2026: O mercado global prepara-se para uma redistribuição histórica de ativos sob a ótica do JPMorgan

A projeção do JPMorgan para o mercado global em 2026 desafia tanto o otimismo extremo como o pessimismo desenfreado. O que emerge é uma transição para uma “nova normalidade” onde a solidez económica e os riscos sistémicos coexistem em tensão permanente. Num contexto marcado por divergências monetárias sem precedentes, explosão tecnológica da inteligência artificial e uma polarização estrutural de rentabilidades, os investidores enfrentam um enigma: onde estará realmente protegido o dinheiro?

Um mercado global em bifurcação: a economia de vencedores e perdedores

O mercado global de 2026 não será um todo homogéneo, mas um mosaico de dinâmicas contrapostas. JPMorgan Global Research identifica que a expansão contínua da IA está a gerar o que os seus estrategas denominam uma “economia de superciclo”: investimentos de capital recorde, expansão vertiginosa de lucros corporativos, mas também uma concentração de beneficiários cada vez mais extrema.

Segundo Dubravko Lakos-Bujas, responsável de estratégia em mercados globais do JPMorgan, esta diferenciação multidimensional penetra todos os níveis: “O setor tecnológico ligado à IA versus setores tradicionais, a economia norte-americana equilibrando-se entre gastos de capital robustos mas com persistente fraqueza laboral, e um consumo de famílias cada vez mais polarizado consoante rendimentos.”

Este cenário gera uma consequência crucial: embora os fundamentos macroeconómicos mantenham a sua força relativa, a volatilidade do sentimento bolsista disparará. A concentração do mercado poderá atingir máximos históricos, amplificando movimentos em ambas as direções.

A equação económica 2026: resiliência sobre um terreno frágil

O JPMorgan antecipa que o crescimento económico global continuará a mostrar resistência na primeira metade de 2026, graças a três pilares: avanços de política fiscal em economias desenvolvidas, balanços empresariais sólidos e abundância de liquidez. No entanto, existe uma fissura crescente nos alicerces.

Bruce Kasman, economista-chefe global, alerta para o lastro estrutural: a atitude cautelosa das empresas em relação à contratação, derivada de temores quanto a conflitos comerciais, está a erodir a procura de mão-de-obra. Esta insuficiência de emprego começa a diminuir o poder de compra, particularmente nos Estados Unidos, onde o crescimento salarial privado desacelera. O resultado é que o consumo em mercados desenvolvidos enfrentará pressão ao final de 2025 e durante boa parte de 2026.

O JPMorgan estima uma probabilidade de 35% de recessão nos EUA e na economia global durante 2026. Contudo, os estímulos fiscais e a resiliência empresarial podem absorver este impacto, permitindo uma recuperação gradual na segunda metade do ano.

Uma nova vaga de investimentos em IA poderá dar um impulso limitado mas significativo, embora a persistência inflacionária continue a ser uma dor de cabeça. Com a inflação a manter-se por volta de 3% sem sinais claros de deflação, e pressões de subida em matérias-primas vinculadas a tensões comerciais, a inflação provavelmente manter-se-á elevada pelo menos até meados de 2026.

Ações: o superciclo de IA impulsiona divergência extrema

O JPMorgan mantém uma perspetiva otimista tanto nos mercados desenvolvidos como nos emergentes para 2026, projetando aumentos de dois dígitos. Este otimismo assenta no crescimento sólido de lucros, queda das taxas de juro, menor vento contrário político e o avanço ininterrupto da inteligência artificial.

Estados Unidos: concentração em máximos históricos

No S&P 500, espera-se um crescimento de lucros entre 13%-15% durante pelo menos os próximos dois anos, impulsionado diretamente pelo superciclo de IA. No entanto, a dinâmica será “o vencedor leva tudo”: maior concentração, saturação de ativos convencionais e probabilidade crescente de volatilidade extrema mesmo com fundamentos estáveis.

Zona Euro: recuperação creditícia e estímulos fiscais

A melhoria nas condições de crédito e a implementação gradual de estímulos fiscais poderão revitalizar a atividade económica da zona euro em 2026. Prevê-se um crescimento de lucros superior a 13%, beneficiando de maior alavancagem operacional, diminuição de obstáculos tarifários, bases comparativas favoráveis e financiamento mais acessível.

Japão: reformas corporativas sob “Sanaenomics”

A política impulsionada pela primeira-ministra Sanae Takaichi promete fortalecer o mercado bolsista japonês. As empresas poderão focar-se em libertar excesso de caixa, financiar investimentos de capital, aumentos salariais e retornos aos acionistas mais generosos. Esta reativação do gasto poderá revitalizar o consumo de classe média.

Mercados emergentes: condições fundamentais sólidas

Com taxas locais em queda, aceleração no crescimento de lucros, avaliações atrativas e governação corporativa em melhoria, os mercados emergentes têm base robusta. A China poderá mostrar recuperação no setor privado; a Coreia do Sul beneficia de reformas corporativas e liderança em IA; a América Latina poderá experimentar um repunte notável impulsionado por políticas monetárias agressivas.

Taxas de juro: divergência monetária marca o ritmo

O JPMorgan assume que em 2026 o crescimento económico nos mercados desenvolvidos atingirá ou superará o seu nível potencial, enquanto a inflação recua embora persista. Esta combinação acentua divergências na política monetária.

