## Sinais de uma crise financeira iminente: como as bolhas de ativos e a desigualdade de riqueza podem desencadear uma tempestade

O balanço de ativos e passivos das famílias americanas mostra um total de aproximadamente 150 trilhões de dólares em ativos, mas menos de 5 trilhões de dólares em dinheiro e depósitos. Esta proporção surpreendente de descompasso está a preparar uma potencial tempestade financeira.

### Por que os ativos não são iguais à riqueza

Muitas pessoas confundem dois conceitos-chave: **a diferença essencial entre ativos e moeda**. Os ativos são fáceis de criar, mas isso não significa que tenham valor real. Só quando os ativos são convertidos em moeda consumível é que seu valor se manifesta.

Por exemplo: um fundador de uma startup vende ações no valor de 50 milhões de dólares, com uma avaliação de 1 bilhão de dólares na empresa, tornando-se milionário no papel. Mas isso não significa que os ativos reais da empresa tenham atingido 1 bilhão de dólares — é apenas um número de avaliação. Da mesma forma, quando uma ação é negociada a um preço específico, todas as ações da empresa são precificadas a esse valor, formando um sistema de avaliação circular, onde os ativos reais podem estar muito abaixo do valor de mercado.

Mais importante ainda, **os ativos em si não podem ser consumidos — apenas a moeda pode**. Quando é necessário converter ativos em moeda utilizável, o proprietário deve vendê-los. Este é precisamente o gatilho para a quebra da bolha.

### Como as bolhas se formam e estouram

Desde o final do século XX até hoje, o impulso para a escalada dos preços dos ativos não é o dinheiro real, mas sim a **expansão do crédito**. Os bancos podem criar crédito facilmente, mas apenas o banco central pode criar moeda verdadeira.

O mecanismo clássico de formação de bolhas é:
1. Investidores compram ativos a crédito, gerando dívidas
2. Essas dívidas precisam ser pagas, criando uma demanda futura por caixa
3. Quando a demanda de pagamento excede o fluxo de caixa gerado pelos ativos, os investidores são forçados a vender
4. Uma venda em massa faz os preços caírem, desencadeando inadimplências

Este processo foi claramente visível na grande bolha de 1927-1929. Na época, a alta do mercado de ações não se devia a um crescimento real de lucros, mas ao uso de alavancagem. Quando as taxas de juros subiram e o crédito se apertou, os detentores de ativos tiveram que vender ações para pagar dívidas. A venda em massa provocou uma queda acentuada nos preços, levando a uma cascata de inadimplências e culminando na Grande Depressão de 1929-1933.

### Como a desigualdade de riqueza agrava a crise

Quando a bolha estoura em um contexto de enorme desigualdade de riqueza, a crise não é apenas econômica, mas também se transforma em uma crise social e política.

Dados mostram que os 10% mais ricos nos EUA possuem mais de 2/3 do total de ativos, controlando cerca de 90% das ações e contribuindo com aproximadamente 2/3 da receita fiscal federal. Em contrapartida, os 60% com menor renda possuem apenas 5% dos ativos, controlam cerca de 5% das ações e contribuem com menos de 5% da receita fiscal federal.

Essa distribuição extremamente desigual de riqueza, durante períodos de prosperidade, gera divisões políticas, e na crise, provoca agitação social. Quando Roosevelt assumiu em 1933, foi justamente por causa da desigualdade de renda que se intensificaram os conflitos entre os "ricos/direita" e os "pobres/esquerda".

### Lições da história: de 1933 a 1971

Em 1933, o governo de Roosevelt foi forçado a romper a ligação do dólar com o ouro, imprimindo dinheiro em grande escala, o que elevou o preço do ouro em cerca de 70%. As políticas seguintes incluíram o aumento significativo da taxa máxima de imposto de renda (de 25% na década de 1920 para 79%), o aumento de impostos sobre heranças e doações, e a expansão dos programas de bem-estar social. Essas medidas aliviaram a crise, mas também provocaram conflitos internos e internacionais de grande escala.

