A luta de capitais por trás da valorização do dólar de Hong Kong: fluxo de entrada de capital do sul e encerramento de posições longas impulsionam a taxa de câmbio?

**Revisão do movimento de quebra da taxa de câmbio**

Desde meados de agosto, o dólar de Hong Kong (HKD) tem mostrado uma aceleração na valorização em relação ao dólar americano (USD). O USD/HKD caiu de níveis elevados anteriores, chegando a 7.79 em 19 de agosto, marcando o menor nível desde maio de 2025. Em apenas quatro dias de negociação, continuou sob pressão, e posteriormente, em 20 de agosto, rebotou acima de 7.80. Essa tendência de valorização do HKD tem atraído grande atenção do mercado.

**Injeção de capital do sul impulsiona a demanda por HKD**

A causa fundamental da valorização do HKD está na mudança nos fundamentos econômicos. Em meados de agosto, o fluxo de capital de investidores do sul em ações de Hong Kong apresentou uma saída líquida contínua, sendo que, no dia 15 de agosto, atingiu um pico de 35,9 bilhões de HKD em compras líquidas. O que isso significa? Uma grande quantidade de capital estrangeiro entrando no mercado precisa trocar dólares por HKD para comprar ativos de Hong Kong, e o aumento na demanda por câmbio elevou diretamente o valor do HKD. Além disso, o Banco de Hong Kong (HKMA) vinha intervindo no mercado, o que agravou a liquidez do HKD.

**Encerramento de posições longas por fundos de hedge acelera a valorização**

Ao mesmo tempo, o encerramento coletivo de posições longas em USD/HKD por fundos de hedge também contribui para o movimento. Segundo dados do Barclays, cerca de 30% das posições longas em USD/HKD que esses fundos possuíam foram fechadas. Essas operações de stop-loss por parte de grandes fundos atuaram como catalisadores, acelerando ainda mais a subida do HKD.

**Mudança na postura de gestão de liquidez do HKMA**

Vale notar que, embora o HKD já tenha atingido 7.79, ainda está longe do limite inferior de garantia de câmbio de 7.85. Isso indica que a urgência do HKMA em recolher liquidez em HKD não é tão forte quanto se esperava, e a postura de política para apoiar a valorização do HKD permanece relativamente moderada.

**Perspectivas futuras: espaço de valorização limitado**

Para o futuro, a análise do China Merchants Bank sugere que o HKD pode experimentar uma valorização moderada, mas dificilmente atingirá o nível de 7.75, que é a garantia de câmbio forte, no curto prazo. Mais importante ainda, a continuidade do fluxo de capital do sul será uma variável-chave para determinar a trajetória futura do HKD.

A maioria das instituições concorda que, a menos que o Federal Reserve inicie um ciclo de redução de juros mais agressivo, a probabilidade de o HKD continuar a se valorizar frente ao dólar americano é relativamente limitada. Em outras palavras, a valorização do HKD pode estar próxima de seu pico de fase, e será necessário acompanhar de perto as políticas do Fed e as mudanças no fluxo de capitais.