Espera-se que a Reserva Federal corte as taxas em mais 50 pontos base, enquanto o Banco do Japão poderá elevá-las em 50 pontos base. Outros bancos centrais desenvolvidos provavelmente manterão cautela ou finalizarão ciclos de afrouxamento na primeira metade do ano.

Para o quarto trimestre de 2026, projeta-se:

• Títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos: 4,35%
• Títulos alemães a 10 anos: 2,75%
• Títulos britânicos a 10 anos: 4,75%

Jay Barry, responsável de estratégia global em taxas, antecipa que os rendimentos nos EUA permanecerão na faixa nos próximos meses, recuperando moderadamente após a pausa da Fed na primavera. Fora dos EUA, os títulos alemães e britânicos manterão faixas em 2025, enfraquecendo passivamente até meados de 2026 à medida que os rendimentos americanos subirem.

Na Ásia, o JPMorgan mantém postura baixista em títulos japoneses, esperando uma tendência de achatamento a descer, sem evidência clara de reversão de alta iminente.

Divisas: dólar sob pressão mas com limites

O JPMorgan projeta uma perspetiva geralmente baixista para o dólar em 2026, embora com menor alcance que em 2025. A preocupação persistente da Fed com fraqueza laboral e o ambiente favorável às moedas de alto rendimento pressionarão a divisa norte-americana, mas o sólido crescimento dos EUA e a inflação persistente limitam a sua queda.

Para o euro, a perspetiva é moderadamente altista, beneficiando das perspetivas de crescimento na zona euro e expansão fiscal alemã. No entanto, a menos que os dados dos EUA se enfraqueçam significativamente, a apreciação do euro face ao dólar será menor que em 2025.

Relativamente à libra esterlina, a resiliência do crescimento interno, a melhoria nas expectativas globais e o ambiente favorável ao carry trade oferecem oportunidades de “comprar em quedas”. O JPMorgan prefere uma estratégia tática à postura altista de longo prazo, estimando uma provável força na primeira metade do ano, enquanto na segunda metade as preocupações fiscais poderão retomar protagonismo.

Na Japão, o rápido avanço do dólar face ao iene estagnou, mas o iene continuará a enfraquecer ligeiramente em 2025. Para 2026, à medida que os ciclos de afrouxamento do G10 chegarem ao fim, será mais difícil travar a depreciação através de aumentos de taxas e intervenções. Se o orçamento fiscal de 2026 confirmar uma postura expansionista do governo Takaichi, as preocupações com sustentabilidade fiscal ampliarão a pressão baixista sobre o iene.

Matérias-primas: desequilíbrio oferta-demanda define preços

Petróleo: superávit projetado mas com ajustes prováveis

A procura global de petróleo espera-se expandir 900.000 barris/dia em 2026 e 1,2 milhões de barris/dia em 2027. No entanto, o aumento de oferta triplicará o de procura em 2026, desacelerando para um terço em 2027, gerando teoricamente um superávit notável.

Contudo, estes desequilíbrios provavelmente não se refletirão totalmente, graças a ajustes tanto na oferta como na procura. O JPMorgan antecipa um reequilíbrio através de aumento de procura (impulsionado por queda de preços) e combinação de cortes de produção voluntários e involuntários.

Projeção: preço do Brent de 58 dólares em 2026 e 57 dólares em 2027, ciente de que estabilizar preços neste nível exigirá esforço considerável.

Gás natural: pressão em baixa por novas capacidades

O aumento na oferta de gás natural liquefeito sustentará a queda de preços globais. Com novos projetos a entrarem em funcionamento, espera-se que os preços a médio e longo prazo desçam gradualmente a partir dos níveis atuais.

Projeções para o TTF (referência europeia):

• 2026: 28,75 euros/MWh
• 2027: 24,75 euros/MWh

Isto representa 3-4 euros/MWh abaixo dos preços a prazo atuais.

Metais preciosos: ouro rumo a máximos históricos

O JPMorgan mantém uma postura altista no ouro, sustentada por compras crescentes de bancos centrais e forte procura de investimento. Espera-se que o preço do ouro alcance 5.000 dólares/onça no quarto trimestre de 2026, com uma média anual de 4.753 dólares/onça.

Para a prata, projeta-se 58 dólares/onça no quarto trimestre com uma média anual de 56 dólares/onça. O platina poderá manter força relativa em 2026 até que avance o reequilíbrio de oferta.

Produtos agrícolas: volatilidade implícita elevada, riscos crescentes

Embora as próximas temporadas de plantação não mostrem sinais iminentes de escassez (exceto pecuária e cacau), a relação existências-consumo global para 2026/27 e 2027/28 permanece perto de mínimos plurianuais.

A diminuição da base de existências, impulsionada por margens baixas dos produtores, torna os preços mais sensíveis a perturbações na oferta e amplifica a volatilidade. Este é um fator crítico que merece monitorização constante em carteiras com exposição agrícola.

Conclusão: navegando a nova normalidade

O mercado global 2026 será definido por esta “nova normalidade” onde resiliência e risco coexistirão permanentemente. Os investidores devem reavaliar ritmo, estrutura e tolerância ao risco num ambiente de alta incerteza. A diferenciação será fundamental: haverá vencedores espetaculares em IA, mas também perdedores significativos em setores tradicionais. No mercado global, a diversificação e o timing serão tão críticos como nunca antes.