Quando é que a MSTR vai se libertar? Os três momentos decisivos da estratégia no jogo do tesouro de Bitcoin

O Enigma por trás do Colapso do Preço das Ações da Strategy

Como o indicador mais observado no mundo das criptomoedas, a MicroStrategy (MSTR) tornou-se o foco da ansiedade institucional. Os números contam uma história dura: de Q3 para Q4, o preço das ações caiu, mas os fundamentos da empresa pintam um quadro completamente diferente.

O verdadeiro culpado não foram os fundamentos—foi o drama do índice MSCI de outubro. A MSCI propôs excluir empresas com mais de 50% dos ativos em holdings digitais, reclassificando efetivamente empresas como a Strategy como veículos de investimento em vez de negócios operacionais. Para a Strategy e seus apoiantes, isso parecia como mudar as regras do jogo no meio da partida.

Aqui está o que sabemos: Em 22 de dezembro, a Strategy detém 671.268 BTC avaliados em $60.441 bilhões, adquiridos a um custo médio de $74.972 por moeda. A empresa apresenta um ganho não realizado de $10.114 bilhões, com um rendimento de bitcoin de 24,9% no ano—muito acima das holdings tradicionais e provando que a paciência na acumulação paga dividendos. Ainda assim, o mercado optou por focar no risco de exclusão em vez desses números brilhantes.

O Risco de Exclusão do Índice: Como uma Decisão Pode Sacudir Todo o Setor

As contas do risco de exclusão do índice são brutais. A JPMorgan estima que uma venda forçada por fundos passivos que acompanham o MSCI poderia desencadear $2,8 bilhões em saídas de capital apenas da Strategy. Mas, ao ampliar a visão, a contaminação é assustadora: se a MSCI avançar, as empresas de tesouraria de ativos cripto podem enfrentar coletivamente entre $10 bilhão e $15 bilhão em pressão de liquidação, sendo a Strategy responsável por quase três quartos desse total.

A resposta de Wall Street tem sido mista. Jefferies e TD Cowen alertaram que, se a MSCI der o passo, outros índices—Nasdaq 100, CRSP, FTSE Russell—podem seguir como dominós. Ainda assim, há uma contração de pressão: a Strategy passou com sucesso o reequilíbrio do Nasdaq 100 em dezembro, e Michael Saylor pessoalmente fez lobby junto à MSCI com um argumento convincente: a empresa é uma entidade operacional gerenciando reservas estratégicas de bitcoin, não um fundo passivo.

O veredicto será anunciado em 15 de janeiro. É quando a MSCI divulgará sua decisão final após o período de consulta pública. Até lá, cada ciclo de notícias parece um jogo de “pato bravo” no mercado.

O Efeito Lindy: Pode a Strategy Tornar-se “Grande Demais para Quebrar”?

Existe um princípio—observado em tudo, desde textos antigos como Os Analectos, que resistiram milênios, até instituições corporativas modernas—de que a longevidade gera resiliência. Michael Saylor transformou essa lógica em arma para a Strategy. Sua tese: se a empresa acumular 5% de todo o bitcoin em circulação, o BTC alcança $1 milhão. Com 7%, cada moeda vale $10 milhão. Segundo essa lógica, a própria existência da Strategy torna-se um ativo de rede positivo, demasiado essencial para ser ignorado.

A empresa não está parada. Acabou de levantar $748 milhão através de vendas de ações, elevando suas reservas de caixa para $2,19 bilhões, enquanto pausa as compras de bitcoin. Lance Vitanza, da TD Cowen, observa que, com obrigações anuais de $824 milhão em juros e dividendos, esse fundo de guerra estende a capacidade da empresa até pelo menos meados de 2027, sem necessidade de liquidação forçada de bitcoin—uma proteção crítica contra cenários de “crise de fluxo de caixa” que assolaram mercados de baixa anteriores.

O fundador da BitMine, Tom Lee, reforçou a tese: durante a última desaceleração, a Strategy negociou abaixo do valor patrimonial líquido. Construir reservas de caixa não é fraqueza; é preparação. É a diferença entre empresas que sobrevivem a mercados de baixa e aquelas que não sobrevivem.

A Acumulação Não Para: Bilionários e Soberanos Continuam Comprando

Enquanto traders de varejo entram em pânico com o drama do índice, o capital institucional fala mais alto que o sentimento. Em 17 de dezembro, o gestor de fundos bilionário Steve Cohen, da Point72 Asset Management, comprou 390.666 ações da MSTR, avaliada em $65 milhão—um voto de confiança em uma empresa sob escrutínio regulatório. Ainda mais impressionante: o Serviço Nacional de Pensão da Coreia do Sul, que gerencia $1 trilhão em ativos, aumentou suas participações na MSTR para $93 milhão em 10 de dezembro.

Estas não são apostas de alto risco. São alocações deliberadas e massivas por gestores de capital que planejam décadas à frente. Sua mensagem é clara: mesmo com o medo de exclusão do índice, a Strategy continua sendo um veículo credível para a acumulação de riqueza apoiada em cripto.

A Encruzilhada: Rebaixar-se ou Esperar por Clareza?

O preço das ações da Strategy caiu pela metade em seis meses, mas suas holdings de bitcoin permanecem quase inexpugnáveis. Citigroup reduziu sua meta de preço de $485 para $325 , mas manteve a classificação de “compra”—um sinal estranho que grita “achamos barato, estamos apenas protegendo contra a queda.”

15 de janeiro torna-se o ponto de inflexão. Antes da decisão final da MSCI, os investidores enfrentam uma escolha. Os fundamentos—$60 bilhão em bitcoin, quase $11 bilhão em ganhos não realizados, rendimento anual de 24,9%—sugerem que a Strategy já precificou cenários apocalípticos. A questão não é se deve comprar; é se deve comprar agora ou esperar pela clareza final.

Essa decisão depende da tolerância ao risco de cada investidor. Alguns verão a fraqueza excessiva como a entrada definitiva. Outros esperarão pelo sinal de “tudo claro” em 15 de janeiro. Ambas as abordagens são racionais—depende de quão confiante você está nas vantagens estruturais da Strategy para agir antes do mercado.