Lighter: Quando o Mercado Subestima a Próxima Geração de Perp Dex

Qual é o Verdadeiro Valor de Lighter?

No panorama atual dos derivativos descentralizados, uma questão recorrente entre os players institucionais e os traders sofisticados diz respeito à avaliação correta de Lighter. O projeto surge como o concorrente mais credível para captar o fluxo de capital que Hyperliquid já não consegue mais capturar integralmente. Mas os números contam uma história ainda mais interessante.

De acordo com as cotações OTC atuais, a FDV de Lighter situa-se em torno de 3,3 mil milhões de dólares. Com um airdrop estimado em 30%, a capitalização de mercado inicial em circulação poderá atingir cerca de 750 milhões de dólares. Ao mesmo tempo, Hyperliquid possui uma capitalização de mercado em circulação de 8,2 mil milhões de dólares.

Aqui surge o primeiro elemento crucial: a relação preço/vendas. Se anualizarmos as receitas do último mês de Lighter—estimadas em cerca de 250 milhões de dólares em base anual—o múltiplo P/S resulta em 2,5x. Um valor extraordinariamente baixo se comparado com o 7,6x de Hyperliquid. Este diferencial reflete não uma maior risco, mas simplesmente uma subvalorização sistemática.

Aster, o concorrente mais próximo, apresenta um perfil ainda mais revelador: mantendo um TVL comparável ao de Lighter e um OI superior em cerca de 1 milhar de milhões de dólares, a sua FDV atinge 7 mil milhões com uma market cap em circulação de 2 mil milhões. Traduzido: Aster é avaliado em três vezes o valor de Lighter, apesar de Lighter não apresentar qualquer desvantagem evidente nos fundamentos operacionais.

O Fator Robinhood: Um Acelerador Oculto

Um elemento frequentemente negligenciado pelos analistas diz respeito à ligação direta entre os dois Vlad: Vlad Tenev da Robinhood e Vlad, fundador de Lighter. O primeiro foi estagiário na Addepar, onde conheceu o segundo, lançando as bases para uma parceria que vai muito além de uma simples relação de parceria financeira.

A Robinhood não é apenas um investidor de Lighter—é um parceiro estratégico com visões complementares. Ambos os projetos partilham o mesmo modelo de “payment for order flow” (PFOF). No momento em que a Robinhood acumula uma quota significativa de Lighter através de tokens e ações, a probabilidade de redirecionar uma porção substancial do seu tráfego para a plataforma torna-se não só plausível, mas logicamente inevitável.

A visão da Robinhood passa por tokenizar cada ativo e trazê-lo on-chain. Lighter, com a sua arquitetura centrada na composabilidade e na integração na Ethereum L1, representa o veículo ideal para esta expansão. O próximo capítulo da sua relação poderá incluir a utilização de Lighter na sua própria blockchain, transformando a avaliação atual numa simples fotografia de um momento transitório.

Privacidade Como Vantagem Competitiva

No crescente debate sobre a superioridade do Hyperliquid, um aspeto fundamental é sistematicamente ignorado: o custo da transparência total. No Hyperliquid, leaderboard e dados on-chain expõem cada posição relevante, ponto de entrada e nível de liquidação ao público.

Para os smart money e os grandes fundos, isto representa não uma feature, mas uma enorme vulnerabilidade. Os traders predadores utilizam rotineiramente os dados de liquidação disponíveis para caçar as baleias e fruntunnar os capitais significativos. É uma estratégia empiricamente consolidada, praticada diariamente por centenas de operadores.

Lighter posiciona-se como um antídoto direto a esta vulnerabilidade, implementando uma arquitetura que ofusca os fluxos de ordens e esconde os dados sobre as posições. O resultado é uma dark pool on-chain—não um DEX padrão. Para os gestores de grandes capitais, o anonimato não é uma comodidade, mas uma necessidade existencial. À medida que a DeFi amadurece, as plataformas que protegem o alpha atrairão inevitavelmente a maior parte dos fluxos de capital institucional.

O Fenómeno dos Fluxos VC e o Efeito “Missed HYPE”

Nos últimos meses, uma conversa recorrente surge entre os venture capitalists: quase todos (exceto a Paradigm) perderam Hyperliquid. Este evento desencadeou uma corrida competitiva, não racional mas previsível, em direção ao próximo grande vencedor do setor.

Os maiores detentores de Hyperliquid não ficaram inativos. Muitos deles tornaram-se simultaneamente grandes detentores e utilizadores ativos de Lighter. A sua estratégia é simples: Hold. Se estas baleias não pretendem vender os seus tokens, pelo contrário continuam a acumular (pois Lighter possui o mesmo momentum que caracterizava HYPE nos seus primórdios), a pressão de venda diminui drasticamente enquanto a procura acelera.

Até players massivos como a Paradigm—com uma exposição em HYPE de 700 milhões de dólares—devem necessariamente considerar a alocação para o concorrente que potencialmente poderá substituí-la. Se Lighter fizer um múltiplo de 2x, 3x ou até 10x e a Paradigm ficar descoberta, isso representaria uma negligência de gestão inaceitável. Uma alocação defensiva de 50 milhões de dólares não parece irracional neste contexto.

