O sentimento do mercado apresenta uma mudança subtil.

De acordo com os dados mais recentes da ferramenta FedWatch da Bolsa Mercantil de Chicago, a probabilidade de um corte de 25 pontos base na taxa da Fed em dezembro já ultrapassa os 93%. Por detrás deste número está o resultado do voto dos traders institucionais com dinheiro real — a lógica de precificação do mercado de futuros de taxas de juro está a ser discretamente reestruturada.

Não é um único fator que impulsiona esta expectativa. Os dados recentes do IPC mostram que a pressão inflacionista continua a aliviar-se, com o indicador de inflação subjacente a recuar durante três meses consecutivos; ao mesmo tempo, a inesperada fraqueza nos dados de emprego não agrícola devolveu protagonismo à narrativa da "aterragem suave". A retórica dos responsáveis da Fed também está a suavizar-se — de "manter uma política restritiva" para "avaliar cautelosamente os próximos passos", há sinais de mudança de política nas entrelinhas.

Mas a questão fundamental não reside no próprio corte de taxas, mas sim nas reações em cadeia que se seguirão.

Assim que as portas da liquidez se abrirem, para onde fluirá o capital? Os ativos tradicionais de refúgio, como o ouro, já reagiram antecipadamente, atingindo máximos históricos; os três principais índices bolsistas dos EUA oscilam em modo de observação; enquanto o mercado de criptomoedas, sendo um dos ativos mais sensíveis à liquidez, poderá enfrentar uma volatilidade ainda mais acentuada. O desempenho de moedas como ETH e ZEC poderá antecipar a lógica de precificação do mercado para a "expectativa de afrouxamento".

Claro que aqui reside uma espada de dois gumes. Cortes de taxas significam custos de empréstimo mais baixos, o que teoricamente beneficia os ativos de risco; mas se o corte se dever ao agravamento das perspetivas de recessão económica, o capital poderá preferir segurança a assumir riscos. Cada ponto de viragem de política na história foi acompanhado por escolhas de direção acentuadas — assim foi em 2008, e também em 2020.

Para os participantes comuns, o verdadeiro desafio não é prever se haverá cortes de taxas ou não, mas sim encontrar certezas em meio à incerteza. O poder de compra da liquidez será corroído? Os produtos de rendimento fixo continuam atrativos? Como deve ser ajustada a alocação de ativos de risco? Não há respostas padrão para estas questões, mas existe uma regra de ouro: quando a narrativa macroeconómica sofre uma mudança fundamental, quem reage primeiro geralmente consegue captar oportunidades estruturais.

A reunião de política monetária de dezembro poderá ser o ponto de viragem mais importante dos mercados financeiros deste ano.