A narrativa de estratégias neutras já terminou, e isso também se deve a muitos esquemas fraudulentos que se aproveitam de cabeças de ovelha neutras para apostar na direção errada.

Produtos como Ethena, na sua essência, transformam o delta-neutro numa forma de rentabilidade escalável. Em ambientes de mercado em alta, com fundos abundantes e contrapartes estáveis, essa estratégia parecia de baixo risco + rendimento estável. Mas o que aconteceu em 10.11 foi uma lição rápida.

Porque estratégias neutras apenas transferem o risco da volatilidade de preços para a estrutura de spread de contraparte de liquidez e eventos extremos. A segurança do Ethena, até certo ponto, vem do fato de que ele só opera com grandes criptomoedas ou que a maior parte do capital ainda não foi alocada.

Quando o mercado entra em fases de alta volatilidade, estratificação de liquidez, aumento de riscos regulatórios ou de exchanges, esses riscos ocultos se revelam de uma só vez.

1) A volatilidade se torna mais extrema, e a correlação mais instável
2) A proliferação de estratégias homogêneas aumenta a concentração de contraparte
3) Eventos de cisne negro deixam de ser eventos de cauda para se tornarem recorrentes

Nesses ambientes, a vantagem competitiva se transforma em uma questão de como sobreviver quando a estratégia falha.

Minha opinião é que os projetos que vencerão no futuro serão mais sistemas de risco do que produtos de rendimento. Estratégias neutras continuarão existindo, mas retornarão a uma parte das habilidades profissionais, deixando de ser uma narrativa facilmente embalável, replicável em escala ou com garantias externas.