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A expectativa do JPMorgan de que o Banco do Japão possa aumentar as taxas duas vezes em 2025, eventualmente levando as taxas de política para cerca de 1,25% até o final de 2026, representa uma mudança significativa no panorama macro global. Durante décadas, a política monetária ultra-facilitadora do Japão fez do iene uma das moedas de financiamento mais baratas do mundo. Essa liquidez barata não permaneceu confinada ao Japão; ela fluíu para os mercados globais, apoiando ações, títulos e ativos de alto beta, como criptomoedas. À medida que o Japão normaliza gradualmente a política, as implicações vão muito além dos mercados domésticos.
O aumento das taxas japonesas afeta diretamente a liquidez do iene, que tem sido silenciosamente um pilar importante do risco global. Muitos investidores institucionais e fundos macroeconômicos historicamente tomaram empréstimos em ienes a baixo custo e alocaram esse capital em ativos de maior rendimento em outros lugares. Essa dinâmica, conhecida como carry trade de iene, ajudou a sustentar a alavancagem e o apetite por risco nos mercados globais. Se o empréstimo em iene se tornar mais caro, ou se as expectativas de aperto adicional acelerarem, essas posições podem começar a se desfazer, forçando os investidores a reduzir a exposição a ativos de risco, incluindo criptomoedas.
Para os mercados de criptomoedas, isso importa porque a liquidez costuma ser mais importante do que narrativas. Uma mudança nas condições de financiamento em iene pode reduzir a disponibilidade de alavancagem barata, especialmente nas margens onde a atividade especulativa tende a se concentrar. Se os carry trades se desfizerem de forma significativa, isso pode levar a uma liquidez global mais restrita, aumento da volatilidade e movimentos periódicos de risco-off que pressionam tanto o Bitcoin quanto as altcoins. Historicamente, mudanças abruptas nos custos de financiamento tendem a desencadear quedas acentuadas, mas rápidas, especialmente em ativos que dependem fortemente de momentum e alavancagem.
Dito isso, a situação não é totalmente unidirecional. Mesmo com o aumento das taxas, o comportamento da taxa de câmbio do iene será fundamental. Se o iene permanecer estruturalmente fraco, os carry trades podem persistir apesar das taxas nominais mais altas, à medida que os investidores continuam vendo valor em tomar empréstimos em iene em relação a outras moedas. Nesse cenário, a liquidez pode não diminuir de forma agressiva, e ativos de risco — incluindo criptomoedas — podem permanecer apoiados, embora com maior volatilidade e menor tolerância ao excesso de alavancagem.
O verdadeiro risco surge se os aumentos de taxas coincidirem com a valorização do iene. Um iene mais forte aumenta o custo de serviço de passivos denominados em iene, acelerando a desalavancagem forçada. Em tais momentos, os ativos de risco globais tendem a vender em conjunto, à medida que as posições são desfeitas para pagar financiamentos. Para as criptomoedas, isso pode se traduzir em movimentos de queda acentuados, impulsionados menos pelos fundamentos e mais pela compressão de liquidez macroeconômica.
Do ponto de vista de alocação, isso levanta uma questão importante: os mercados de criptomoedas ainda dependem parcialmente da liquidez de carry global, ou já amadureceram o suficiente para absorver esses choques? Embora o Bitcoin tenha atraído cada vez mais capital de longo prazo, a ação de preço de curto prazo continua altamente sensível às mudanças nas condições de financiamento globais. Uma normalização gradual do aperto do BOJ pode ser gerenciável, mas uma mudança mais rápida do que o esperado poderia reintroduzir o risco de uma reversão mais ampla do carry trade.
Em resumo, a liquidez do iene ainda importa. Se a normalização das taxas do Japão continuar de forma suave e o iene permanecer fraco, as criptomoedas podem simplesmente experimentar maior volatilidade sem uma ruptura estrutural. Mas se o aumento das taxas começar a reverter décadas de dinâmicas de financiamento, uma reversão do carry trade de iene pode novamente se tornar uma importante resistência macroeconômica para a alocação de risco em criptomoedas. Monitorar os sinais de política do BOJ, as tendências do USD/JPY e as condições de liquidez global será essencial para entender como essa mudança macroeconômica influencia o Bitcoin e o mercado mais amplo de ativos digitais.