O mercado sofre facilmente de amnésia. Sempre que o mercado melhora, alguém traz à tona o máximo histórico do UNI, na esperança de uma nova corrida de alta. Mas se deixarmos de lado o filtro das expectativas e analisarmos puramente do ponto de vista fundamental, perceberemos que o UNI está a passar por uma "rebaixamento invisível" — isto não são oscilações de curto prazo, mas uma pressão estrutural.

**A repressão regulatória está a intensificar-se**

Sinceramente, isto já não é alarmismo. A pressão política contra o DeFi está a aumentar. Desde o sentimento negativo na opinião pública até às ações legislativas concretas, todo o setor enfrenta riscos de conformidade que não podem ser subestimados. Com alguns projetos de lei prestes a avançar, uma vez que as cláusulas relacionadas entrem em vigor, a conformidade de projetos do tipo DEX enfrentará um teste real. Para um DEX de topo como o UNI, esse risco regulatório é de longo prazo, e não desaparecerá com uma recuperação de mercado de curto prazo.

**A pressão de desbloqueio de tokens é mais pesada do que se imagina**

Muitas pessoas zombam do ritmo de desbloqueio dos tokens VC, mas o plano de liberação do tesouro do UNI é igualmente rigoroso. Atualmente, apenas 6,3 bilhões de UNI estão em circulação real, enquanto ainda há 2,7 bilhões de UNI no tesouro aguardando liberação. Uma pressão de venda constante de 20 milhões de UNI por ano, assim, persiste por mais de uma década. Por outro lado, para que uma nova oferta de cinco milhões de UNI seja absorvida pelo mercado, geralmente leva mais de um mês. Esse efeito de diluição a longo prazo, sistemático, irá gradualmente neutralizar o impulso de alta.

**O outro lado da narrativa de "deflação"**

No mercado, costuma-se falar de uma taxa de deflação de 0,44%, mas esse número pode fazer as pessoas perderem detalhes mais importantes. O whitepaper afirma claramente que o protocolo pode emitir até 2% a mais por ano. Parece pouco, mas o ponto-chave é que — o projeto tem poder de voto suficiente para ativar esse mecanismo. E a liberação anual de 20 milhões de UNI do tesouro é suficiente para compensar completamente esse efeito de queima. Portanto, a verdadeira relevância do conceito de "deflação" é bastante limitada na prática.

**A discrepância com a realidade**

O circulating supply de 6,3 bilhões de UNI é completamente diferente daquele período de 2021. O UNI certamente acompanhará as oscilações do mercado; se o mercado subir, ele também subirá. Mas, devido aos fatores de pressão de venda de longo prazo e acumulada, o próximo topo provavelmente será inferior às expectativas gerais do mercado. Em outras palavras, mesmo que haja uma recuperação, é importante reservar uma margem de segurança psicológica para esses fatores fundamentais.