Por que o iene ainda está a depreciar após o aumento de juros do Banco do Japão? Ainda há espaço para mais aumentos de juros em 2026?

12 de dezembro, o Banco do Japão aumentou a taxa de referência em 25 pontos base para 0,75%, atingindo o nível mais alto em quase 30 anos. Mas a reação do mercado foi inesperada — a taxa de câmbio do dólar em relação ao iene subiu, o que exatamente aconteceu por trás disso?

Sinal de subida de juros não é “hawkish” suficiente, o iene caiu

A declaração do governador do banco, Ueda Kazuo, na conferência de imprensa tornou-se crucial. Embora o comunicado enfatize que, se as perspectivas econômicas e de preços se concretizarem conforme o esperado, o aumento de juros continuará, Ueda não indicou claramente o cronograma para o próximo aumento. Ele admitiu que é difícil determinar antecipadamente o nível neutro de juros, planejando revisar o intervalo de estimativa do juros neutro quando as condições permitirem (atualmente entre 1,0% e 2,5%).

O estrategista do ANZ Bank, Felix Ryan, apontou que o mercado interpretou essa ação como “dovish” devido à falta de uma orientação clara sobre o caminho de aumento de juros. Essa postura ambígua, na verdade, prejudicou a demanda pelo iene. De acordo com os dados de swap de índice overnight (OIS), o mercado espera que o Banco do Japão só aumente a taxa para 1,00% na terceira trimestre de 2026, muito abaixo das expectativas hawkish anteriores.

Dilema de spread: o iene ainda vai subir?

Mesmo com o início do ciclo de aumento de juros pelo Banco do Japão, a tendência de valorização do dólar não se inverteu. A diferença de juros continua sendo o fator decisivo — a política de afrouxamento do Federal Reserve contrasta fortemente com a postura cautelosa do Banco do Japão, fazendo com que o iene continue a enfraquecer frente às moedas do G10.

O ANZ prevê que, até o final de 2026, a taxa de câmbio do dólar em relação ao iene atingirá 153. Mas o estrategista da T. Rowe Price, Masahiko Loo, mantém uma meta de longo prazo de 135-140 para USD/JPY, acreditando que a política acomodatícia do Fed e o aumento do hedge cambial por investidores japoneses continuarão a sustentar o dólar.

Haverá aumento de juros em 2026?

A análise do Nomura Securities aponta que somente quando o banco central fornecer uma orientação mais hawkish — por exemplo, sugerindo que o próximo aumento de juros possa ocorrer antes de abril de 2026 — o mercado começará a comprar mais ienes. Caso contrário, sem uma revisão significativa na estimativa do juros neutro, será difícil convencer os investidores de que a taxa final será mais alta.

Em outras palavras, o aumento de juros do Banco do Japão em 2026 é possível, mas o mais importante não é o aumento em si, e sim se o banco central poderá oferecer compromissos políticos suficientemente firmes. Antes disso, a força do iene provavelmente será limitada.