Останнім часом я занурююся у цінове інвестування, і один показник постійно з’являється у моїх дослідженнях — ліквідаційна вартість. Вона насправді дуже корисна, якщо ви намагаєтеся виявити компанії, які можуть торгуватися значно нижче за вартість їхніх реальних активів.

Отже, ось у чому справа: ліквідаційна вартість — це фактично те, що ви отримаєте, якщо компанія завтра закриється і продасть усе, щоб погасити борги. Вона відрізняється від того, що ринок вважає компанію вартістю як діючого підприємства. Коли активи потрібно швидко продати, їх зазвичай продають дешевше, тому ліквідаційна вартість зазвичай нижча за інші методи оцінки.

Сам розрахунок не складний. Спочатку потрібно скласти список усіх матеріальних активів — нерухомість, обладнання, запаси, готівка. Потім потрібно бути реалістичним щодо цін. Швидкий продаж не принесе таку саму ціну, як звичайна угода. Наступне — дисконтуючи запаси та дебіторську заборгованість, оскільки не все перетворюється у готівку без втрат. Деякі запаси можуть потребувати значних знижок, а деякі дебіторські заборгованості можливо ніколи не зберуть.

Нематеріальні активи, такі як патенти, торгові марки та гудвіл? Їх зазвичай ігнорують або дуже знижують їхню цінність. Вони важко швидко продати і можуть зникнути у сценарії ліквідації. Потім потрібно відняти всі зобов’язання — борги, кредиторську заборгованість, все, що винні.

Формула проста: візьміть загальну суму матеріальних активів, відніміть знижки на запаси та дебіторську заборгованість, потім відніміть загальні зобов’язання. Це і буде ваша ліквідаційна вартість. Наприклад, у компанії є 10 мільйонів у матеріальних активах, але після реалістичних знижок на запаси та дебіторську заборгованість у вас залишається 1 мільйон у цих категоріях, а борги становлять 2 мільйони. Розрахунок ліквідаційної ціни: 10 мільйонів мінус 1 мільйон мінус 2 мільйони дорівнює 7 мільйонам. Це і є теоретична сума, яка залишиться для акціонерів, якщо все буде ліквідовано.

Чому це важливо? Якщо акція торгується нижче за її ліквідаційну вартість, це може бути цікаво. Ринок міг просто списати компанію, але реальні матеріальні активи коштують більше за ціну акцій. Це саме той випадок, за яким полюють інвестори, що цінують вартість. Також це важливо для кредиторів, які намагаються оцінити свої ризики.

Одна річ, яку варто врахувати — якщо ринкова ціна компанії значно падає нижче за її ліквідаційну вартість, це зазвичай попереджувальний знак. Може означати серйозні фінансові проблеми попереду. Для тих, хто намагається зрозуміти, як розрахувати ліквідаційну ціну для досліджуваних компаній, цей процес змушує чітко подумати, що є реально, а що — лише уявна вартість. Це корисна перевірка реальності у вашому інвестиційному аналізі.