A rodada de financiamento de 68 milhões de dólares fixou a avaliação inicial em 1,5 mil milhões (com FDV correspondente). Contudo, o limite de participação por LP era de apenas 2 milhões de dólares, com termos de lock-up de 1 ano e vesting de 3 anos. Isto significa que a maior parte dos participantes continuará a perceber o token como um ativo líquido de trading, não meramente como um investimento ilíquido.

Além disso, a rodada foi sobreescrita em 6 vezes, tornando a participação possível apenas através de relações estreitas com a equipa. Para o retail que assistiu ao rally do Hyperliquid como espectador, Lighter representa uma rara segunda oportunidade.

RWA: O Fator Acelerador Frequentemente Ignorado

Os contratos sobre ativos reais (RWA) não são uma novidade no setor, mas Lighter demonstrou possuir uma vantagem operacional decisiva. Os volumes diários de RWA em Lighter atingem 517 milhões de dólares, com um OI de 271 milhões de dólares. Isto representa uma recuperação impressionante face ao Hyperliquid, se não uma superação direta em certos segmentos.

A diferença estrutural fundamental: os serviços RWA do Lighter não são geridos por fornecedores terceiros do ecossistema, mas internamente pela equipa. Isto determina um ciclo de coordenação e listagem de novos ativos significativamente mais rápido. Enquanto o Hyperliquid permanece predominantemente focado em índices crypto (80% do volume), o Lighter diversifica para contratos FX e outros derivativos, ampliando a base de utilizadores potenciais.

A competição final convergirá numa métrica pura: liquidez e profundidade do book de ordens. Neste terreno, o Lighter demonstra capacidade operacional equiparável ou superior.

O Buyback: O Único Mecanismo Sustentável

A longo prazo, o preço de um token de governança mantém-se sustentado exclusivamente por compras spot passivas. O Bitcoin tem o Saylor da MicroStrategy, o Ethereum tem analistas como o Tom Lee, mas para as altcoins o mercado reconhece apenas os buybacks financiados pelas receitas operacionais.

A Hyperliquid compreendeu esta lógica fundamental. O Lighter, concebido como uma réplica melhorada do Hyperliquid, adota o mesmo princípio. O fundador declarou publicamente que o projeto implementará buybacks sistemáticos. Embora não se espere a recompra de 97% da oferta, uma alocação de 30-50% permanece razoável e potencialmente superior.

Dos 68 milhões de dólares arrecadados (destinados principalmente ao fundo de garantia), uma porção já foi alocada para o buyback no momento do TGE. Isto espelha os 75 milhões de dólares em compras spot do Hyperliquid nas fases iniciais. Enquanto as compras passivas permanecerem em oito dígitos, a atratividade mantém-se evidente.

A Narrativa Premium nas Primeiras Duas Semanas

Um fator determinante na precificação, especialmente nos primeiros quatorze dias após o TGE, é o fator narrativo puro. Durante este período, o mercado enche-se de compradores insensíveis ao preço, desencadeando uma dinâmica de overhype e overvaluation temporária. Este fenómeno é intrínseco à natureza do lançamento de tokens, não um bug do sistema.

“O preço é emoção humana cristalizada a curto prazo”—esta afirmação captura a essência desta fase. Se o Lighter merece uma avaliação elevada por qualquer métrica fundamental, então merece ainda mais uma avaliação superior durante a fase de liftoff narrativo.

O Primeiro Verdadeiro Rival Surge

O mercado de derivativos expande-se continuamente. Embora o Twitter hospede uma base de fãs observadora do Hyperliquid, o mercado possui dimensões suficientes para acolher mais de um top player simultaneamente. Até a Robinhood começou a suportar o trading de derivativos, pois os contratos perpétuos dominam o trading de crypto e constituem uma modalidade operacional superior às opções tradicionais.

Um desafio técnico permanece por resolver: a cross-margin em Hyperliquid continua externalizada para fornecedores terceiros como Flood e Fullstack Trade. Segundo estimativas internas, a solução completa por parte da Flood ainda está a 6 meses de distância. A equipa mais ampla do Lighter poderá resolver esta problemática antes, criando uma vantagem competitiva.

O Hyperliquid possui a vantagem do first mover. Mas se o Lighter integrar rapidamente esta funcionalidade, uma redistribuição significativa da liquidez torna-se inevitável. No trading de derivativos, a profundidade do book de ordens e a latência de execução continuam a ser fatores determinantes na escolha da plataforma.

Conclusão: Uma Avaliação Transitória

Ao comparar todas as métricas fundamentais—FDV, P/S, TVL, OI—o Lighter emerge sistematicamente como subvalorizado em relação aos comparáveis. A única exceção permanece na ausência de um influencer de topo como CZ e no suporte de liquidez artificial da Coinbase, como experienciado pela Aster.

No contexto de fluxos VC à procura de alternativa ao HYPE não realizado, de private money que acumula silenciosamente através de OTC, de parcerias estratégicas com a Robinhood que se irão desenrolar nos próximos trimestres, a avaliação atual representa uma janela de oportunidade temporal.

A história do Lighter traça um paralelo extraordinário com a do Hyperliquid no seu estágio inicial. Quem compreendeu este paralelismo, acumulando posições significativas nas últimas semanas, poderá encontrar-se numa posição extraordinariamente vantajosa quando o mercado corrigir este desajuste de preço.