Como ocorre o short squeeze? Significado de "squeeze" e o caminho correspondente

Fazer long é mais estável, fazer short é mais arriscado — esta frase é de longa data no mercado financeiro. Mas o maior perigo enfrentado por muitos investidores de posição vendida é a chegada repentina de uma situação de “嘎空” (short squeeze). Quando uma posição vendida está excessivamente pesada e o mercado vira repentinamente, o short seller pode sofrer perdas enormes num instante. Então, o que exatamente significa嘎空? Como ela se forma? E como devemos reagir?

1. A essência do嘎空: uma reação em cadeia de liquidações forçadas

嘎空 (Short Squeeze), também conhecido como “aperto de venda”, refere-se à situação em que o preço de um ativo vendido a descoberto sobe rapidamente, forçando os vendedores a recomprar o ativo a um preço elevado para fechar a posição, o que por sua vez eleva ainda mais o preço do ativo. Simplificando,嘎空 significa que os vendedores a descoberto entram numa situação de recompra passiva.

O aperto de venda pode ocorrer de duas formas: uma é quando o preço das ações sobe rapidamente demais, obrigando os vendedores a recomprar a um preço alto; a outra é quando instituições ou grupos que detêm o poder de definir preços elevam deliberadamente o preço das ações, forçando os vendedores a reconhecerem perdas e saírem, lucrando com isso.

Antes de aprofundar em嘎空, é importante entender a lógica de funcionamento do “vender a descoberto”. Vender a descoberto é uma operação de negociação contrária — o investidor espera que o ativo caia de valor, então vende antecipadamente, e ao baixar o preço, recompra para fechar a posição, lucrando com a diferença. Mas como fazer short sem possuir o ativo?

Existem três principais formas de fazer short no mercado:

Primeira: emprestando ações de acionistas. Empresta-se ações de investidores que mantêm posições de longo prazo, paga-se juros, vende-se as ações e, quando o preço cai, recompra-se para devolver ao acionista original.

Segunda: por meio de contratos futuros. O investidor paga uma margem de garantia e pode fazer short do ativo, mas o contrato de futuros expira e precisa ser rollover, além de estar atento ao risco de aumento contínuo do preço, que pode levar à chamada de margem ou liquidação forçada.

Terceira: usando instrumentos de contratos de diferença (CFDs). Em comparação com futuros, não há necessidade de rollover, mas também há risco de margem.

Independentemente do método, quando o preço do ativo sobe continuamente, o vendedor a descoberto pode enfrentar uma situação de insuficiência de margem. Se a subida for forte, é provável que a corretora force a liquidação da posição, e aí nasce a origem do desastre嘎空.

2. Por que se forma o嘎空?

A formação do嘎空 tem componentes de especulação e também de movimento natural impulsionado por fundamentos melhores.

Quando um ativo é considerado excessivamente supervalorizado, investidores especulativos começam a emprestar ações de corretoras para fazer short. Essas posições vendidas ficam expostas aos participantes do mercado. Normalmente, a proporção de posições vendidas não é alta, e o mercado não presta muita atenção. Mas, se a proporção de vendas a descoberto de um ativo ultrapassar 50% do número de ações em circulação, ele se torna um alvo fácil de ataque.

Caso de operação específica: GME versus Wall Street

Antes de 2020, a GME era uma empresa que vendia consoles de videogame, enfrentando dificuldades devido à popularização de jogos online, com o preço das ações em queda contínua. Em setembro de 2020, o empresário canadense Ryan Cohen entrou fortemente no conselho e comprou uma grande quantidade de ações, esperando revitalizar a empresa. Motivados por isso, as ações subiram de um dígito para quase 20 dólares.

Depois, várias instituições de Wall Street divulgaram relatórios dizendo que a GME estava supervalorizada e recomendaram vender a descoberto. Como a GME tinha um capital relativamente pequeno e volume de negociação limitado, a venda a descoberto por instituições se tornou a tendência. Surpreendentemente, as ações vendidas a descoberto chegaram a 140% do número de ações em circulação — claramente uma situação de excesso de venda a descoberto.

Essa notícia explodiu na plataforma social americana Reddit, no fórum WSB. Os usuários fizeram um apelo veemente para comprar coletivamente GME, enfrentando Wall Street. Resultado: em 13 de janeiro de 2021, o preço disparou 50%, chegando a 30 dólares, e duas semanas depois (28 de janeiro) atingiu um pico de 483 dólares.

