Outubro de 2025: quando o mercado de criptomoedas revelou as suas dinâmicas mais frágeis

Novembro 2025 ci entregou o relatório do que deveria ter sido um mês histórico para as criptomoedas. Em vez de assistir ao tradicional “Uptober” de alta, observámos um dos colapsos mais significativos da última década. Entre os primeiros dias de outubro e o final de novembro, o valor total da capitalização de mercado cripto sofreu uma contração superior a 1 trilião de dólares, com o Bitcoin a eliminar cerca de um terço dos seus ganhos anteriores.

A dinâmica do evento concentrou-se no fim de semana de 10-12 de outubro. Em poucas horas, o Bitcoin caiu de níveis de 124.000-126.000 dólares (atingidos pouco antes) para abaixo de 105.000 dólares. O Ethereum registou perdas entre 11 e 12 por cento, enquanto as altcoins sofreram quedas que, em alguns casos, ultrapassaram os 70 por cento, com episódios de quebras súbitas em pares com baixa liquidez.

As raízes escondidas de um choque técnico amplificado

Definir o que aconteceu como uma simples correção seria redutor. Tratou-se, antes, de um evento de deleverage que revelou vulnerabilidades estruturais acumuladas ao longo dos meses anteriores.

O gatilho inicial foi exógeno ao mercado cripto: o anúncio da administração americana de tarifas de até 100 por cento sobre importações chinesas provocou uma onda repentina de aversão ao risco nos mercados globais. As criptomoedas, por sua natureza sensíveis às mudanças no sentimento, estiveram na linha de frente. Para quem detinha posições alavancadas, não houve tempo suficiente para reagir antes que fossem acionados os chamados de margem e as liquidações automáticas.

No entanto, atribuir a queda unicamente às tarifas significaria ignorar o quadro geral. Há semanas, o mercado navegava num equilíbrio instável: de um lado, os cortes de taxas do Fed sugeriam a chegada de novo capital. Do outro, as comunicações oficiais permaneciam cautelosas, desencorajando a expectativa de liquidez incondicional.

Neste contexto, o uso extensivo de alavancagem tornou o sistema extremamente sensível a qualquer choque. Com a queda dos preços, o encerramento forçado de posições amplificou o movimento bem além do que a simples notícia geopolítica poderia justificar.

Um elemento psicológico desempenhou um papel determinante. Após meses de discussões sobre Bitcoin acima de 150.000 dólares e um mercado cripto destinado a atingir uma capitalização de trilhões de dólares, muitos traders internalizaram um cenário de alta quase inevitável. Quando a realidade contrariou essas expectativas, a disparidade entre a narrativa construída e os preços reais transformou a incerteza em pânico, especialmente entre os operadores que entraram em euforia em direção às máximas.

Cenário de liquidações: os números que explicam o colapso

Entre 10 e 11 de outubro, o mercado registrou um dos sell-offs mais violentos da sua história. Em menos de 24 horas, posições alavancadas no valor de entre 17 e 19 bilhões de dólares foram forçadas a fechar, afetando até 1,6 milhões de traders simultaneamente.

Este mecanismo transformou uma notícia de impacto macroeconômico numa avalanche de natureza técnica. Os preços perfuraram um após o outro os níveis de suporte, os algoritmos aceleraram a fase de venda e muitas exchanges tiveram que gerir fluxos de ordens num ambiente onde a liquidez se tinha repentinamente reduzido. A atmosfera resultante lembrou o “crypto winter” de 2022, com a diferença de que, desta vez, o evento não envolvia o colapso de um único projeto, mas de todo o conjunto de posições excessivamente alavancadas.

Perspetivas para o final do ano: três cenários possíveis

Analisando as semanas seguintes à crise, emergem três cenários plausíveis para o encerramento de 2025.

O primeiro cenário prevê uma absorção gradual do choque. Já nos dias seguintes ao colapso, foram observados sinais de acumulação por parte de holders de longo prazo e operações de reequilíbrio que aumentaram a exposição ao Bitcoin e às principais capitalizações, reduzindo a exposição às altcoins mais especulativas.

O segundo cenário descreve uma fase de lateralização tensa. O mercado deixa de deteriorar-se ainda mais, mas encontra dificuldades em recuperar momentum. Nesta dinâmica, os operadores com horizonte de curto prazo sofrem com sinais falsos recorrentes, enquanto a volatilidade intradiária não se traduz em direcionalidade de médio prazo.

