Tenho vindo a explorar o setor do tabaco recentemente e há uma dinâmica interessante a desenrolar-se entre estes dois gigantes que vale a pena analisar.

Então, temos a Altria (MO) com uma capitalização de mercado de cerca de 109,5 mil milhões de dólares versus a Philip Morris (PM) que domina aproximadamente 255,3 mil milhões de dólares. Uma diferença bastante grande. A questão que todos colocam: qual das ações MO ou PM faz mais sentido para posicionar?

A força da Altria é inegável numa área - o poder de fixação de preços. Acabaram de reportar uma realização líquida de preços de 10% em produtos fumáveis durante o segundo trimestre de 2025, o que impulsionou o lucro operacional ajustado em 4,2%, apesar das dificuldades de volume. As margens expandiram para 64,5%. A sua marca de pouch de nicotina on! está a gerar dinheiro com um crescimento de 26,5% nas remessas. Marlboro ainda detém 59,5% de quota no segmento de cigarros premium. Isso demonstra verdadeira resiliência.

Mas aqui está o ponto - e esta é a questão com a MO - os volumes domésticos de cigarros caíram 10,2% no mesmo trimestre. O poder de fixação de preços está basicamente a mascarar uma queda estrutural. Estás a espremer lucros de uma base em declínio. Isso não é uma história de longo prazo.

A Philip Morris conta uma narrativa completamente diferente. Produtos sem fumo agora representam 41% das receitas líquidas totais, um aumento de 15,2% ano após ano. IQOS, ZYN, VEEV - eles construíram de fato um portfólio diversificado que está a crescer, não apenas a defender-se. Mesmo o seu negócio de combustão avançou 2,1% em receitas, apesar das quedas de volume. Isso mostra o funcionamento do preço premium numa trajetória diferente.

O que realmente chamou minha atenção foi a disciplina de custos da PM - eles realizaram mais de $500 milhões em poupanças brutas na primeira metade de 2025 através da otimização da produção. Estão no caminho de atingir uma meta de eficiência de $2 mil milhões até 2026. Esse é o tipo de excelência operacional que se compõe.

As estimativas de lucros também contam a história. O consenso de EPS para 2025 da MO passou para $5,39 ( crescimento de 5,3%). A PM está a $7,50 ( crescimento de 14,2%). E olhem para o desempenho das ações - a MO ganhou 27,7% no último ano, enquanto a PM atingiu 36%. Isso não é por acaso.

Em termos de avaliação, a MO negocia a 11,82x o P/E futuro, enquanto a PM está a 20,11x. Poderias argumentar que a MO parece mais barata, mas isso é porque é uma armadilha de valor - estás a precificar a queda. O múltiplo premium da PM reflete uma verdadeira transformação.

Quando olho para a comparação entre as ações MO e PM, tudo se resume à tua tese. A MO é uma vaca de dinheiro para investidores focados em rendimento, mas o potencial de crescimento está basicamente esgotado. A PM é a empresa que realmente se está a adaptar ao rumo do mercado. Uma está a defender o ontem, a outra a construir o amanhã. Essa é uma diferença significativa.