A Essência da Regulação de Criptomoedas: Visão do Chefe da SEC para uma Supervisão que Preserva a Privacidade

Em 15 de dezembro, Paul S. Atkins, Presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, articulou uma filosofia regulatória nuanceada durante a mesa-redonda do Grupo de Trabalho de Criptomoedas da SEC sobre vigilância e privacidade. Seus comentários centraram-se numa tensão fundamental na finança moderna: a obrigação do governo de combater atividades ilícitas versus o direito constitucional dos cidadãos à privacidade financeira.

O Paradoxo da Vigilância na Tecnologia Blockchain

Atkins identificou um paradoxo crítico incorporado na arquitetura das criptomoedas. A transparência inerente ao blockchain—onde cada transação é permanentemente registrada num livro-razão imutável acessível a qualquer pessoa—cria oportunidades sem precedentes tanto para as forças de segurança quanto para possíveis abusos governamentais. A tecnologia que prometia descentralização financeira inadvertidamente criou uma infraestrutura para monitoramento abrangente que supera qualquer sistema tradicional.

A essência do aviso de Atkins centra-se na trajetória regulatória. Se os formuladores de políticas adotarem uma interpretação excessivamente expansiva, tratando cada carteira como uma conta de corretagem, cada linha de código como uma bolsa de valores, e exigindo relatórios completos de transações, o ecossistema de criptomoedas poderia transformar-se rapidamente no que ele chamou de “um panopticon financeiro”—uma arquitetura de vigilância sem precedentes históricos.

Contexto Histórico: De CAT a Crypto

Atkins traçou paralelos com ferramentas regulatórias existentes, particularmente o Consolidated Audit Trail (CAT), repositórios de dados de swaps e o Formulário PF. Originalmente concebidos para melhorar a proteção do investidor e a integridade do mercado, esses mecanismos evoluíram para sistemas de coleta de dados extensivos que as agências governamentais frequentemente subutilizam. Ele observou que, apesar dos requisitos abrangentes de submissão de dados, as autoridades federais muitas vezes não aproveitam as informações coletadas, levantando questões sobre proporcionalidade e necessidade.

Este precedente traz implicações sombrias para a regulamentação de criptomoedas. A “fome insaciável por dados” do governo, como afirmou Atkins, corre o risco de repetir erros históricos em uma escala maior, possibilitada por uma infraestrutura digital que elimina as restrições tradicionais de registros em papel, distância geográfica e processamento manual.

Uma Estrutura Equilibrada: Tecnologia de Privacidade como Ferramenta Regulamentar

Em vez de capitular perante uma vigilância generalizada, Atkins articulou um caminho alternativo fundamentado em inovações criptográficas emergentes. Tecnologias que aumentam a privacidade, como provas de conhecimento zero e mecanismos de divulgação seletiva, permitem a verificação de conformidade sem comprometer detalhes financeiros pessoais.

Essa abordagem permite que plataformas reguladas validem a triagem de usuários e a conformidade regulatória, mantendo a confidencialidade essencial ao funcionamento do mercado. Participantes institucionais, por exemplo, dependem de opacidade na construção de posições e de estratégias de ocultação para gerenciar riscos e fornecer liquidez. A visibilidade em tempo real das transações incentivaria práticas como front-running, comportamento de manada e trading de imitação—fenômenos que prejudicam a estabilidade do mercado e a eficiência alocativa.

Atkins enfatizou que essa tecnologia serve simultaneamente aos interesses de segurança nacional e à liberdade individual, criando uma estrutura onde nem a vigilância nem a inovação precisam ser sacrificadas. A essência de uma regulamentação sólida reside em reconhecer que atividades financeiras legítimas merecem proteção contra monitoramento em massa, ao mesmo tempo que permite ao governo cumprir funções de segurança legítimas.

O Imperativo Regulatório

Atkins fundamentou sua posição em princípios filosóficos, invocando a crítica de Friedrich von Hayek à coleta centralizada de informações. Ele argumentou que os reguladores devem abordar as criptomoedas com humildade intelectual, reconhecendo que a acumulação de dados não necessariamente resulta em melhores políticas. O oposto muitas vezes se prova verdadeiro: o excesso burocrático inibe a inovação e suprime atividades legítimas.

A discussão na mesa-redonda representa um momento crucial para a indústria de criptomoedas e para a regulação financeira mais ampla. O quadro estabelecido hoje determinará se a tecnologia blockchain se tornará uma ferramenta para uma liberdade financeira sem precedentes ou um instrumento de vigilância estatal abrangente. A posição de Atkins sinaliza que a SEC reconhece essa importância e busca navegar por um caminho intermediário—um que preserve tanto a segurança quanto a liberdade como imperativos duais, e não como necessidades concorrentes.