A subida descontrolada do preço levou os vendedores a descoberto a serem forçados a recomprar por falta de margem. Relatos indicam que as perdas dos vendedores nesta onda de嘎空 ultrapassaram US$ 5 bilhões. Depois, o preço caiu rapidamente, mais de 80% em uma semana. Após essa batalha, os usuários do Reddit continuaram a impulsionar outras ações com altas proporções de venda a descoberto, como AMC e Blackberry, que também subiram rapidamente e depois despencaram.

Caso de alta de longo prazo impulsionada por fundamentos melhores: Tesla

Ao contrário do curto嘎空 de GME, a Tesla mostrou uma alta sustentada por melhorias nos fundamentos.

A Tesla, líder em veículos elétricos, inicialmente inovou sob a liderança de Elon Musk, mas enfrentou prejuízos por vendas insuficientes. Ainda assim, o mercado via os veículos elétricos como uma tendência futura, e o preço das ações continuou a subir, além de a liquidez da Tesla ser forte e seu capital grande, tornando-se uma das ações com maior valor de venda a descoberto.

O ponto de virada ocorreu em 2020. A Tesla virou lucro, a fábrica de Xangai contribuiu com crescimento explosivo de receita, e o preço das ações disparou. Em seis meses, de 350 dólares, subiu para 2318 dólares, quase 6 vezes mais. Depois, a empresa fez um desdobramento de ações 1 por 5, e o preço subiu de novo, passando de 400 para mais de 1000 dólares (máximo de 1243 dólares), acumulando quase 20 vezes de valorização em dois anos, causando perdas severas aos vendedores a descoberto.

Este é um típico movimento de alta impulsionado por melhora nos fundamentos da empresa, além de que, em 2020, as políticas de QE (expansão monetária) globais também ajudaram.

3. Estratégias para lidar com嘎空

O嘎空 é como um “pombo preto” nos mercados financeiros — quando ocorre, pode causar perdas catastróficas. Como os investidores de short podem se proteger?

Estratégia 1: estabelecer stop loss em posições com alta proporção de venda a descoberto

Quando a proporção de vendas a descoberto ultrapassa 50% do número de ações em circulação, mesmo que o preço esteja fraco, deve-se reduzir ou fechar a posição antecipadamente. Aceitar lucros ou perdas pequenos é melhor do que arriscar uma liquidação forçada.

Neste momento, é útil observar indicadores técnicos, especialmente o RSI (Índice de Força Relativa). Quando o RSI está entre 50 e 80, indica força de alta; quando abaixo de 20, o mercado está em sobrevenda, com risco de reversão de preço. Vendedores a descoberto devem sair decisivamente quando o RSI cair abaixo de 20, para evitar ficar preso numa armadilha de嘎空.

Estratégia 2: realizar lucros oportunamente

Se desejar acompanhar uma alta de嘎空, também é importante monitorar as posições vendidas. Se as posições vendidas continuarem a aumentar, os compradores podem continuar a participar. Mas, assim que os vendedores começarem a recomprar, é hora de realizar lucros e sair. Porque esses movimentos de compra não são baseados em fundamentos, mas sim em recompra forçada; quando o嘎空 termina, o preço tende a retornar rapidamente a valores mais razoáveis, com oscilações muito intensas.

4. Como fazer short de forma segura

A formação de嘎空 geralmente requer duas condições: posições vendidas excessivamente concentradas e atenção elevada do mercado.

Para investidores, fazer short em índices ou ações de grande capitalização é uma escolha relativamente segura. Esses ativos têm alta liquidez, dificultando a formação de posições vendidas excessivas.

Em ambientes de mercado de baixa, recomenda-se fazer short durante as reversões de alta, evitando perseguir vendas cegamente. O método tradicional de “emprestar ações para short” tem riscos elevados, podendo levar a uma liquidação forçada. Em comparação, usar instrumentos de contratos de diferença (CFDs) permite maior flexibilidade na gestão de alavancagem.

Outra estratégia de equilíbrio de risco é: comprar ações de empresas que se acredita terem bom potencial de alta, ao mesmo tempo em que faz short no índice de mercado para hedge, mantendo uma proporção de 1:1. Assim, se a ação subir mais que o índice, ou cair menos que o índice, o investidor lucra.

Para os vendedores a descoberto,嘎空 pode ser fatal. Além de acompanhar de perto o movimento do mercado, é fundamental estudar profundamente os fundamentos e informações das ações, pois uma única notícia favorável pode arruinar uma posição vendida. Conhecer bem a essência e os riscos do嘎空 é essencial para buscar oportunidades mesmo em meio ao risco.