Перехідна сонячна енергетика за один рік втратила гроші, зароблені за 8 років, Тяньї Сіньцай та інші отримали «білих лицарів» з системи Ziguang

Запит AI · Чому компанія紫光系 надає перевагу новим матеріалам компанії天宜新材?

Ще одна компанія, яка через перехід у сонячну енергетику опинилася у кризі, отримала свого “білої плащі лицаря”.

Згідно з інформацією від 华夏能源网, 17 березня компанія天宜新材（SH：688033） опублікувала повідомлення про те, що компанія, тимчасовий менеджмент та інвестиційні партнери вже підписали «Договір про реорганізаційні інвестиції». У разі успішної реорганізації, контрольний пакет акцій天宜新材 буде переданий 北京新紫材智科技合伙企业（有限合伙）（далі — “新紫材智”).

Варто зазначити, що 新紫材智 є дочірньою компанією 北京紫光通信科技集团有限公司（далі — “紫光通信”）。紫光通信 — це повністю підпорядкована компанія нової紫光集团, яка раніше була Технологічною компанією Тіньхуа університету, і є одним із провідних підприємств у галузі інтегральних схем у Китаї, що володіє紫光股份, 紫光国微 та іншими компаніями, що котируються на А-акціях.

天宜新材 раніше була виробником гальмівних систем для високошвидкісних поїздів, зокрема для систем гальмування поїздів “复兴号”, і була ключовим постачальником цих систем. У 2022 році компанія почала перехід у сонячну енергетику, зосередившись на виробництві кварцових тигельних виробів. Однак з 2024 року компанія почала зазнавати постійних збитків. Після невдачі у стягненні боргів, кредитори подали на компанію до суду. У 2023 році рахунки天宜新材 та її дочірніх компаній були арештовані судом 21 раз, на суму близько 50 мільйонів юанів.

Чому ж компанія紫光系, з тіньовим зв’язком із Тіньхуа, зацікавилася天宜新材? Після цієї реорганізації, чи зможе天宜新材 знову стати успішною?

Зіркова компанія з科創板 переходить у нову галузь, сонячна енергетика стає основним бізнесом

Засновник天宜新材 Ву Пейфан, народився у 1961 році, раніше обіймав посади заступника директора фабрики тертьових матеріалів у Пекіні, директора фабрики твердих матеріалів, керівника фабрики твердих сплавів у Шоді, а також генерального директора компанії Shangjia Alloy. Завдяки своїй силі та рішучості, його називають “другим Донг Мінчжур”.

У 2009 році Ву Пейфан заснував天宜新材, основним напрямком діяльності якої було розроблення систем гальмування для високошвидкісних поїздів, рухомих складів та транспортних засобів. Гальмівні системи — це ключові компоненти систем гальмування високошвидкісних поїздів, які за рахунок тертя з гальмівним диском знижують швидкість і зупиняють поїзд. Внутрішній ринок гальмівних систем для високошвидкісних поїздів був довгий час залежним від імпорту, і домінував на ньому закордонний бізнес, ціни були високими, а витрати на обслуговування — значними.

天宜新材 відігравала важливу роль у локалізації виробництва гальмівних систем. У 2013 році компанія розробила продукт для холодних регіонів, який вперше замінив імпорт у лінії哈大 (Харбин — Далянь), ефективно вирішуючи проблему швидкого зношування гальмівних дисків через суворі кліматичні умови. Це знизило ціну імпортних гальмівних систем більш ніж удвічі.

Згодом,天宜新材 стала першим постачальником гальмівних систем для швидкості 350 км/год “復興號” та швидкості 250 км/год “復興號”, а також найбільшою компанією, яка перемогла у тендерах на поставки гальмівних систем для поїздів у Національній залізничній групі Китаю, а також співпрацювала з найбільшими залізничними депо. До 2018 року частка її продукції на ринку швидкісних поїздів “和谐号” становила близько 50%, а для “復興號” — 100%.