O terceiro cenário, aquele que gera maior preocupação, contempla uma segunda onda de baixa. Nessa eventualidade, o Bitcoin poderia testar com maior convicção a faixa entre 70.000 e 80.000 dólares, enquanto a maioria das altcoins permaneceria caracterizada por volumes contidos e pela falta de catalisadores positivos no imediato.

Com muita probabilidade, a realidade irá articular-se numa combinação dinâmica destes três cenários: recuperações parciais alternadas a fases de congestão e novas ondas de volatilidade provocadas pelas decisões do Federal Reserve, do Banco Central Europeu e pelos desenvolvimentos contínuos da situação geopolítica.

O que os dados históricos sobre a sazonalidade de final de ano indicam

A análise dos padrões sazonais do Bitcoin de 2017 a 2024 revela uma tendência geral de alta no último trimestre, embora com uma variabilidade considerável. Ao examinar os anos individualmente, surge, no entanto, um quadro menos uniforme: alguns finais de ano registaram rallies robustos, outros quedas significativas. Esta oscilação sugere que fatores contingentes mantêm um peso superior aos padrões históricos quando as condições macroeconómicas estão instáveis.

Em janeiro de 2026, o Bitcoin é negociado por volta de 91.400 dólares, cerca de 27-28 por cento abaixo do máximo de outubro. Esta posição representa um ponto de observação interessante para avaliar o consolidamento após o colapso.

Como os investidores institucionais estão a reinterpretar o seu papel

Um elemento que distingue este episódio dos ciclos anteriores é a presença mais estruturada de capital proveniente de operadores institucionais. Muitos fundos que, em 2021-2022, negociavam criptomoedas exclusivamente sob uma perspetiva especulativa, passaram a integrá-las em estratégias de diversificação macroeconómica mais amplas.

Apesar da descida de outubro, as comunicações provenientes dos principais desks institucionais descrevem principalmente operações de reequilíbrio e coberturas, mais do que uma saída estratégica do ativo. Este elemento sugere que as fundações do suporte institucional permanecem intactas.

Paralelamente, o evento de outubro intensificou o foco das autoridades regulatórias. Quem trabalha nos frameworks para ETFs spot e stablecoins viu confirmado que a questão não é mais se regular o setor, mas como fazê-lo preservando o espaço para a inovação. Diversas propostas em discussão envolvem maior transparência no uso da alavancagem, requisitos de gestão de risco mais rigorosos para as exchanges e padrões uniformes de reporting para os operadores institucionais expostos às criptomoedas.

O que o mercado nos ensinou

A queda de outubro de 2025 representa algo mais do que um capítulo adicional na longa história da volatilidade cripto. Pela escala, origens e implicações, constitui uma verificação crucial da maturidade alcançada pelo setor.

Evidenciou como um choque geopolítico é capaz de propagar-se em poucos minutos através de um ecossistema globalizado, altamente interligado e ainda caracterizado por dinâmicas agressivas de alavancagem financeira. Ao mesmo tempo, demonstrou que o mercado mantém a capacidade de permanecer operacional sob pressões extremas e que a presença de players institucionais tende a transformar a abordagem “tudo ou nada” do passado em processos de reequilíbrio mais ordenados.

Ao olhar para o encerramento do ano, o verdadeiro desafio para os investidores não consiste em antecipar o preço exato do Bitcoin em dezembro, mas em compreender a natureza da fase atual. Coexistem riscos tangíveis de novos choques decorrentes da incerteza macroeconómica e geopolítica, mas também sinais de que o colapso está a acelerar uma seleção natural entre projetos de valor e pura especulação.

As criptomoedas continuam a ser um ativo de alto risco, onde o uso da alavancagem exige uma gestão rigorosa, especialmente quando o contexto macroeconómico apresenta complexidades. Como a volatilidade é uma característica intrínseca deste mercado, quem decide participar deve operar com um horizonte temporal bem definido, com disciplinas severas de gestão de risco e com a consciência de que episódios como o de outubro de 2025 não representam desvios da normalidade, mas componentes estruturais do ciclo cripto.

Até ao próximo aprofundamento, com uma gestão consciente do risco.