Este 26 de dezembro, o mercado de opções de Bitcoin irá enfrentar um vencimento sem precedentes — contratos de opções com um valor nocional de até 230-240 mil milhões de dólares irão expirar simultaneamente. Essas posições estão principalmente concentradas numa plataforma de derivativos de destaque, representando mais de metade dos contratos em aberto dessa plataforma, o que inevitavelmente provocará uma grande reestruturação das posições.

Na véspera do vencimento, os market makers, para manter posições delta-neutras, geralmente realizam hedging contínuo para controlar a volatilidade dos preços. Por isso, o Bitcoin tem sido mantido firmemente na faixa de 85.000 a 93.000 dólares, oscillando repetidamente, com a volatilidade claramente comprimida. Do ponto de vista da estrutura de opções, as posições de venda (put) concentram-se na linha de 85.000 dólares, enquanto as posições de compra (call) visam uma faixa superior de 100.000 a 120.000 dólares, com o preço de maior dor em torno de 96.000 dólares — esse preço provavelmente se tornará o alvo de puxões de mercado para baixo.

Especialmente com as férias de fim de ano e a liquidez de negociação geralmente escassa, esse tipo de puxão de preço pode facilmente desencadear uma cadeia de liquidações forçadas, levando a uma volatilidade intensa. A curto prazo, o risco é realmente elevado.

Por outro lado, uma vez que as opções expirarem, a exposição gamma será dissipada, e a pressão de hedge dos market makers também desaparecerá. O mercado entrará então numa fase de "vácuo de liquidez", onde os preços refletirão mais diretamente a lógica fundamental, ao invés de ficarem presos às operações de hedge. Se nenhuma nova informação negativa romper o impasse, o efeito sazonal de "Mercado de Natal" pode ser ativado, até mesmo impulsionando uma quebra para cima, abrindo caminho para um novo ciclo de volatilidade em 2026.

De modo geral, esse vencimento de opções representa um risco de curto prazo, ampliando a incerteza e a volatilidade; mas, sob uma perspectiva de médio prazo, é uma oportunidade excelente para limpar bolhas de alavancagem excessiva, reestruturar as posições do mercado e preparar o terreno para uma nova fase de alta. A melhor estratégia para os investidores é: estar atento à volatilidade, mas sem pânico, mantendo posições de forma racional.