Um padrão semelhante se repetiu em 1971, quando o governo Nixon, assim como Roosevelt, rompeu a ligação do dólar com o ouro. Desde então, os gastos do governo americano têm superado continuamente a arrecadação de impostos, acumulando dívidas. Especialmente após a crise financeira global de 2008 e a pandemia de 2020, a proporção da dívida pública e dos custos de serviço da dívida em relação à arrecadação aumentou drasticamente.

### Situação atual: a armadilha do sistema democrático

Os EUA e todos os países democráticos altamente endividados enfrentam um dilema:

**Não podem aumentar a dívida** — o mercado livre já está saturado na demanda por dívida, pois os detentores de títulos já possuem excesso de endividamento.

**Não podem aumentar significativamente os impostos** — aumentar impostos sobre os 1-10% mais ricos pode levá-los a migrar para outros países (levando suas receitas fiscais), ou fazer com que os políticos percam o apoio financeiro. Aumentar impostos sobre a classe média também é politicamente difícil.

**Não podem cortar drasticamente os gastos** — reduzir benefícios e despesas é politicamente e moralmente inaceitável, pois prejudicaria desproporcionalmente os 60% mais pobres.

O resultado é um impasse político. Reino Unido e França trocaram de primeiro-ministro quatro vezes nos últimos cinco anos, refletindo exatamente essa dinâmica — políticos prometem soluções rápidas, fracassam e são substituídos, enquanto novos políticos repetem as mesmas promessas e fracassos.

### Risco de polarização agravado pela inteligência artificial

A situação atual é ainda mais complexa. Os mercados de ações e a riqueza estão concentrados em algumas poucas ações relacionadas à inteligência artificial (como os chamados "sete grandes"), enquanto uma minoria de ultra-ricos se beneficia. Mas a IA está substituindo a força de trabalho humana, ampliando ainda mais a disparidade entre ativos e moeda, e entre as pessoas.

Histórico mostra várias vezes que essa dinâmica acaba provocando reações políticas e sociais intensas. É provável que o padrão de distribuição sofra mudanças profundas, e em cenários extremos, até mesmo desencadeie instabilidade social e política grave.

### Armadilha do imposto sobre ativos

Dado que as pessoas mais ricas acumulam riqueza principalmente por valorização de ativos, e não por renda do trabalho, há uma crescente demanda por tributação de ativos. Mas o imposto sobre ativos enfrenta três problemas graves:

1. **Problema de liquidez**: Nos EUA, o total de ativos de famílias é de 150 trilhões de dólares, com apenas 5 trilhões em dinheiro. Se for aplicado um imposto de 1-2% sobre os ativos, o valor arrecadado anualmente será superior a 1-2 trilhões de dólares — muito além do fluxo de caixa atual. Isso obrigaria os detentores de ativos a vender em massa, provocando uma quebra de bolha.

2. **Dificuldade de implementação**: A riqueza pode ser transferida para jurisdições mais favoráveis, dificultando a arrecadação efetiva.

3. **Suposição de eficiência governamental irrealista**: Essa política assume que o governo pode usar esses recursos para aumentar a produtividade dos 60% mais pobres — o que é difícil de alcançar na prática.

### Avisos para o futuro

Quando o valor total de ativos atingir níveis extremos em relação à oferta de moeda, e a desigualdade de riqueza for enorme, qualquer evento que desencadeie uma demanda por venda de ativos (como imposto sobre ativos, aumento de juros ou choques econômicos) pode gerar uma reação em cadeia: vendas forçadas → queda de preços → inadimplências → aperto de crédito → recessão → instabilidade política.

Histórico mostra que esse padrão existe há milhares de anos. O mais importante é reconhecer esse risco e estar preparado para possíveis mudanças sociais, políticas e econômicas de grande impacto.