Я досить уважно стежу за ціною золота в США протягом останнього року, і відбувається щось цікаве, про що не говорять достатньо. Ми спостерігаємо цю дивну протидію на ринку, де дві величезні сили фактично скасовують одна одну.

Отже, ось що я помітив: у квітні 2025 року спотове золото застрягло в цьому тісному діапазоні від $2,340 до $2,380 протягом тижнів. На той час ціна золота в США була між покращенням дипломатичних переговорів США та Ірану з одного боку і впертими цінами на нафту, що тиснули на інфляцію, з іншого. Геополітичний преміум ризику охолоджувався — ті опосередковані переговори в Омані фактично просувалися вперед — що зазвичай мало б тиснути на золото вниз. Але потім ціна на нафту залишалася високою понад $92 за барель, що тримало очікування інфляції на високому рівні, і це нейтралізувало геополітичний сприятливий фактор.

Це фактично тягнучий-і-тягнучий процес. Коли напруженість зменшується, деякі інвестори припиняють сприймати золото як панічний захист і виходять з позицій. Але тоді енергетичні витрати залишаються високими, що підсилює загальний тиск на ціни. Ціна золота в США потрапляє в стиснення між цим. Я пам’ятаю, що індекс волатильності золота CBOE фактично знизився на 12% від свого піку за цей період — люди справді менше панікували через геополітичні шоки.

Що стосується інфляційного аспекту, тут стає складно. У Єврозоні базова інфляція тоді становила 2,8% у річному вимірі, у США — 3,1%. Обидва показники вище цільового рівня. Коли центральні банки бачать це, вони не знижують ставки. Вони можуть навіть утримувати їх на високому рівні або тримати довше. І ось що стосується золота — воно не приносить вам нічого, поки ви його тримаєте. Тому, коли реальні доходності високі, а можливість заробити на триманні золота зростає, попит зменшується. Люди можуть отримувати дохід у вигляді казначейських облігацій або інших активів.

Що дивно — поведінка центральних банків. За даними МВФ, глобальні центральні банки фактично додавали золото до резервів — 42 тонни лише у першому кварталі 2025 року. Довгострокова диверсифікація, так? Але цей інституційний попит був компенсований відтоком з роздрібних інвестицій. Фонди ETF у той же квартал зафіксували щонайменше $1,2 мільярда чистих викупів. Тобто інституції купували, а звичайні інвестори продавали. Це змішаний сигнал.

Технічно ціна золота в США знаходила підтримку біля 50-денної скользячої середньої близько $2,355, з опором біля психологічного рівня $2,400. Обсяг торгів знизився приблизно на 18% порівняно з попереднім тижнем, що свідчить про те, що інституційні трейдери не були дуже переконані щодо будь-якого напрямку. Коли впевненість низька, діапазони тримаються.

Я вважаю, що паралель з 2015 роком досить корисна. Після того іранського ядерного договору золото пройшло через подібну фазу консолідації — близько восьми місяців у $150 діапазоні. Геополітичний преміум спочатку зменшився, але потім очікування інфляції поступово зросли і забезпечили нову підтримку. Можливо, і тут розгортається схожа історія.

Ключові змінні для спостереження: будь-який суттєвий зсув у відносинах США та Ірану, рішення ОПЕК щодо виробництва, кроки монетарної політики центральних банків і, звичайно, чи зростуть ціни на нафту або охолонуть. Якщо нафта прорве рівень $100 або обвалиться нижче $85, це суттєво змінить інфляційний розрахунок. Те саме стосується дипломатичних проривів — якщо напруженість справді зменшиться, геополітичний преміум швидше зникне. Але якщо буде ескалація, золото знову отримає свій притік у безпечне гавані.

Історично, коли золото консолідується у таких тісних діапазонах протягом тривалого часу, прориви зазвичай бувають досить різкими. Дослідження показують, що після понад 20 торгових сесій у діапазоні 3% зазвичай спостерігається рух понад 8% у одному напрямку або іншому протягом 60 днів. Тому ця рівновага навряд чи триватиме вічно.

Зараз ціна золота в США балансуватиме на лезі ножа. Зняття напруженості у геополітиці зазвичай було б бичачим сигналом, але збереження високої інфляції тримає підлогу. Поки одна з цих сил явно не домінує, очікуйте подальшого торгівлі в межах цього діапазону. Це розчаровує для трейдерів, що орієнтуються на напрямок, але чесно кажучи, це цілком нормально, коли маємо таку сильну конкуренцію макроекономічних течій.