O calculador Delta revela o mecanismo de redefinição do preço do Bitcoin após o vencimento das opções

A expiração de opções em 21 de março de 2025 marca uma mudança estrutural no mercado de criptomoedas. Naquele dia, aproximadamente 23,6 bilhões de dólares em contratos derivativos de Bitcoin e Ethereum expiram em massa, o que não é apenas uma liquidação de grande escala trimestral, mas também elimina um mecanismo artificial de supressão de descoberta de preço do Bitcoin — uma dinâmica de mercado que traders podiam quantificar precisamente usando ferramentas como o Delta calculator.

Compreendendo a pressão Delta do ponto de vista dos traders

Para traders ativos, entender por que a expiração de opções é tão crucial requer primeiro compreender o conceito de Delta. Delta mede a relação entre a variação do preço da opção e a variação do preço do ativo subjacente. Quando os market makers monitoram sua exposição de risco usando o Delta calculator, eles percebem que precisam ajustar continuamente suas posições no mercado à vista.

Especificamente, antes desta expiração, os preços de exercício mais relevantes do Bitcoin estavam concentrados em 70.000 e 75.000 dólares. Esses “imãs de preço” correspondiam a uma quantidade significativa de posições em opções de compra (call) em aberto. Sempre que o preço do Bitcoin se aproximava desses níveis, os market makers que possuíam opções de compra de curto prazo precisavam vender no mercado à vista para fazer hedge — um processo de gerenciamento de risco acionado automaticamente pelo Delta calculator. O resultado era a formação de uma barreira invisível de resistência.

Dados do Glassnode indicam que as posições em aberto de opções de Bitcoin atingiram US$ 185 bilhões, enquanto as de Ethereum estavam próximas de US$ 51 bilhões. Esses US$ 23,6 bilhões de expiração concentrada representam quase 30% de todo o mercado de derivativos, suficiente para romper esse mecanismo de pressão de venda unidirecional.

Mudança fundamental na estrutura do mercado

A análise da Negentropic (mantida pelos cofundadores do Glassnode, Jan Happel e Yann Allemann) aponta que este evento é a “reinicialização” mais importante do mercado de derivativos em 2025. Diferente de vencimentos semanais ou mensais, uma grande expiração trimestral equivale a uma limpeza de demandas obsoletas por buffers de risco no mercado.

Após o desaparecimento dessas posições de hedge, os market makers não precisarão mais depender do Delta calculator para sustentar a pressão de venda no mercado à vista. Isso significa que o mecanismo de formação de preços passará de um acompanhamento passivo do fluxo de derivativos para uma resposta ativa às condições reais de oferta e demanda. O fenômeno de tentativas repetidas de impulsionar o preço, anteriormente observado, decorre dessa pressão artificial de hedge.

Ethereum também se beneficia, atualmente negociando perto de 3,12K dólares, livre do mesmo mecanismo de pressão de venda. O Bitcoin, por sua vez, oscila em torno de 90,97K dólares, e seu mecanismo de descoberta de preço mudou de forma fundamental.

Dados on-chain confirmam o suporte do fundo do mercado

Apesar da volatilidade, o Bitcoin demonstra uma resiliência surpreendente. Do ponto de vista técnico, o suporte em US$ 65.000 permaneceu firme ao longo de março, com a média móvel de 50 dias em torno de US$ 63.500 oferecendo uma camada adicional de proteção.

Mais importante ainda, indicadores on-chain mostram que endereços com mais de 100 BTC continuam acumulando, indicando que instituições e baleias estão ajustando suas posições de forma contrária às tendências de curto prazo. Além disso, as reservas de Bitcoin nas exchanges continuam a diminuir, sinalizando uma redução na pressão de venda. A taxa de hash da rede Bitcoin mantém níveis históricos elevados, garantindo segurança.

Esses fatores fundamentais, combinados com o momento de eliminação da pressão de derivativos, criam condições para uma “descoberta de preço orgânica”.

Expiração de opções e o paralelo com o mercado financeiro tradicional

O desenvolvimento dos derivativos no mercado de criptomoedas pode ser comparado às décadas de 80 e 90 no mercado de opções de ações. Naquela época, eventos de grande vencimento também causaram impactos severos nos preços à vista. Com a experiência acumulada, as ferramentas de gerenciamento de risco — incluindo o Delta calculator — tornaram-se mais maduras, e a volatilidade do mercado foi se tornando mais controlada.

O mercado de Bitcoin parece estar trilhando uma trajetória semelhante de maturação. O aumento do poder de influência das instituições nos derivativos indica uma prática de hedge mais padronizada. Este grande evento de expiração pode ser visto como um ponto de ruptura, marcando a transição de um mercado nascente para um mercado maduro.

Implicações práticas

Para investidores de longo prazo, isso significa que o preço do Bitcoin refletirá de forma mais fiel a adoção, o ambiente macroeconômico e os avanços tecnológicos, ao invés de uma demanda passiva por posições derivativas. Para traders, o uso de ferramentas como o Delta calculator para monitorar a exposição ao risco de opções torna-se ainda mais necessário — pois a estrutura do mercado mudou, e os modelos tradicionais de previsão de pressão de opções precisam ser recalibrados.

Nas próximas semanas, o movimento de preços ocorrerá pela primeira vez sem as amarras artificiais dos derivativos. Isso pode resultar em uma reprecificação inicial da volatilidade ou na plena manifestação das relações reais de oferta e demanda.

Perguntas frequentes

Como a expiração de opções afeta o preço à vista na prática?
Market makers monitoram a necessidade de hedge via Delta calculator; ao se aproximar a data de vencimento, ajustam suas posições à vista para equilibrar riscos. Quando há uma grande expiração, esses ajustes desaparecem simultaneamente, e a pressão de venda unidirecional se dissipa.

Por que os níveis de US$ 70.000 e US$ 75.000 são tão importantes?
Esses níveis acumulam a maior quantidade de posições em opções de compra em aberto, tornando-se áreas de alvo para hedge via Delta calculator, formando um efeito de imã de preço.

Quais indicadores on-chain confirmam o suporte do fundo?
A acumulação por grandes investidores, a saída de Bitcoin das exchanges, a taxa de hash da rede e a atividade de endereços são indicadores que demonstram confiança institucional e segurança da rede.

Este evento tem impacto semelhante no Ethereum?
Sim. As opções de Ethereum com US$ 51 bilhões em aberto também se beneficiam da eliminação da pressão de vencimento. O preço de 3,12K dólares deve redescobrir seu valor com uma base de oferta e demanda mais limpa.

Haverá outros eventos de grande expiração de derivativos no futuro?
Sim, as expirações trimestrais ocorrem a cada três meses, mas o tamanho de US$ 23,6 bilhões é considerado um evento “super grande” na história, e eventos de escala semelhante só ocorreriam sob condições de mercado específicas.