Conheça o fenômeno Gā Kōng: a chave para entender os riscos de venda a descoberto

一、O que significa嘎空？

嘎空（Short Squeeze）， também conhecido como “pressão de venda forçada”, refere-se a uma rápida subida no preço de um ativo que foi vendido a descoberto, forçando os investidores que fizeram short a fecharem as posições a preços superiores ao esperado, o que por sua vez acelera ainda mais a subida do preço. Simplificando,嘎空 significa que os vendedores a descoberto foram “forçados a cobrir”.

Este processo ocorre em duas situações comuns: primeiro, quando o preço das ações apresenta uma recuperação inesperada, obrigando os vendedores a descoberto a recomprar a um preço elevado para limitar perdas; segundo, quando grupos com recursos financeiros intensificam deliberadamente o preço das ações para forçar a liquidação de posições vendidas, obtendo lucro com isso.

Três formas de fazer short selling

Para entender por que ocorre嘎空, é preciso compreender como funciona o short selling:

Empréstimo de ações para venda a descoberto: empresta-se ações de investidores que as mantêm por longo prazo, paga-se uma taxa de juros, e depois vende-se. Quando o preço cai, recompra-se as ações para devolvê-las, lucrando com a diferença de preço.

Contratos futuros: após pagar uma margem, pode-se vender a descoberto um ativo específico, mas é necessário fazer o rollover antes do vencimento do contrato, além de correr o risco de liquidação forçada.

Contratos CFD (Contrato por Diferença): paga-se uma margem para abrir uma posição vendida, sem necessidade de rollover, mas é preciso monitorar constantemente a margem. Se o preço subir fortemente, pode haver chamadas de margem.

Independentemente do método, quando o preço das ações sobe continuamente, todos os vendedores a descoberto enfrentam o risco de insuficiência de margem. Se a alta for rápida, as corretoras podem forçar o fechamento das posições, o que reforça ainda mais o fenômeno嘎空 — os vendedores são obrigados a recomprar, elevando ainda mais o preço.

二、Por que ocorre嘎空?

O fenômeno de pressão de venda forçada não é casual; há condições de mercado específicas que o desencadeiam.

Capital especulativo ataca ativamente

Quando um ativo é considerado supervalorizado por instituições de investimento, fundos especulativos começam a emprestar ações para vendê-las a descoberto. Esses dados de posições vendidas são divulgados ao mercado. Se a proporção de posições vendidas ultrapassar 50% do número de ações em circulação, o ativo torna-se alvo de ataques de mercado.

Um exemplo de 2021 foi o evento嘎空 da GME. Essa varejista de jogos eletrônicos vinha apresentando prejuízos consecutivos, e fundos de Wall Street fizeram uma grande venda a descoberto. Como a GME tinha um capital social pequeno e baixa liquidez, o número de ações vendidas a descoberto chegou a 140% do total de ações da empresa.

Quando a comunidade do Reddit, no grupo WSB, iniciou uma campanha de compra coletiva, o preço disparou de 30 para 483 dólares em duas semanas. Os vendedores a descoberto, com margens insuficientes, foram forçados a recomprar, sofrendo perdas superiores a 50 bilhões de dólares. Depois, o preço caiu mais de 80%, demonstrando a alta volatilidade de嘎空.

Melhorias nos fundamentos geram compras naturais

O caso da Tesla mostra uma outra dinâmica de pressão de venda forçada. A empresa, que vinha apresentando prejuízos por anos, era alvo de vendedores a descoberto. Mas, após 2020, quando a Tesla virou lucro e sua fábrica em Xangai começou a gerar receitas expressivas, o preço das ações começou a subir. Em seis meses, passou de 350 para 2318 yuan. Após um desdobramento de ações, o valor voltou a subir, chegando a mais de 1000 yuan em um ano, e quase 20 vezes em dois anos. Embora essa alta tenha sido impulsionada por melhorias nos fundamentos, os vendedores que ficaram de fora também sofreram perdas significativas.

三、O que fazer em uma situação de嘎空?

Existe um ditado no mercado de short selling: “A saída segura é o mais importante”. O limite de lucro dos vendedores a descoberto é o preço do ativo zerar, mas as perdas podem ser ilimitadas. Quando ocorre嘎空, as perdas podem multiplicar-se várias vezes.

Como agir quando as posições vendidas estão altas

Quando a proporção de posições vendidas ultrapassa 50% do número de ações em circulação, mesmo que o preço ainda esteja fraco, é prudente reduzir a posição antecipadamente. Pode-se usar o indicador RSI para orientar:

• RSI entre 50 e 80: força de alta predominante, mercado favorável para comprar
• RSI entre 20 e 50: força de baixa predominante, mercado favorável para vender
• RSI abaixo de 20: condição de sobrevenda, alta probabilidade de reversão, deve-se sair rapidamente para evitar ser forçado a cobrir

Lucros pequenos ou perdas pequenas ainda estão dentro do aceitável, o mais importante é evitar ficar preso em嘎空.

Como participar de uma situação de嘎空

Alguns investidores tentam aproveitar a alta de posições vendidas, comprando ativos que estão sendo pressionados para lucrar com a reversão. Nesse momento, é fundamental monitorar de perto as mudanças nas posições vendidas — se continuarem aumentando, pode-se continuar a empurrar para cima; se houver sinais de recompras, deve-se realizar lucros imediatamente.

Pois essa movimentação de compra é, na essência, uma “recompra de cobertura”, não uma indicação de que a empresa está realmente valorizada. Quando a pressão de venda forçada terminar, o preço tende a recuar rapidamente para níveis mais razoáveis, e quem comprou no pico pode ficar preso.

四、Como lucrar com short selling de forma segura?

Para que uma operação de嘎空 seja bem-sucedida, geralmente são necessários dois fatores: posições vendidas excessivas + alta atenção do mercado. Assim, a estratégia de evitar ambientes propensos a嘎空 é recomendada.

Escolha de ativos: índices de mercado ou ações de grande capitalização, com alta liquidez, dificilmente terão posições vendidas excessivas, sendo mais seguros.

Momento de operação: em mercados de baixa, aguarde por uma recuperação antes de abrir posições vendidas, evitando vendas a descoberto impulsivas.

Ferramentas de operação: em comparação ao empréstimo de ações, que pode levar a liquidações forçadas, o uso de contratos CFD é mais adequado, pois permite maior controle de alavancagem.

Hedging: pode-se montar uma estratégia combinando posições longas em ações específicas e posições vendidas no índice, com uma proporção de 1:1. Assim, se uma ação subir mais que o índice ou cair menos, há lucro, evitando riscos de posição única.

五、Dicas finais

Para os investidores que fazem short selling,嘎空 representa o maior risco potencial. Além de monitorar de perto o mercado e os indicadores técnicos, é fundamental acompanhar os fundamentos e notícias relevantes da empresa, pois uma única notícia positiva pode anular anos de estratégia.

Lucrar com short selling exige disciplina e cautela, mais do que na compra. Compreender o funcionamento de嘎空, evitar ambientes de alto risco e definir pontos de stop claros são as chaves para a sobrevivência a longo prazo nesse mercado.