22 липня 2019 року天宜新材 стала однією з перших компаній, що вийшли на科創板, офіційно розпочавши торгівлю на Шанхайській біржі.

З отриманням фінансування, Ву Пейфан почав активніше розширювати бізнес天宜新材, сформувавши чотири основні напрямки: транспорт, сонячна енергетика, авіація та автомобілі. Найшвидше розвивалася сонячна енергетика, яка швидко перевищила традиційний бізнес з гальмівних систем для транспортних засобів і стала головною галуззю компанії. До 2023 року, сонячна енергетика займала до 82.86% доходів компанії.

Ще у 2017 році天宜新材 почала займатися сонячною енергетикою, зосереджуючись на розробці вуглецевих та керамічних виробів. Після виходу на біржу, компанія значно збільшила інвестиції у цю галузь. У 2021 році вона відкрила дочірні підприємства у Пекіні та Сичуані, зосереджуючись на дослідженнях і виробництві вуглецевих та керамічних виробів для сонячної енергетики. У листопаді 2022 року компанія придбала Jiangsu Jingyiyang New Material Technology, щоб зайнятися виробництвом кварцових тигельних виробів для сонячних панелей.

З розвитком сонячної енергетики, доходи天宜新材 швидко зросли. До 2022 року їхній дохід не перевищував 1 мільярда юанів. У 2023 році він підскочив до 2.11 мільярда юанів, зростаючи на 113%, перевищуючи сумарний дохід за попередні три роки. Лише у цій галузі доходи склали 1.749 мільярда юанів, зростаючи на 198.83%.

За 1 рік — 8 років прибутку, залучені кошти вичерпано

Хоча доходи зросли,天宜新材 не отримала довгоочікуваного покращення. З другої половини 2023 року, галузь сонячної енергетики увійшла у стан “інтроверсії”, ціни на ланцюжку постачання знизилися, і вся галузь увійшла у зимовий період.

Значна частка доходів від сонячної енергетики стала тягарем для показників компанії. У 2024 році, валова маржа продуктів сонячної енергетики (включаючи вуглецеві композити та кварцові тигелі) становила -85.41%, що знизило загальну валову маржу до -42.51%. У першій половині 2025 року, вона склала -35.41%, а загальна валова маржа天宜新材 — -4.88%.

Перед перехідом у сонячну енергетику, хоча доходи天宜新材 були меншими за 1 мільярд юанів, компанія демонструвала стабільність, з прибутком близько 200 мільйонів юанів щороку. Але з 2023 року ситуація змінилася: доходи зросли, але чистий прибуток зменшився на 18.9%, до 144 мільйонів юанів. У 2024 році компанія перейшла у збитковий стан, з втратами до 1.5 мільярда юанів.

Загалом, за період 2016–2023 років,天宜新材 отримала прибуток на суму 15.63 мільярда юанів. Тобто, за один 2024 рік вона втратила майже весь прибуток за попередні вісім років.

28 лютого 2025 року天宜新材 опублікувала фінансовий звіт, у якому прогнозується подальше погіршення результатів — збитки сягнуть 2.2 мільярда юанів.

Фінансовий стан та управлінські проблеми

Паралельно з погіршенням фінансових показників, у керівництві天宜新材 почалися проблеми.

З березня по травень 2024 року Ву Пейфан раптово був затриманий контролюючими органами. Причини затримання не повідомляли, але у галузі припускають, що це пов’язано з антикорупційними розслідуваннями. Оскільки основний бізнес — високошвидкісні гальмівні системи для поїздів — тісно пов’язаний із державними та центральними підприємствами, ризик корупції високий. Наприкінці минулого року генеральний директор孟利 та віце-генеральний директор啜艳明 також подали у відставку, ймовірно, через погані фінансові результати.

Фінансовий стан станом на третій квартал 2025 року: у компанії залишилось лише 1.87 мільярда юанів готівки, а короткострокові кредити — 700 мільйонів. Компанія визнає, що її здатність погашати борги обмежена, і нестача коштів стала головною проблемою.

