A crise de dívida da Vanke aprofunda-se à medida que a S&P reduz as classificações para CCC-, sinalizando uma reestruturação iminente

A China Vanke enfrenta uma crise de liquidez iminente após a redução agressiva da S&P Global para CCC-, o mais recente golpe no que outrora era considerado o construtor mais seguro do setor imobiliário em dificuldades na China. A decisão da agência de classificação reforça as crescentes preocupações sobre a carga de dívida insustentável da empresa e a flexibilidade financeira cada vez menor.

O Ponto de Ruptura: Muro de Vencimentos de Obrigações

O gatilho imediato para a deterioração da perspetiva da Vanke é um obstáculo crítico de pagamento: 11,4 bilhões de yuan (US$1,6 bilhões) em obrigações com vencimento até maio de 2025. A S&P destacou uma questão particularmente alarmante — o fluxo de caixa operacional está projetado para tornar-se negativo, deixando o construtor incapaz de cumprir suas obrigações apenas com recursos internos. Sem financiamento externo adicional ou cooperação dos credores, a Vanke parece estar presa.

Na quarta-feira, a empresa deu um passo defensivo, anunciando que procuraria um adiamento de um título doméstico de 2 bilhões de yuan com vencimento em 15 de dezembro. Este marca o primeiro movimento formal da Vanke em direção a uma troca de dívida em dificuldades, com uma reunião de credores agendada para 10 de dezembro. Estes são sinais inequívocos de uma pressão financeira iminente.

A “Put” Apoiada pelo Estado" Colapsa

O que acelerou a crise foi o sinal recente de Pequim de que as autoridades locais deveriam buscar uma solução “orientada pelo mercado” para o peso da dívida da Vanke. Os investidores imediatamente reconheceram essa linguagem codificada: não um pacote de resgate, mas reestruturação de dívida e cortes. O colapso dessa garantia estatal implícita — derivada do acionista majoritário da Vanke, a estatal Shenzhen Metro — desencadeou uma reprecificação aguda do risco.

A reação do mercado foi rápida e brutal. Os títulos em yuan da Vanke com vencimento em março de 2027 despencaram 22,5% numa única sessão, negociando a apenas 31 centavos por dólar em comparação com 85 centavos no início da semana. A escala da venda foi tão severa que vários títulos onshore interromperam negociações após uma queda superior a 20%.

Riscos Setoriais Mais Amplos

A desintegração da Vanke oferece um aviso de precaução. A empresa reportou uma perda impressionante de 16,1 bilhões de yuan no terceiro trimestre, enquanto os preços das novas casas continuam a contrair na velocidade mais rápida em doze meses. Este ciclo vicioso — corroendo a rentabilidade e alimentando o acesso restrito ao mercado, o que por sua vez restringe ainda mais a geração de caixa — espelha o caminho que derrubou o gigante do setor China Evergrande.

Embora os formuladores de políticas permaneçam focados em garantir a entrega de unidades pré-vendidas, em vez de proteger os detentores de títulos, os sinais de dificuldades da Vanke indicam que a limpeza do setor imobiliário na China ainda está incompleta. A reestruturação iminente provavelmente remodelará o panorama de risco para os mercados de dívida mais amplos da China.