a demanda em quase 150 milhões de onças por ano. Essa dinâmica de longo prazo transforma a revolução de preços da prata de um objeto especulativo em uma tendência estrutural.

Ouro: o pacificador em meio ao caos

Em meio às mudanças dramáticas, o ouro manteve sua serenidade de sábio. Após o anúncio do corte de taxa, os contratos futuros de ouro na COMEX subiram apenas 0,52%, atingindo US$ 4.258,30 por onça — quase modesto em comparação com a revolução de preços nos mercados vizinhos.

O ETF de ouro SPDR, maior fundo de ouro do mundo, detém cerca de 1.049,11 toneladas de ouro (em 12 de dezembro) — um pouco abaixo do pico de outubro, mas 20,5% mais do que no mesmo período do ano passado.

O suporte de longo prazo vem dos bancos centrais: no terceiro trimestre de 2025, as compras globais totalizaram 220 toneladas, 28% a mais que o trimestre anterior. O Banco Popular da China já acumula reservas por 13 meses consecutivos, demonstrando uma demanda consistente, independente das oscilações de curto prazo nas taxas.

As oscilações de preço de curto prazo do ouro são controladas por dois fatores opostos: a redução das taxas do Fed oferece suporte, mas a possível diminuição da tensão geopolítica e a redução do interesse de investidores criam pressão.

Bitcoin: reação fria em momento de risco

O mercado de criptomoedas respondeu à redução de taxas de uma forma que mais decepcionou os especuladores. O Bitcoin subiu para US$ 94,5 mil, mas caiu rapidamente para cerca de US$ 92 mil (a cotação atual, segundo os últimos dados — US$ 90,80 mil). Nas 24 horas após a decisão do Fed, as liquidações de futuros ultrapassaram US$ 300 milhões, e o número de posições liquidadas atingiu 114,6 mil traders.

Essa reação contrasta fortemente com a compreensão tradicional do Bitcoin como ativo de risco, que deveria subir em um cenário de afrouxamento. Analistas constatam uma desconexão evidente entre criptomoedas e mercados tradicionais. Apesar de empresas como a MicroStrategy continuarem acumulando, a pressão estrutural de venda permanece forte.

O Standard Chartered recentemente revisou drasticamente suas expectativas: o preço-alvo para o final de 2025 foi reduzido de US$ 200 mil para cerca de US$ 100 mil. O banco acredita que as compras de grandes players institucionais já “atingiram o limite de suas possibilidades”.

Revolução de preços como sintoma de crise sistêmica de consenso

Quando um único impulso da política monetária provoca reações tão distintas em diferentes ativos, isso reflete uma transformação fundamental nos mercados. A incerteza sobre o futuro do rumo do Fed tornou-se crítica.

Nas últimas projeções econômicas do Fed, as expectativas de crescimento dos EUA para 2025-2028 aumentaram, e a previsão para 2026 foi revisada para cima de 1,8% para 2,3%. Contudo, o “dot plot” das taxas para 2026 mostra uma divergência extrema: a mediana de 3,375% é instável e distante do consenso.

Além das divisões internas do Fed, a questão da sua independência torna-se cada vez mais aguda. O presidente dos EUA já expressou insatisfação com o ritmo de redução de taxas, chamando essa redução de “muito pequena” e afirmando que “deve ser dobrada”. Os critérios para o novo presidente do Fed incluem “disposição de reduzir a taxa imediatamente” — um sinal de possível nomeação de uma liderança mais “compreensiva”, o que pode abalar ainda mais a confiança na independência monetária.

Conclusão: quando a revolução de preços substitui as regras monetárias

Nas 24 horas seguintes à decisão do Fed, os futuros de prata na COMEX já subiram 109% desde o início do ano, enquanto a rentabilidade dos títulos de 10 anos dos EUA atingiu o máximo de três meses em 4,17%. Essa revolução de preços de sentidos opostos envia um sinal claro ao mercado: a política monetária tradicional perdeu o monopólio sobre a lógica de formação de preços.

Com a troca do chefe do Fed no horizonte e a oscilação dos dados econômicos, 2026 pode esconder ainda mais surpresas “não convencionais”. Investidores que aprenderem a reconhecer as principais forças motrizes de cada segmento de mercado individualmente poderão encontrar uma nova estabilidade nesta revolução de preços e na diferenciação de ativos.