我注意到一份来自美国创业研究所的斯蒂夫·卡明（Steve Kamine）关于美元未来的有趣分析。这个家伙非常认真地研究——他此前曾担任美联储（ФРС）国际金融部门负责人，并代表美国参加了G7、G20以及БМР。

他的观点要点是：在未来几年里，美元仍将保持主导地位，但疑问也变得越来越多。原因是什么？美国当前的经济政策正在削弱这种地位。关税、移民限制、不断攀升的美国国债、削减对R&D的投资——所有这些因素都在削弱美元在全球舞台上的立场。

但有意思的是：美元本身并不是目标，而是强大的美国机构所带来的副产品。正是美国经济规模、股票市场的深度，以及美国银行在全球金融中的作用——这些才让美元得以维持。短期内，这套体系恐怕不会崩溃。

卡明的一个关键想法，是重新审视所谓“美国的过度特权地位”。没错，美元确实带来优势，但这种身份并不像看起来那么稳固。尤其是从金融制裁的使用来看——它们确实有效，但如果过度使用，可能会削弱美元的全球影响力。

还有一个关于美元在最近事件之后表现的有趣细节。过去，美元一直都是避险货币——当市场恐慌时，人们会买入美元。但美元对VIX指数的敏感性已经发生了变化。此后的一段时间里，它甚至在波动率上升时开始下跌。这意味着美元正逐渐从避险资产类别转向风险资产。

不过，最新数据表明，美元作为安全资产的地位仍然得以维持。与VIX的相关性仍然是正的。尽管存在地缘政治的不确定性，美元仍在继续为投资者充当保险。

卡明的结论是：美元的未来没有两年前那么确定。但在可预见的未来彻底崩溃的可能性不大。一切都取决于美国经济政策会有多理性，以及地缘政治局势将如何发展。