Por que as novas redes blockchain estão sendo criticadas antes mesmo de lançar a mainnet?

Passaram mais de uma década na indústria de criptomoedas, e recentemente observei um fenómeno que nunca tinha experienciado antes. No início, o feedback sobre novos projetos blockchain era raro de captar atenção—era ou muito quente ou muito frio, sem nada de especial. Mas agora, a situação é completamente diferente. Quando surge uma nova cadeia como Monad, MegaETH e Tempo, é exclusivamente acompanhada por uma enorme onda de sentimento negativo, mesmo que esses projetos estejam ainda na fase pré-lançamento.

Esta mudança reflete uma transformação profunda na psicologia do mercado que não diz respeito apenas à tecnologia, mas às nossas crenças sobre o futuro da indústria.

1. A Mentalidade Passada: De Nihilismo a Ceticismo

Nos últimos anos, a atitude dominante no crypto Twitter pode ser descrita como “nihilismo financeiro”—a ideia de que nenhum ativo tem valor real, que tudo é apenas meme, e que toda a indústria é sem sentido na sua essência. Agora, embora a luz dessa ideia tenha enfraquecido, foi construída uma visão mais suave e preocupante: a que chamo de “ceticismo financeiro.”

Este ceticismo não acredita que toda a indústria seja sem valor. Em vez disso, afirma: talvez algumas coisas tenham valor, mas todas estão excessivamente sobrevalorizadas. O preço real pode ser apenas uma a cinco ou uma a dez vezes o preço de mercado atual. Muitos analistas combinam métricas sofisticadas—P/E ratios, margens brutas, modelos de fluxo de caixa descontado—para combater esse sentimento, mas a imagem de fadiga torna-se mais profunda.

A chegada do Hyperliquid, uma exchange descentralizada com lucros reais e mecanismo de recompra, trouxe esperança temporária. Nunca antes, as pessoas gritaram que tinham encontrado o verdadeiro valor. Mas o problema mais profundo não está nas métricas em si—está numa rendição maior à ideia de que as redes Layer 1 podem realmente obter margens de lucro ao nível de exchanges. As pessoas não se interessam por esse argumento.

Dizem que na vida o mais importante é como respondemos aos desafios, não os desafios em si. O mercado de criptomoedas apresentou um grande desafio à nossa visão de longo prazo, e vejo que muitos consideram impossível vencê-lo.

2. A Lei do Crescimento Exponencial: Uma Lição Esquecida

O meu sócio Bo foi um antigo VC testemunha da onda da internet na China. Sempre que conta os primeiros dias do comércio eletrónico, não consigo deixar de me sentir humilde perante a nossa capacidade atual de prever o futuro.

Quando a internet emergiu, os VC na China tomavam café e discutiam: Por que as pessoas compram eletrónica online? As mulheres vão participar no comércio eletrónico, ou o toque físico é mais importante para elas? E a comida fresca—será que a logística consegue acompanhar? Cada pergunta parecia razoável, e cada um incentivava estratégias diferentes de investimento e avaliação.

A resposta? Todos estavam muito errados. O comércio eletrónico enviou todos os produtos para todo o mundo, e o mercado cresceu além de qualquer expectativa.

Vivi o mesmo padrão a repetir-se na crypto. Quando o movimento DeFi começou, o TVL era de apenas alguns milhões de dólares. O EtherDelta tinha um volume diário de alguns milhões, e isso já era grande. O Tether, que agora tem uma oferta de $300 biliões, foi uma vez chamado por grandes meios de comunicação como um esquema Ponzi fracassado. O volume de DeFi subiu de alguns milhões para centenas de milhões de dólares. Tudo é exponencial.

Mas a observação mais pessoal é esta: o Ethereum só tem 10 anos de existência. A Amazon levou 22 anos para realmente gerar lucros. Os primeiros dez anos das ações da Amazon foram de movimento lateral. Nesse período, muitos colunistas, críticos e vendedores a descoberto disseram: será que o comércio eletrónico é apenas uma caridade dos venture capitalists? A Amazon nunca vai lucrar como Walmart ou General Electric.

Se você debateu sobre o P/E ratio da Amazon nos seus primeiros dez anos, estava a apostar num paradigma errado—o paradigma do crescimento linear. Mas o comércio eletrónico não é linear. Portanto, toda a discussão sobre métricas de avaliação está profundamente errada.

Para uma tecnologia verdadeiramente exponencial, a magnitude do futuro está sempre além da nossa imaginação. O nosso crescimento esperado é sempre menor do que o real. É por isso que o Silicon Valley compreende melhor o crescimento exponencial do que Wall Street—o Silicon Valley cresceu com tecnologia exponencial, enquanto Wall Street está centrada no pensamento linear.

3. A Verdadeira Base da Dúvida

As críticas às novas cadeias públicas não vêm realmente da dúvida na sua capacidade de conquistar quota de mercado. Já vimos como a Solana ressurgiu das cinzas e cresceu em apenas dois anos. Essa transformação não é fácil, mas é possível.

O problema verdadeiro é mais profundo: as pessoas começam a acreditar que, mesmo que a nova cadeia pública vença, não há prémio a receber. Se o Ethereum é apenas um ativo especulativo sem fluxo de caixa real, mesmo que tenha sucesso, uma avaliação de $300 biliões será impossível. Não há valor na busca por esse objetivo, porque tudo é uma bolha que irá rebentar.

O que chamo de “meta narrativa de receita”—o uso de P/E ratios e margens de lucro para suportar avaliações de Layer 1—é um sinal de rendição. Expressa uma aceitação implícita de uma trajetória de crescimento linear. Reflete a crença de que 30 milhões de utilizadores ativos diários na cadeia e menos de 1% da oferta de dinheiro M2 são o destino final—que o crypto é apenas uma entre milhares de indústrias, um personagem secundário.

Mas esse é o verdadeiro erro. A blockchain não é apenas uma nova funcionalidade na finança. É uma nova fundação para todo o sistema de dinheiro e comunicação. Vai mudar tudo.

4. Porque Precisamos Continuar a Acreditar

A questão não é o preço exato do Monad ou MegaETH agora. A verdadeira questão é: tu acreditas na lei exponencial do crypto?

Se acreditas, se realmente compreendes essa lei, perceberás que toda a indústria ainda está subvalorizada face ao seu valor real. Converter todos os ativos financeiros num ecossistema aberto, 24/7, interligado, não é um evento secundário—é a revolução que irá transformar tudo o que fazemos nas próximas décadas.

Os nossos filhos contarão aos seus filhos sobre este período—a era em que a mudança começou. E muitos de nós não acreditam que isso seja possível. Muitos não acreditam que programas a correr em computadores descentralizados possam substituir o sistema monetário e financeiro completo. Mas isso vai acontecer.

A abertura vencerá. Essa é a principal lição da era da internet. Os incumbentes vão resistir. Os governos vão tentar impedir. Mas, no final, a ubiquidade, criatividade e eficiência triunfarão. A blockchain vai engolir todo o ecossistema financeiro, da mesma forma que a internet trouxe mudança.

Sim—se o tempo passar—tudo será engolido.

As nossas decisões de hoje baseiam-se na nossa visão de quão longe podemos chegar. O grande capital tem um horizonte temporal mais longo do que os traders no crypto Twitter. E o grande capital aprende com a história: não desafie as grandes revoluções tecnológicas.

Se te juntaste a esta revolução cedo, se permaneceste a acreditar mesmo perante os desafios, esta é a tua “momento de comércio eletrónico”. E quando o ponto de inflexão chegar, nenhuma métrica ou argumento poderá impedir a ascensão exponencial.