Raoul Pal anuncia ETH: de acordo com a tendência atual, é possível que continue a superar o BTC a longo prazo

Real Vision fundador em conjunto e CEO Raoul Pal, antigo gestor do Goldman Sachs, publicou a 8 de abril nas redes sociais, afirmando que a tendência da relação ETH/BTC está a tornar-se «muito interessante». Pal disse que a tendência atual está a alinhar-se de forma construtiva com o ciclo de negócios e com a recuperação da liquidez global; se o gráfico de ETH/BTC continuar a desenvolver-se de acordo com a tendência atual, Ethereum deverá ultrapassar Bitcoin com o passar do tempo.

Tendência ETH/BTC: alinhamento construtivo entre ciclo de negócios e liquidez

A perspetiva otimista de Pal assenta em fundamentos baseados em indicadores macro. Ele refere que o índice ISM (indicador de confiança do setor industrial — índice de atividade fabril) está atualmente a mostrar uma tendência de subida; este sinal positivo do ciclo de negócios, combinado com a melhoria do ambiente de liquidez, fornece suporte macro ao desempenho relativo do ETH face ao BTC.

A partir dos gráficos de longo prazo, a taxa de câmbio ETH/BTC tem, no essencial, mantido o seu valor estrutural, e a tendência recente mostra que as condições para uma rutura potencialmente orientada por tendência estão a tomar forma. Pal sublinhou que, se esta tendência continuar, o processo de ETH ultrapassar BTC poderá ser uma mudança estrutural de médio e longo prazo sincronizada com o ciclo de negócios global, e não uma simples atuação especulativa de curto prazo.

Principais diferenças entre ETH e BTC: análise do enquadramento TAM

A lógica central de Pal baseia-se numa análise diferenciada da dimensão do mercado alcançável para dois tipos de ativos (Total Addressable Market, TAM).

Principais argumentos de Raoul Pal sobre as diferenças fundamentais entre ETH e BTC

A posição do BTC: principalmente como um ativo de «reserva de valor», capaz de albergar a quota de riqueza do total das poupanças globais; o seu TAM corresponde à dimensão da riqueza acumulada pelos seres humanos ao longo de ciclos longos

A posição do ETH: como plataforma de contratos inteligentes, capaz de albergar o valor do fluxo inerente à atividade económica em si; o TAM estende-se para além da reserva de riqueza, abrangendo também as atividades económicas quotidianas a nível global

Inferência de tendência de longo prazo: à medida que a aplicação de contratos inteligentes no sistema financeiro global continua a expandir-se, existe uma lógica intrínseca de expansão a longo prazo para a posição de liderança das plataformas de contratos inteligentes, relativamente a um BTC meramente orientado para reserva, em termos de proporção da capitalização de mercado

Este enquadramento implica que a trajetória de longo prazo de ETH/BTC não depende apenas do sentimento do mercado cripto, mas também está intimamente ligada ao processo de escalonamento da aplicação global de contratos inteligentes.

Visão de Raoul Pal sobre o ciclo do BTC: tese de extensão do superciclo de cinco anos

Pal também assume uma posição estruturalmente otimista em relação ao próprio Bitcoin e questiona a tese dominante do «ciclo de quatro anos». Ele considera que, devido à redução da liquidez no sistema financeiro global, o Bitcoin está atualmente num superciclo de cinco anos em extensão, e que o verdadeiro mercado bearish ainda não começou.

O Bitcoin atingiu um máximo acima de 126 mil dólares em outubro de 2025; depois, continuou a recuar, influenciado pela pressão das liquidações e pelo facto de o mercado realizar lucros. Recentemente voltou a cair, ficando novamente abaixo dos 69.000 dólares. A sua leitura é a de que o ciclo de alta do BTC ainda não terminou verdadeiramente; o Bitcoin poderá atingir o pico final do ciclo em curso no segundo trimestre de 2026. Ele apontou que a trajetória do preço do BTC está altamente sincronizada com o ciclo de negócios global, e que o sinal de melhoria do ciclo de negócios representado pelo aumento do ISM fornece suporte macro para uma subida adicional do Bitcoin.

Questões frequentes

Porque é que Raoul Pal considera que o ETH pode ultrapassar o BTC a longo prazo?

O argumento central de Pal é a diferença essencial do TAM (Total Addressable Market — dimensão do mercado alcançável): o BTC é principalmente um veículo para a reserva de riqueza das poupanças globais, enquanto o ETH, como plataforma de contratos inteligentes, pode albergar o valor do fluxo inerente à atividade económica em si; em teoria, a dimensão do mercado correspondente é maior. À medida que as aplicações de contratos inteligentes continuam a expandir-se, existe uma lógica intrínseca de aumento da proporção da capitalização de mercado do ETH face ao BTC.

O que é o índice ISM e porque é que Raoul Pal o liga à tendência do ETH/BTC?

O índice ISM (índice de condições empresariais da Associação de Gestão do Aprovisionamento — indicador de atividade fabril) é um importante indicador macroeconómico para medir a atividade transformadora a nível global. Uma subida representa que o ciclo de negócios está a entrar numa fase de expansão e, normalmente, acompanha-se de melhorias na liquidez. Pal considera que o desempenho do ETH tem uma correlação positiva com o ciclo de negócios; um ISM em alta fornece o pano de fundo macro para a força relativa do ETH, entre os ativos de risco.

Com base em que é que Raoul Pal prevê o pico do ciclo do Bitcoin?

Pal baseia-se na sincronização entre o Bitcoin e o ciclo de negócios global, bem como no efeito de alongamento da duração dos ciclos devido à diminuição da liquidez global. Por isso, considera que o Bitcoin está num superciclo de cinco anos e não num ciclo tradicional de quatro anos. Ele prevê que o BTC poderá atingir o pico do ciclo em curso no segundo trimestre de 2026, mas salienta que se trata de uma avaliação baseada num modelo macro de ciclos, e não de uma previsão determinística do preço específico.