Fundos de Bitcoin à vista enfrentam o teste mais severo; modelo quantitativo do Citibank revela ligação oculta entre retirada de fundos e queda de preços

進入2024年下半年，美國上市的比特幣現貨ETF正經歷前所未有的資金外流壓力。根據彭博數據統計，11月份這類基金累計遭淨流出35億美元，幾乎與2月份的36億美元單月流出紀錄持平，成為產品上線以來最為艱難的月份之一。

其中以貝萊德IBIT為首的頭部基金更是首當其衝——這檔掌握市場六成規模的產品，光是11月就錄得22億美元的贖回規模。若無意外發展，11月將成為IBIT自推出以來最黑暗的單月週期。

資金撤離與比特幣價格運動的精密關聯

最令市場警惕的是，這波資金外流的時間線與比特幣本身的走勢完全同步。目前BTC正面臨自2022年產業危機（包括FTX爆雷及連鎖破產潮）以來最差的單月跌幅。曾經的政策利多如今顯得蒼白無力，整個加密資產的總規模正在迅速收縮。

LVRG Research的執行董事Nick Ruck在評論此現象時表示，IBIT的贖回潮反映出「年初累積的市場熱情已經被徹底耗盡」，市場情緒出現明顯逆轉。

花旗研究（Citi Research）的量化分析提供了一個值得關注的定量關聯：每有10億美元資金從比特幣ETF流出，比特幣價格就會相應下跌約3.4%。這種正相關的動態機制也反過來成立——當資金流入時，價格則會相應上升。

花旗分析師Alex Saunders指出，這種自我強化的反饋迴圈有助於解釋比特幣近期的回檔走勢。他近期設定的年末悲觀情景（不假設新增資金流入）目標價位為8.2萬美元。鑑於當前已有數十億美元從基金中撤離，比特幣價格面臨進一步下探的風險。

交易量創高後的虛弱訊號

上週五，比特幣ETF的日交易量創下歷史紀錄的115億美元，其中IBIT就貢獻了80億美元，但當日仍淨流出1.22億美元。這組數據背後隱含的訊息值得深思——儘管交易活躍度創新高，卻掩蓋不住機構投資人的實際贖回行為。

Nick Ruck進一步解讀指出，IBIT的持續淨贖回表明市場已出現「大型機構投資者從加密資產龍頭向其他資產類別轉移」的明顯跡象，這預示著機構信心的實質性削弱，而非表面的交易熱度所能掩蓋。

更寬泛的高風險資產同步承壓

值得注意的是，這輪拋售浪潮並非比特幣獨有。金融市場中的高風險交易品種在下半年全面遭遇重壓，包括AI相關股票、迷因股以及各類高動能投機部位都同時下滑。標普500指數本月也將創下自3月以來最差的月度表現。

當前比特幣與科技股之間的短期相關性已在11月初觸及歷史新高，反映出整個風險資產類別的共同脆弱性。

Tikehau Capital的資本市場策略負責人Raphael Thuin認為，圍繞科技與AI估值過度的市場論述，已蔓延至更具投機性的領域，包括機器人、量子計算以及數位資產等。「在此背景下，流向比特幣基金的資金規模已成為衡量整體市場風險偏好變化的關鍵指標。」

他補充分析稱，「市場正在整固階段，這迫使投資人重新校準部位配置，過程中可能進一步拉高市場波動率，並對部分投資者造成追加虧損。」當前BTC交易價格在91,820美元附近波動，市場正等待下一步明確信號。