## Coordenação secreta: Como SEC, DTCC e Nasdaq estão a construir um futuro financeiro "não encerrado"?

Ao olhar para os últimos movimentos do sistema financeiro americano, percebe-se que nada é por acaso. Em dezembro de 2025, a Nasdaq apresentou à SEC um pedido para implementar o comércio **5 dias por semana, 23 horas por dia**, deixando apenas 1 hora para manutenção e liquidações. Mas não se trata apenas de uma mudança no horário de negociação — é o último passo de um cenário cuidadosamente planejado de transformação de toda a arquitetura financeira.

Se quisermos entender para onde a Wall Street está a caminhar, temos que olhar para trás: em maio de 2024, o ciclo de liquidação foi reduzido de T+2 para T+1, em setembro de 2025 a Nasdaq oficialmente solicitou a tokenização de ações, e em novembro declarou isso como prioridade estratégica. Quase simultaneamente, Paul Atkins, presidente da SEC, afirmou na mídia que em cerca de 2 anos todos os mercados nos EUA migrariam para operação on-chain. Enquanto isso, em dezembro, a subsidiária da DTCC, Depository Trust Company (DTC), recebeu aprovação da SEC para fornecer serviços de tokenização em um ambiente de produção controlado, com plano de lançamento oficial na segunda metade de 2026.

Três instituições, três decisões, um objetivo — **este mecanismo do relógio tica de forma consistente, cada movimento tem seu papel.**

## Como funciona esse mecanismo do relógio do sistema financeiro?

Antes da transição oficial para a tokenização de ações, a Nasdaq precisa primeiro preparar toda a infraestrutura — e isso significa que a arquitetura TradFi, limitada pela realidade física, precisa aprender a correr mais rápido.

Hoje em dia, a negociação de ações é um sistema precisamente interligado. Além da própria bolsa, estão envolvidos corretores, instituições de liquidação, reguladores e empresas de bolsa. Para suportar o comércio por 23 horas, todos devem colaborar estreitamente:

Corretores precisam estender o atendimento ao cliente e o controle de risco para um modo 24 horas — o que aumenta significativamente os custos. Instituições como a DTCC precisam processar liquidações até as 4 da manhã, para se ajustarem ao novo esquema de “negociação noturna, liquidação no dia seguinte”. As empresas de bolsa precisam redefinir o ritmo de publicação de relatórios financeiros, e o mercado deve se acostumar com a “valorização instantânea de informações importantes” a qualquer hora do dia.

Essa última hora (de 20h00 às 21h00), que a Nasdaq deixa a cada dia, não é uma simples pausa tecnológica — é **uma “janela de tolerância a erros”** para todo o sistema. No mecanismo centralizado atual, a pausa física é essencial para processar dados, sincronizar garantias e isolar falhas.

No entanto, comparando com o passado, essa última hora impõe requisitos quase irreais. Em contraste, o mercado de criptomoedas baseado em blockchain, graças ao registro distribuído e contratos inteligentes com liquidações atômicas, opera 7×24×365 sem interrupções. **Isso explica a verdadeira lógica:** a Nasdaq não se preocupa tanto com investidores asiáticos, mas sim se adapta ao inevitável — a crescente demanda por operar em ritmo próximo ao das criptomoedas.

## Quais riscos concretos trazem o “5×23”?

A extensão do horário de negociação teoricamente atrai mais capital, mas na prática pode levar a distúrbios estruturais:

**Fragmentação de liquidez:** A demanda limitada por negociação é distribuída ao longo de um período maior. Nas horas “noturnas” do modelo “5×23”, o volume de ações é naturalmente menor, levando a spreads maiores, custos de transação mais altos e maior volatilidade. Em períodos de liquidez especialmente baixa, movimentos de preços podem ser rápidos e severos.

**Mudança na estrutura de avaliação:** A Nasdaq, com o modelo “5×23”, assume ordens dispersas de plataformas de negociação noturnas, mas para grandes participantes, a fragmentação não desaparece — ela muda de “dispersão fora do mercado” para “divisão ao longo do tempo no mercado”. Essa dispersão aumenta significativamente os custos de execução de grandes ordens.

**Risco de cisnes negros sem uma “janela de digestão”:** Em um sistema de 23 horas, eventos graves (resultados catastróficos, declarações de reguladores, conflitos geopolíticos) podem ser imediatamente transformados em ordens. O mercado não tem mais tempo para uma “noite de digestão” de informações. Em ambientes de baixa liquidez noturna, essas reações podem facilmente gerar lacunas de preço, oscilações abruptas e até escadarias irracionais — a força de impacto dos cisnes negros aumenta exponencialmente.

## A última hora antes da mudança

Se olharmos para os dados: no segundo trimestre de 2025, o comércio fora do horário tradicional (antes da abertura, após o fechamento) já atingiu 11,5% do volume total de ações nos EUA. O comércio noturno deixou de ser um fenômeno marginal e se tornou um campo de batalha que os principais atores não podem ignorar.

No entanto, assim que os investidores se acostumarem ao “5×23 horas”, surgirá uma pergunta natural: por que essa hora de obstáculo? Por que não negociar nos fins de semana? Por que não liquidar instantaneamente?

A resposta é: **o mecanismo do relógio financeiro simplesmente não pode funcionar mais rápido na arquitetura atual.** Apenas ativos tokenizados, que operam nativamente 7×24 na blockchain, podem preencher essa última hora sem travamentos.

Por isso, Nasdaq, Coinbase, Ondo, Robinhood e MSX estão em uma corrida frenética — cada um quer estar pronto quando esse último sistema de 6 horas bater meia-noite on-chain. O futuro pode estar ainda distante, mas para o “relógio antigo” do TradFi, o tempo realmente está acabando.