华夏能源网 зауважує, що з 2025 року через борги天宜新材 та її дочірні компанії кілька разів суди та банки накладали арешт на рахунки. За даними Tianyancha, з 2025 року у компанії відкрито 24 судові справи, всі — проти天宜新材, а 12 з них — виконавчі провадження на суму 120 мільйонів юанів. З лютого 2025 року компанія опублікувала 13 повідомлень, з яких 9 — про арешт рахунків у рамках судових процесів.

Через ці судові позови частина залучених коштів була заморожена або заблокована банками, що ускладнює оплату. Тому天宜新材 змушена відкласти запуск проектів, таких як “Автоматизація та модернізація виробництва вуглецевих виробів”, “Комерціалізація високопродуктивних керамічних гальмівних дисків” та “Автоматизація та інтелектуалізація виробництва кварцових тигелів”.

“紫光系” приходить на допомогу, але майбутнє天宜新材 залишається невизначеним

Колись зіркова компанія, тепер — у кризі, що веде до банкрутства та реорганізації.

7 листопада 2025 року, за рішенням Першого середнього народного суду Пекіна, у відповідь на заявку кредитора — компанії 天津晟宇汽车零部件有限公司 — було запроваджено процедуру попередньої реорганізації天宜新材. Після кількох місяців відкритого пошуку та відбору, перемогу здобула консорціум紫光通信, у складі якого紫光通信 та 全讯汇聚 були визначені як інвестиційні партнери для попередньої реорганізації.

Згідно з повідомленням, дві компанії планують інвестувати близько 1.2 мільярда юанів, купуючи акції за ціною 3.88 юанів за акцію, шляхом перерозподілу капіталу. 紫光通信 інвестує 8.13 мільярда юанів, отримуючи 15.53% акцій天宜新材; 全讯汇聚 — 3.91 мільярда юанів, отримуючи 7.47%.

全讯汇聚 заснована у 2013 році, займається розробкою рішень для корпоративних мереж, включаючи маршрутизатори, шлюзи, точки доступу, міжмережеві екрани та SD-WAN, edge computing. Основним акціонером є фізична особа Zhao Dongfang.

紫光通信 — це відома компанія, її материнська структура — нова紫光集团, яка є частиною інвестиційної платформи, сформованої з державних та промислових капіталів, без єдиного контролюючого акціонера. Якщо реорганізація буде завершена, контроль над天宜新材 перейде до “紫光系”, і компанія стане без реального контролю.

Можливість “приліпитися” до “紫光系” безумовно має велике значення для天宜新材 у подоланні фінансової кризи. Але чому “紫光系” зацікавлена у придбанні天宜新材? Галузеві експерти вважають, що “紫光系” має ресурси у всьому ланцюжку напівпровідників і, можливо, зацікавлена у технологічному потенціалі天宜新材 у галузі композитних матеріалів та кварцових виробів, щоб створити синергію з існуючими ланцюжками постачання напівпровідників.

Однак, технології та виробничі потужності天宜新材 викликають сумніви щодо їхньої реальної цінності для “紫光系”.

Згідно з повідомленнями, станом на 30 листопада 2025 року,天宜新材 має 28 ліній виробництва кварцових тигелів, з максимальною потужністю 180 000 штук, але через незавершені модернізації фактична доступна потужність становить лише 110 000 штук. За січень-листопад 2025 року, виробництво 天启颐阳 та 新毅阳 склало 14 786 штук, що становить лише 14.66% від потенційної потужності.

华夏能源网 зауважує, що у грудні минулого року天宜新材 вже припинила виробництво 天启颐阳 та 新毅阳, і відновлення виробництва — не швидкий процес. Для “紫光系” можливо, не має сенсу вкладати великі кошти у відновлення виробництва кварцових тигелів для участі у “збитковому” сонячному бізнесі.

Загалом, майбутнє天宜新材 залишається під великим питанням, і невідомо, скільки коштів “紫光系” готова витратити, щоб витягти її з кризи.